央行謀地方融資新路徑 地方債或重啟

 　　在全國(guó)掀起清理地方政府債風(fēng)暴的同時(shí)，央行對(duì)建立地方融資風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖機(jī)制的意圖，也逐漸明晰起來(lái)。6月1日，據(jù)銀監(jiān)會(huì)相關(guān)人士透露，監(jiān)管當(dāng)局準(zhǔn)備清理2萬(wàn)億～3萬(wàn)億元可能違約的地方政府債務(wù)，將部分債務(wù)轉(zhuǎn)入數(shù)家新創(chuàng)設(shè)的公司，并解除省級(jí)及市級(jí)政府機(jī)構(gòu)出售債券的限制。中央政府將會(huì)介入償還部分不良貸款，銀行將承擔(dān)一些損失，同時(shí)，將把那些原先限制民間投資的開(kāi)發(fā)案向民間投資人開(kāi)放。

　　市場(chǎng)化融資新路徑

　　“地方政府融資平臺(tái)的債務(wù)壓力越來(lái)越大，風(fēng)險(xiǎn)不斷積聚。從融資模式上來(lái)看，這種壓力目前完全由央行來(lái)承擔(dān)。因此，在很多的場(chǎng)合，央行高層的意圖是希望能在融資機(jī)制上進(jìn)行變革，讓地方政府能通過(guò)其他方式來(lái)進(jìn)行融資，而非僅僅局限在地方政府融資平臺(tái)貸款上。”銀監(jiān)會(huì)相關(guān)人士向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者透露，對(duì)于地方政府融資平臺(tái)，央行也在探索減壓途徑，既要保證地方政府的融資，同時(shí)又要能預(yù)防風(fēng)險(xiǎn)。

　　今年4月，中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)周小川在清華大學(xué)金融高端講壇上透露，希望地方債發(fā)行以代替地方融資平臺(tái)為地方融資的意愿。“與其允許地方政府變相借款，還不如允許它發(fā)債，同時(shí)金融市場(chǎng)來(lái)給它定價(jià)、確定風(fēng)險(xiǎn)。”

　　中國(guó)社科院金融研究所中國(guó)經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)中心主任劉煜輝，在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)表示，解除省級(jí)及市級(jí)政府機(jī)構(gòu)出售債券的限制，是央行建立地方政府融資平臺(tái)貸款風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖機(jī)制的重要一步，有助于地方政府融資途徑由單一銀行信貸方式轉(zhuǎn)向市場(chǎng)。“在去年公布的地方融資平臺(tái)貸款數(shù)據(jù)中，銀行有嚴(yán)重問(wèn)題的貸款比例占商業(yè)貸款的23%，合計(jì)為1.77萬(wàn)億，如今這部分貸款資金風(fēng)險(xiǎn)全部‘背’在了央行身上。從風(fēng)險(xiǎn)和自身減壓的角度來(lái)看，央行都有必要將風(fēng)險(xiǎn)的承受主體分散。”

　　劉煜輝認(rèn)為，市場(chǎng)化的模式將是今后地方政府融資的主要出路，重新啟動(dòng)發(fā)行地方債的說(shuō)法無(wú)疑就能說(shuō)明這一點(diǎn)。“在市場(chǎng)化的運(yùn)行中，機(jī)構(gòu)或者家庭要購(gòu)買政府債的話，需要掏出真金白銀，這就能最快地推動(dòng)地方政府融資的陽(yáng)光化、透明化。相反，對(duì)于地方政府來(lái)講，要想拿到融資的資金，也必須接受市場(chǎng)的監(jiān)管和約束。”

　　“此外，從資金的運(yùn)用效率上比較，通過(guò)打包剝離來(lái)清理地方政府平臺(tái)貸款的方式成本較高，也不如走市場(chǎng)化途徑。”劉煜輝說(shuō)，種種跡象表明，央行至少在對(duì)地方政府融資的新路徑作出嘗試。
 

　地方債代替平臺(tái)貸？

　　在銀行相關(guān)權(quán)威人士眼中，地方政府融資貸款走市場(chǎng)化新路徑還要面對(duì)許多問(wèn)題。短期內(nèi)，地方債不可能代替平臺(tái)貸。

　　“在工行地方政府貸款中，主要依據(jù)的條件有三點(diǎn)：財(cái)政實(shí)力、政府級(jí)別和還款能力。從貸款的分布上來(lái)講，工行對(duì)于市級(jí)政府的貸款要相對(duì)多一些，尤其是政策導(dǎo)向型經(jīng)濟(jì)開(kāi)發(fā)區(qū)，類似天津?yàn)I海新區(qū)那種。”工行相關(guān)人士在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)表示，自2008年以來(lái)，工行對(duì)于地方融資平臺(tái)貸款謹(jǐn)慎了許多，大多是做一些基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)貸款，風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較低的。

　　對(duì)于地方政府貸款走市場(chǎng)化路徑一說(shuō)，上述工行相關(guān)人士認(rèn)為會(huì)涉及到很多細(xì)節(jié)。“地方債一旦開(kāi)閘，可能地方政府又會(huì)陷入無(wú)限發(fā)債的局面，這是一個(gè)必須考慮的因素。”

　　與此同時(shí)，他還認(rèn)為，地方債的銷售面向家庭還是銀行間市場(chǎng)也無(wú)疑是一個(gè)關(guān)鍵問(wèn)題。從目前的市場(chǎng)來(lái)看，將這種債券發(fā)行至家庭還不太現(xiàn)實(shí)，因?yàn)榧彝サ男畔@取能力遠(yuǎn)不如銀行。對(duì)家庭兜售地方債不如在銀行間市場(chǎng)發(fā)行。“然而，在銀行體系內(nèi)，購(gòu)買地方債的收益遠(yuǎn)遠(yuǎn)不如放貸。從收益的角度來(lái)看，銀行不會(huì)愿意去買這種債券。”

　　他告訴記者，銀行貸款資金占銀行資金的比例達(dá)80%～90%，如果10%的貸款轉(zhuǎn)化為債券，都將使當(dāng)前債券市場(chǎng)的規(guī)模翻一番，目前來(lái)看，這種可能性并不高。

　　另有業(yè)內(nèi)人士向記者透露，就地方政府平臺(tái)貸款而言，銀行在謹(jǐn)慎的同時(shí)還是持樂(lè)觀態(tài)度。與以前銀行貸款風(fēng)險(xiǎn)相比，地方政府融資平臺(tái)貸款的風(fēng)險(xiǎn)還是可控的。同時(shí)，政府的信用相對(duì)可靠，風(fēng)險(xiǎn)是隱性的，并有對(duì)應(yīng)的資產(chǎn)作抵押，所以還被銀行看作“香餑餑”。

　　該人士表示，地方政府在貸款時(shí)，并不是政府求銀行，而是銀行通過(guò)營(yíng)銷向政府貸款。“銀行里有人經(jīng)常開(kāi)玩笑說(shuō)，‘貸款是用酒喝出來(lái)的’。”

　　“地方債可能會(huì)緩解地方政府當(dāng)前資金緊張的局面，但是到底如何操作，涉及到國(guó)家、地方政府及銀行等多方的博弈。”該人士認(rèn)為，短期內(nèi)，以地方債代替地方政府融資平臺(tái)貸款的做法不會(huì)大規(guī)模推廣。