通貨膨脹下企業(yè)如何管理財務(wù)

　　自2009年以來，中國面臨著巨大的通貨膨脹壓力，2010年通脹率實(shí)際超過了5％，而預(yù)計2011年通脹率不低于4％。通貨膨脹對企業(yè)財務(wù)管理有哪些影響?企業(yè)該如何應(yīng)對?

　　問：自2009年以來，中國面臨著巨大的通貨膨脹壓力，2010年通脹率實(shí)際超過了5％，而預(yù)計2011年通脹率不低于4％。通貨膨脹對企業(yè)財務(wù)管理有哪些影響?企業(yè)該如何應(yīng)對?

　　答：通貨膨脹是指在紙幣流通條件下，因貨幣供給大于貨幣實(shí)際需求，即現(xiàn)實(shí)購買力大于產(chǎn)出供給，導(dǎo)致貨幣貶值，從而引起一段時間內(nèi)物價持續(xù)而普遍地上漲的現(xiàn)象。在實(shí)際中，一般無法直接計算出通貨膨脹，而是通過價格指數(shù)的增長率來間接地表示。目前，世界各國基本上是用消費(fèi)者價格指數(shù)(CPI)來反映通貨膨脹的程度。一般5％>CPI>3％時，說明出現(xiàn)了通貨膨脹，而當(dāng)CPI>5％時，說明出現(xiàn)了嚴(yán)重的通貨膨脹，因此2010年中國屬較嚴(yán)重的通貨膨脹，企業(yè)和百姓普遍覺得物價在明顯地上漲。

　　就企業(yè)財務(wù)管理而言，在通貨膨脹時期，市場物價水平上漲，庫存產(chǎn)品可以按照較高價格出售，這樣企業(yè)的名義利潤增加。但對于需大量依賴原材料的企業(yè)來說，原材料價格上升或進(jìn)口原材料價格因通脹而大幅上漲，由于價格傳導(dǎo)的滯后性，自己產(chǎn)品漲價較慢，所以會減少企業(yè)利潤。因此，通貨膨脹會對這類企業(yè)股價產(chǎn)生不利影響。同時，由于通貨膨脹造成實(shí)際債務(wù)的縮水，對于高負(fù)債的企業(yè)較為有利。

　　企業(yè)財務(wù)管理包括融資管理、投資管理、運(yùn)營資金管理等，當(dāng)通貨膨脹出現(xiàn)時，會給上述每個環(huán)節(jié)帶來一系列影響。那么，企業(yè)應(yīng)當(dāng)如何應(yīng)對呢：

　　1.對企業(yè)融資的影響及對策。通脹之下，大多數(shù)企業(yè)會面臨資金不足和由于利率上調(diào)導(dǎo)致融資成本較高的境況，一般應(yīng)注意以下幾點(diǎn)：

　　(1)發(fā)行債券時應(yīng)采取浮動利率。一般而言，發(fā)行債券利率應(yīng)在發(fā)行年限內(nèi)保持固定，但在通貨膨脹期內(nèi)，這會使投資者債券利率很低，甚至為負(fù)，因此此時如果還采取固定利率，會很難吸引到投資者。若采取浮動利率，隨著物價的變化而變化，使投資者不至于損失過大，可以促使投資者購買債券，完成融資(例如，在嚴(yán)重通脹下，債券利率在大于5％時，才對投資者有吸引力，而當(dāng)通脹率受到控制后，還可將債券利率相應(yīng)調(diào)低)。

　　(2)股票融資采取高股利政策。一般而言，通貨膨脹時期有價證券價格普遍下降，投資者對股票興趣不高。使用較高股利政策的股票融資，相對容易喚起投資者對股票的興趣;

　　(3)改變自有資金及負(fù)債資金結(jié)構(gòu)。通脹發(fā)生時，利率雖然較高，但總是滯后于物價的上漲，導(dǎo)致實(shí)際利率下降，甚至為負(fù)利率，因此企業(yè)若采用銀行借款較為有利。企業(yè)可以通過提高負(fù)債比例，擴(kuò)大財務(wù)杠桿作用(例如，在通脹率超過5％時，短期利率為3％，則實(shí)際利率為-2％)。

　　2.對企業(yè)投資管理的影響及對策。通脹發(fā)生時，企業(yè)需對投資非常謹(jǐn)慎，從財務(wù)管理上有如下兩種對策：

　　(1)認(rèn)證、分析經(jīng)濟(jì)周期，選擇合適的投資項(xiàng)目。經(jīng)濟(jì)周期包括復(fù)蘇、高漲、繁榮及蕭條四個階段。例如，在復(fù)蘇期內(nèi)，一般以鋼材、水泥為代表的生產(chǎn)資料供不應(yīng)求，價格上漲，而繁榮期內(nèi)，高檔生產(chǎn)資料的價格持續(xù)上漲，超過了普通生產(chǎn)資料的上漲速度;如處在復(fù)蘇期，可以考慮對生產(chǎn)資料類項(xiàng)目進(jìn)行投資，而在繁榮期內(nèi)，則應(yīng)考慮高檔消費(fèi)資料類的項(xiàng)目。

　　(2)改進(jìn)折舊方法。企業(yè)可以在財務(wù)制度允許的范圍內(nèi)，縮短折舊期限，加速折舊，遏制通貨膨脹的不利影響。由于折舊不隨通貨膨脹變化，較晚發(fā)生的折舊可以提供稅收屏蔽的效應(yīng)，克服通貨膨脹的影響，增加項(xiàng)目投資的凈現(xiàn)值(例如，將原有辦公設(shè)備的折舊期從10年調(diào)整為5年，這樣調(diào)整后的辦公設(shè)備折舊費(fèi)為原有的2倍，在嚴(yán)重通脹發(fā)生時，可以降低稅收)。

　　3.對企業(yè)運(yùn)營資金管理的影響及對策。通貨膨脹必然提高企業(yè)資金使用的成本，因此企業(yè)需節(jié)約運(yùn)營資金，提高資金使用效率。

　　(1)對貨幣性資金管理，采用凈債務(wù)法。通脹發(fā)生時，特別是當(dāng)通脹率高于利率的時候，持有貨幣性資金會由于購買力下降而遭受損失;相反，貨幣性負(fù)債反而因購買力下降而獲利，會超過從貨幣性資產(chǎn)購買力下降而遭受的損失，這樣就可以得到購買力凈收益。例如，當(dāng)通脹率為5％時，銀行利率為3％，若手中有10萬元，將因通脹而導(dǎo)致實(shí)際購買力減少了2，000元;若10萬元為企業(yè)負(fù)債，由于物價上漲，則僅需出售較以往更少的產(chǎn)品即可償還這10萬元的債務(wù)。

　　(2)對實(shí)物性資金，采用超額儲備法。所謂實(shí)物性資金，包括原材料及產(chǎn)品庫存。增加存貨，可保證企業(yè)生產(chǎn)、銷售的需要，實(shí)現(xiàn)均衡生產(chǎn)，防止意外發(fā)生，但也會增加儲備成本。物價上升時，利率上調(diào)，不僅要承擔(dān)銀根縮緊帶來的經(jīng)濟(jì)減緩，而且還會因?yàn)榭赡苌仙睦适官Y金成本大大提高。所以，資金在變動，貨幣資金的持有量會相應(yīng)減少，這時購置實(shí)物性資產(chǎn)是一種很好的規(guī)避方法。通貨膨脹帶來的實(shí)物性資產(chǎn)價格上漲，會遠(yuǎn)高于利率的上升速度，所以購置實(shí)物性資產(chǎn)不僅能夠保值，還能夠增值，可以很好地抵御通脹帶來的風(fēng)險。例如，在發(fā)生通脹初期(3％)，若企業(yè)購置10萬元原材料，在發(fā)生嚴(yán)重通脹后(5％)，之前所購置的原材料從賬面價值來看將升值2，000元。

　　問：近年來，伴隨著諾亞財富在美國紐約證交所成功上市，“第三方理財”這一原本陌生的名詞開始走進(jìn)人們的視野。那么，究竟什么是“第三方理財”?第三方理財機(jī)構(gòu)的發(fā)展又面臨著哪些機(jī)遇和威脅?

　　答：一般認(rèn)為，第三方理財是指那些獨(dú)立的理財機(jī)構(gòu)，它們不代表銀行、保險、證券、基金等金融機(jī)構(gòu)，能夠獨(dú)立地分析客戶的財務(wù)狀況及財產(chǎn)需求，為客戶量身制定財務(wù)規(guī)劃，提供綜合合理的理財服務(wù)。從世界范圍來看，美國是開展第三方理財最為成功的地區(qū)，其獨(dú)立第三方理財機(jī)構(gòu)擁有60％以上的市場份額。相對于美國等歐美國家，亞洲的第三方理財市場還處于起步的階段。香港、臺灣地區(qū)也是最近十年才開始出現(xiàn)第三方理財機(jī)構(gòu)。中國大陸在第這方面起步更晚。總體上講，第三方理財在中國尚屬于一個全新的產(chǎn)業(yè)。

　　第三方理財機(jī)構(gòu)的興起，主要得益于其存在以下兩方面的主要優(yōu)勢：

　　(1)全方位的理財服務(wù)。目前，中國理財市場主要集中于銀行、證券、保險、基金等傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)手中。由于中國金融采取分業(yè)經(jīng)營的方式管理，對不同金融機(jī)構(gòu)所提供的產(chǎn)品進(jìn)行了嚴(yán)格的限制，因此傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)很難向客戶提供全方位的理財服務(wù)。例如，《中國銀監(jiān)會關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范商業(yè)銀行個人理財業(yè)務(wù)投資管理有關(guān)問題的通知》中，第十八、十九條分別明確規(guī)定了理財資金不得投資于境內(nèi)二級市場公開交易的股票或相關(guān)證券基金，不得投資于未上市企業(yè)股份和公司非公開發(fā)行或交易的股份，只能通過私人銀行業(yè)務(wù)進(jìn)行上述投資。而事實(shí)上，私人銀行一般要求800~1，000萬的最低資產(chǎn)管理額，一般顧客很難達(dá)到這一要求。而第三方理財機(jī)構(gòu)則可整合各類金融產(chǎn)品，通過一個大而全的產(chǎn)品平臺為顧客提供全方位的理財規(guī)劃及服務(wù)。

　　(2)完全忠于顧客利益，提供定制化的財務(wù)規(guī)劃。目前，傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)的理財業(yè)務(wù)收入主要來源于金融產(chǎn)品的售賣，因此它們更多的是推薦本金融機(jī)構(gòu)所開發(fā)的產(chǎn)品，而且為完成業(yè)績指標(biāo)，它們在一定程度上“老王賣瓜，自賣自夸”也在所難免。因此，依托于傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)的理財部門，在進(jìn)行產(chǎn)品推介的過程中很難做到客觀與公正，也很難真正滿足顧客的需求。相反，第三方理財機(jī)構(gòu)由于不受此方面的影響，可以站在獨(dú)立的角度，客觀地分析客戶自身的狀況，并以此為基礎(chǔ)制定總體的理財戰(zhàn)略與方案，幫助客戶建立一個切實(shí)可行、量身定做的執(zhí)行方案，真正滿足顧客的需求。

　　雖然相對于傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)，第三方理財擁有明顯的優(yōu)勢，但在目前的發(fā)展過程中，它們同樣面臨兩方面的主要問題：

　　(1)政策環(huán)境上的真空。目前，中國大陸尚沒有明確的法律部門及法規(guī)對第三方理財機(jī)構(gòu)進(jìn)行監(jiān)管。有新聞報道稱，目前中國大陸境內(nèi)的第三方理財機(jī)構(gòu)達(dá)萬家以上。監(jiān)管的缺失，導(dǎo)致第三方理財機(jī)構(gòu)良莠不齊，在一定程度上造成了顧客對這些機(jī)構(gòu)信任不足。而未來相關(guān)法律法規(guī)的陸續(xù)出臺，也必然會對它們產(chǎn)生重要的影響。這是第三方理財機(jī)構(gòu)面臨的最主要問題。

　　(2)盈利模式導(dǎo)致缺乏公信力。從第三方理財機(jī)構(gòu)的收入來看，最主要有收取會員費(fèi)或咨詢費(fèi)、代銷金融產(chǎn)品收取上游部門銷售傭金這兩種形式。由于第三方理財在中國尚處于萌芽階段，因此社會認(rèn)知程度不高。同時，中國的消費(fèi)者對會員費(fèi)等收費(fèi)形式表現(xiàn)出一定的排斥心理。正如諾亞財富的研究部總經(jīng)理陳懇在接受采訪時表示，“第三方理財在中國還處于比較混濁的狀態(tài)。諾亞作為國內(nèi)最大的第三方理財機(jī)構(gòu)之一，儲備了相當(dāng)多的人才，但依然覺得沒有能力做到向客戶收取咨詢費(fèi)。”因此，在目前中國境內(nèi)第三方理財機(jī)構(gòu)的主要收入是來自銷售上游部門金融產(chǎn)品而賺取的傭金。這就直接導(dǎo)致客戶對第三方理財機(jī)構(gòu)是否能站在公正客觀的立場表示懷疑。

　　此外，營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)不足，缺乏渠道及客戶資源，也是制約第三方理財機(jī)構(gòu)發(fā)展的重要因素。