三大法寶助力太平鳥兒騰飛

　　據世界服裝鞋帽網了解，公司是中檔時尚休閑服飾領導集團，在國內休閑服飾市場占有率排名第五。

　　1)公司服飾品類包括女裝、男裝、童裝，擁有PEACEBIRD女裝、樂町、Material Girl、PEACEBIRD男裝、AMAZING PEACE、Mini PEACE六大品牌。

　　2)11-15年公司營業收入復合增速35%，凈利潤復合增速55%;16年1-9月營業收入增長4.4%至39億元，歸母凈利潤下滑13.3%至2.4億元。16年1-9月業績下滑主要因加盟渠道銷售不佳及女裝品牌轉型調整;新開直營門店較多致收入尚未覆蓋成本;計提存貨減值準備所致。

　　目前，加盟商增速已逐步恢復，利潤下滑已有所緩解，未來業績有望觸底反彈。

　　公司預計16年全年收入62-64億元，同比增長5%-8.4%，扣非歸母凈利潤3.5-3.8億元，同比下滑13.7%-20.5%。3)公司實際控制人為張江平、張江波兄弟，股權激勵充分，整體團隊年輕，富有創新思維。

　　品牌端:公司從“價格+年齡+品類”多角度出發，搭建形成“核心品牌、新興品牌、初創品牌”三個不同發展梯度、結構合理的品牌矩陣，有效覆蓋消費者，具備滾動式發展的潛力和優勢。

　　1)女裝:PEACEBIRD女裝(核心品牌，16年上半年實現營收10億元，處于調整轉型期)、樂町女裝(新興品牌，16年上半年實現營收3億元，發展勢頭迅猛)、Material Girl(初創品牌、16年上半年實現營收3201萬元，快速增長但尚未盈利)。

　　2)男裝:PEACEBIRD男裝(核心品牌，16年上半年實現營收9億元，穩健發展)、AMAZINGPEACE(初創品牌、16年上半年實現營收840萬，尚處于發展期)。3)童裝:MiniPEACE(新興品牌16年上半年實現營收2億元，爆發式增長)。公司還入股法國高級定制品牌Alexis Mabille，未來有望進軍高端定制領域，為消費者提供更高階、更專業的時尚選擇。

　　渠道端:公司實行四輪驅動策略，“街店+百貨店+購物中心店+網上銷售”全方位覆蓋消費群體，緊隨零售業態變化趨勢調整銷售渠道，傳統街店和百貨店銷售占比不斷下降，購物中心店和網上銷售占比逐漸提升。

　　1)街店:16年上半年實現零售額11.9億元，銷售占比下降至26%;

　　2)百貨店:16年上半年實現零售額16.6億元，銷售占比基本保持在37%左右。

　　3)購物中心:2016年上半年實現零售額11億元，年均復合增長率為70%，銷售占比上升至24%。

　　4)網上銷售:2016年上半年實現零售額5.5億元，銷售占比上升至12%，16年“雙十一”實現零售額約6.15億元。公司還成立O2O項目組，開發“云倉”系統，布局O2O業務，實現線上線下有機結合，更好地滿足消費者的購物體驗。

　　運營端:強化研發實力，加強供應鏈管理，向“快時尚”靠攏。1)快:公司不斷強化對供應鏈進行管理，提升品牌上新速度，零售門店確保平均每1-2周上一次新品。2)時尚:設計研發團隊高頻次考察全球時尚都市與國內市場，及時洞察消費者需求，2015年開發超過8000款色新品投放市場，產品的售罄率較高。

　　公司本次擬發行5500萬股，募集資金凈額10.81億元，用于營銷網絡建設項目(5.8億元)，太平鳥慈東服飾整理配送物流中心項目(3.5億元)和信息化系統建設項目(1.5億元)。

　　公司是中檔時尚休閑服飾領導集團，創新思路活躍，“多品牌+跨品類+差異化價位”滿足消費者需求，搭建品牌梯度保證公司滾動式前行，渠道四輪驅動全方位覆蓋消費群體，我們看好公司未來市場份額與市值的提升。預計公司16-18年全面攤薄后EPS為0.93/1.21/1.56元，我們給予公司2017年合理估值區間35-40倍，對應公司合理價格區間為42-48元。

　　風險揭示:消費環境低迷、未能把握休閑裝潮流趨勢、存貨管理和存貨跌價特別提示:本報告所預測新股定價不是上市首日價格表現，而是現有市場環境基本保持不變情況下的合理價格區間。

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