聚酯負荷居高不下 服裝生產持續走弱

　　上周三，因資金流出，PTA大幅下跌，但相比其他化工品，PTA近期表現較為抗跌。短期因聚酯行業開工率高，需求較好的局面仍將維持，PTA不具備大幅下跌的條件。一方面，由于行業生產無利潤，價格壓縮空間有限，且在2016年的商品反彈行情中，漲幅相對落后，此時便沒有太大的下跌空間。

　　另一方面，聚酯行業低庫存、高開工率的良好表現及供應商入市回購限制價格下跌。因此短期PTA或繼續維持振蕩，但隨著春節臨近，終端需求將繼續轉弱，聚酯開工率也將逐漸下滑，PTA可能會轉弱。

　　因市場預期第1季度全球原油供給將出現明顯下滑，近期油價高位振蕩，但市場對凍產及減產的執行力持懷疑態度。市場普遍認為，OPEC兌現率有60%，俄羅斯則隨時可能變卦，且油價上漲將直接刺激美國頁巖油產量增加。因此國際油價在目前基礎上大幅攀升的可能性不大，第1季度或維持高位振蕩。

　　另外近期石腦油價格持續回升，PX價格高位振蕩，PTA加工費用在500元/噸上下波動，與目前的市場格局相匹配。第1季度以原油為代表的原料價格或高位振蕩，PTA加工費用壓縮空間有限，所以PTA下跌空間封閉。

　　2016年下半年，聚酯行業表現較好，滌絲庫存持續下滑。其中，12月中旬行業普遍出現零庫存甚至欠貨的情況;12月下旬至今滌絲銷售轉弱，庫存持續回升。最新數據顯示，滌綸POY及FDY主流庫存4-10天，滌綸DTY主流庫存6-12天，仍處于偏低水平。雖滌絲銷售弱，但聚酯行業開工積極性不減，較低的庫存及較好的現金流使聚酯行業可以維持生產至春節前。

　　由于較好的需求限制PTA下跌，上周隨著價格回落，聚酯行業逢低采購的積極性明顯回升，但紡織服裝生產大幅減弱。卓創資訊最新數據顯示，江浙織機負荷降至55%。往年數據顯示，春節期間江浙織機負荷一般會降至30%以下，最低可能降至10%以下。隨著春節臨近，聚酯行業的產品庫存將積累到一定水平，有檢修計劃的裝置將陸續停車，PTA需求也將同步下滑。因此短期PTA不具備大幅下跌的條件，但隨著春節臨近，價格或逐漸轉弱。

　　一旦下跌，聚酯行業逢低采購、供應商回購的動作將對PTA起到較強的支撐作用，但隨著春節臨近，支撐PTA的因素將轉弱，價格將振蕩回落，或降至階段性低點。不過考慮到目前市場基礎較好，春節后基本面或隨著下游聚酯和織機負荷的回升而轉暖，價格或再度回升，所以可考慮階段性逢低買入。

　　未來主要的風險在于蓬威石化、華彬石化、翔鷺石化、四川晟達等裝置的投產情況。目前PTA市場處于暫時的平衡，一旦幾套新老裝置投產，供給過剩局面將再度沖擊市場，階段性的平衡被打破之后，激烈競爭可能會導致PTA再度承壓下滑。

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