電商迷局：被迫上市融資 IPO之路狀況百出

　　作為兩大快速膨脹起來的電商巨人，京東商城、凡客誠品在行業內有著標桿旗幟作用，它們的上市具有普遍意義。而以麥考林、當當網上市后股價下跌，拉手網IPO失敗為借鑒，京東與凡客如何面對上市困境成為當下應該思考及突破的問題。

　　當前，中國電商網站動靜頻頻：拉手網IPO遭遇美國納斯達克資本市場的拒絕;京東商城與當當網展開降價大戰;原計劃于2011年四季度上市的凡客誠品，隨著副總裁吳聲的離職，上市之路變得撲朔迷離;京東商場的上市計劃也有放緩之勢。而前方已在資本市場展露拳腳的中國電商網站也傳來“半死不活”的訊號，麥考林、當當網股價紛紛縮水。

　　上市之路狀況百出

　　目前中國本土規模較大、關注度較高的B2C網站有準備上市的京東商城、凡客誠品，上市失敗的拉手網以及已經在美實現IPO的當當網與麥考林。

　　2010年10月26日麥考林在納斯達克的上市，麥考林上市是中國B2C行業的一個具有里程碑意義的事件，是中國B2C網站馳騁美國資本市場的第一股。緊接著便是當當網于北京時間12月8日晚在紐交所掛牌上市。

　　兩家上市網站初鳴驚人。作為中國首家上市的B2C公司麥考林，IPO發行價定為11美元，發行1174萬股，計劃融資金額1.29億美元。上市首日收盤股價就高達17.26美元，漲幅為56.91%，市盈率157倍;當當網發行價16美元，融資2.72億美元。上市首日飆漲86.94%，收盤報價29.91美元，以發行價16美元計算，當當網市盈率可達103倍。

　　然而，熱鬧背后卻危機四伏。不久，麥考林股價便滑鐵盧一般下跌，如今麥考林收盤價僅為1.28美元(以2011年12月26日股價為例)。當當網上市后股價曾一度攀升到30美元以上，但自2011年1月中旬起，其股價呈一路跌勢，至今日收盤只有4.66美元(以2011年12月26日股價為例)。

　　納斯達克市場實行1美元退市規則。即上市公司股票如果每股價格不足1美元，且這種狀態持續30個交易日，納斯達克市場將發出遇虧警告，被警告的公司如果在預警發出的90天里仍然不能采取相應措施，進行自救以改變其股價，將被宣布停止股票交易。麥考林一年股價縮水達九成，還須警惕股價跌破1美元的危險。除此之外，麥考林也一度深陷美國相關公司的集體訴訟漩渦，控訴麥考林在IPO時未能及時披露包括Q3季度運營趨勢疲軟、成本費用上升、內部財務管控失效等等信息，從而誤導投資者。

　　還在謀求上市的B2C也同樣經歷著考驗。拉手網在2011年11月8日向美國證券交易委員會上交招股書，原計劃于11月14日掛牌交易，臨末卻傳來IPO不幸夭折的消息。而凡客誠品、京東商城之前的上市豪言也疑成為“無既定時間表”。

　　“目前中國整個B2C企業上市表現，逐漸從非常樂觀的氣氛轉向一個比較沉重的氛圍。”中國電子商務研究中心網絡金融部主任馮林在接受記者采訪時說道。

　　被迫上市

　　電子商務作為互聯網新興行業，其盈利狀況一直不甚理想。

　　馮林告訴記者，“目前來講電商各方面成本，包括廣告、人力、物流成本，高速擴張，且電商間同質競爭非常厲害，比如京東以前做數碼，現在像百貨方向發展。所以目前情況下，電商網站想盈利是非常困難的。”

　　拉手網招股資料公開披露的財務報告顯示，自2009年9月15日成立以來，拉手累計凈虧損逾4.7億元人民幣;麥考林發布財報顯示，2011第三季度凈虧1440萬美元;當當網2011第三季度財報表明其凈虧損人民幣7340萬元;近期，一位署名為“vancl”的“凡客老員工”，在博客上爆料凡客誠品由于“瘋狂擴張產品線”，庫存堆積相當嚴重，目前死庫存至少十幾億。而人員工資每年至少5億元，4年累計虧空可能超20億元。雖然凡客否認了其真實性，但整個電商行業正處于虧損狀態，是毫無疑問的。

　　美國B2C巨頭亞馬遜網站成立于1995年，一開始只經營網絡的書籍銷售業務，后慢慢擴及了業務經營范圍，包括音樂光碟、電腦、軟件、電子產品、衣服、家具等等。1997年實現上市，之前亞馬遜都處于虧損階段，直到2002年開始微利，2004年純利增長到3億多美金。亞馬遜經過9年掙扎，終現盈利，這似乎為中國B2C網站走向盈利指明了方向。

　　有業內人士推斷，目前國內電子商務網站多處于資金鏈短缺狀態，新一輪融資已無太多VC可接，上市是唯一“圈錢”方式。

　　資料顯示，拉手網分別在2010年6月、12月和2011年4月進行過3輪融資，金額分別為500萬美元、5000萬美元和1.11億美元。按照互聯網行業“燒錢”的速度，急需再次資金注入。可風投市場已透露出看衰團購網站的趨勢，資本逐漸收緊，私募難度加大。業內人士高呼，“糧草不足，實況不好也得上，這是拉手網的無奈之舉，因為要活命啊。”

　　凡客誠品一路高歌猛進，歸功于背后資本的不斷注入。目前凡客一共獲得6輪投資，A輪融資200萬美元，B輪1000萬美元，C輪3000萬美元，D輪5000萬美元，E輪1億美元，F輪2.3億美元，六輪融資約4.2億美元，折算成人民幣約27億元。凡客此前有計劃近期上市啟動新一輪融資，融資規模或高達10億美元。

　　而京東商城方面表示也將啟動IPO計劃，計劃融資40~50億美元，最快將于2012年上半年登陸美國資本市場。據馮林的分析，京東商城C輪融資的估值已經到100億美元。這個體量很難再進行D輪融資。在尚未盈利以及融資環境趨劣的情況下，盡快上市才是最佳選擇。