本年度森馬服飾業(yè)績概況

　　電商競爭力持續(xù)提升:隨著電商競爭環(huán)境的演變,傳統(tǒng)龍頭企業(yè)顯示出在產(chǎn)品能力上的優(yōu)勢;同時,受益于公司下屬電商子公司的營銷能力,森馬在電商領(lǐng)域仍將保持強于行業(yè)的競爭力。2016年上半年,森馬服飾作為線下品牌同時也是線上主力品牌,整體電商預(yù)計銷售額增速100%。

　　持續(xù)整合行業(yè)優(yōu)質(zhì)資源: 公司積累的業(yè)績優(yōu)勢和市場地位將進一步提升其對上下游合作伙伴的影響力。優(yōu)質(zhì)的行業(yè)資源,例如:服裝加工廠、代理商以及銷售終端資源持續(xù)向森馬聚攏。在這個過程中,公司利用現(xiàn)有管理優(yōu)勢,帶動合作伙伴提升相關(guān)能力,從而在流行趨勢、產(chǎn)品性價比、購物體驗等方面鞏固競爭能力。

　　研發(fā)支出增速高,產(chǎn)品競爭力提升明顯 產(chǎn)品的設(shè)計和研發(fā)能力是輕資產(chǎn)服裝企業(yè)的核心競爭力,公司在過去5年研發(fā)的投入累計高達4.07億元,同比增長4%、13%、22%、56%和30.26%。研發(fā)水平和國際水準(zhǔn)差距縮小,遠超同行業(yè)其他品牌。公司能夠?qū)H設(shè)計資源和本土團隊融合,為市場提供既有國際設(shè)計水準(zhǔn)又符合本國市場特色的產(chǎn)品。

　　休閑裝和童裝行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)品牌,收入利潤高增長 休閑裝業(yè)務(wù)經(jīng)歷了2年的調(diào)整, 2015年回到正常軌跡,至16年一季度,增速保持在10%左右,進而推動總體業(yè)績增長。童裝業(yè)務(wù)產(chǎn)品領(lǐng)先、渠道健全、品牌影響力高,在過去保持了20%以上的收入增長,2015年度和2016年一季度收入端總體增長不低于16%,利潤端增長分別為21.8%、18.69%。

　　盈利預(yù)測與投資評級:我們預(yù)計公司2016、2017和2018年歸屬母公司凈利潤分別為16.04億、20.99億和25.97 億元,按照最新股本計算,對應(yīng)的攤薄每股收益分別為0.60元、0.78元和0.96元。考慮到童裝業(yè)務(wù)高速發(fā)展,休閑裝業(yè)務(wù)穩(wěn)健和電商業(yè)務(wù)發(fā)展態(tài)勢的進一步明確,公司估值處于行業(yè)較低水平,我們維持“買入”評級。

　　風(fēng)險因素:零售終端的品牌形象管理、加盟商管理、全球快時尚品牌逐步參加競爭、家族企業(yè)穩(wěn)定性