裝置檢修繼續支撐PTA 下游需求旺季消化過高庫存

　　自去年原油觸底反彈以來，PTA隨之一路上行，但在美元加息預期高漲、油價大幅下滑、下游庫存較高等多重利空因素壓制下大幅回落，3月10日當周創出5年以來最大單周跌幅。雖PTA經歷之前55周上漲后回調在所難免，但目前主力合約已自高點回調50%，前期平臺上沿支撐較強，基本面亦不支持其繼續下跌，后市或迎來反彈。

　　現貨市場存在一定的供需失衡，一方面，雖OPEC國家限產協議的執行情況十分良好，2017年1月、2月OPEC國家履行減產協議的程度分別達到92%、86%，但非OPEC國家對減產協議的履行率僅為40%，非OPEC國家供給增加使1月原油產量環比增加39萬桶/天。另一方面，原油消費需求具有一定的季節性，從全球原油需求季度數據來看，一季度是全年原油需求的低點，這樣就造成一定的供需失衡從而壓制原油價格。

　　但在中國、美國等主要經濟體復蘇背景下，原油產量的溫和上漲必將被需求的強勁增長所消耗，最終達到供需再平衡。EIA方面預測，原油庫存在今年4月將達到頂峰，隨后逐漸下降并維持在5億桶下方，世界石油市場的供需缺口將逐漸縮窄，有望在今年3季度之后達到供需平衡，從而帶動油價回升。

　　由于原油大幅下滑，PX也從900美元以上的高位下降至目前860美元左右，PTA成本支撐塌陷，造就近期期價大幅下挫。但目前PX檢修季已開啟，供給面并不寬松，隨著油價的止跌反彈，也將減小對于PX的拖累，且2季度PX存在較多檢修計劃，屆時將導致PX供應偏緊并抬升其價格，成本端仍對PTA形成支撐。

　　就PTA本身來說，年初至2月中旬的一波大漲無疑是對檢修預期的過度透支，四川蓬威90萬噸裝置重啟、逸盛大連375萬噸裝置及恒力石化220萬噸裝置推遲檢修的消息對PTA價格造成不小打擊，但就當時盤面近1000元的加工價差來說，裝置重啟和延后檢修也在情理之中。

　　不過經歷1個月的調整之后，目前現貨加工費僅在300元左右，處于較低水平，工廠或借此機會進行檢修計劃。4月檢修涉及產能在630萬噸左右，若按75%的開工率來算，整體產量或僅在270萬噸，從而引起階段性供應偏緊。

　　由于春節期間下游放假，終端紡織業開工率大幅降低，導致1月至今聚酯庫存一直處于不斷累積狀態，目前已累積至往年高位水平，江浙織機FDY庫存23天，DTY庫存27天，POY庫存20天，較1月大幅提高。高庫存引發行業恐慌情緒提升,也是導致PTA大幅跳水的原因之一。

　　企業生產意愿較強，負荷處于高位，當前聚酯負荷86%，環比上漲近15%，同比上漲7%。隨著終端消費旺季臨近，輕紡城成交量逐漸增加，產銷轉好，且近期聚酯企業紛紛讓利促銷，預計2季度能夠快速消化前期積累的庫存，從需求端為PTA帶來更多的上升動力。

　　綜合來看，近幾日PTA下跌是受到美聯儲加息、原油下滑及前期供需面過度高估的預期無法實現的影響，但從基本面來看，成本端和后期供需情況都不支持PTA繼續下滑。2016年PTA完成階段性筑底，2017年整體重心已抬高，近期PTA將逐步修復前期的過度下滑并向基本面回歸。

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