紡織服裝板塊2015年強勢 與2016年走勢趨同

　　2015年我國紡織服裝內外需求持續不振，2016年一季度外需有所恢復。2015年總體營業收入增長10.8%，毛利率由44.9%微降至44.1%，2016年一季度與2015年差別不大。投資主線圍繞產業變革趨勢。前端渠道變化帶來的需求變化，消費者的個性化需求由來已久，但是由于單獨消費者信息過度碎片化，傳統企業很難通過自身品牌有限的線下渠道數據去搜集消費者的具體偏好。

　　從行業宏觀情況上看，2015年我國紡織服裝內外需求持續不振，2016年一季度外需有所恢復。總需求低位徘徊，商場零售增速首次出現負值。GDP及社會消費品零售總額延續下滑勢頭，服裝零售持續整體低迷。2015年外需持續低迷，棉價下滑、內外棉價差縮小，2016年3、4月出口回升，棉價下滑逐漸企穩，內外棉價差逐步縮小。

　　品牌類上市公司持續分化、龍頭品牌優勢日益明顯。2015年總體營業收入增長10.8%，毛利率由44.9%微降至44.1%，2016年一季度與2015年差別不大。扣除海瀾之家、森馬服飾后，品牌類企業2015年營收幾乎零增長，凈利潤下滑18.6%，16年一季度收入增速有所恢復，毛利率叫上年同比略微上升。

　　生產型上市公司出口金額增速下滑背景下，行業同樣出現分化格局。2015年棉紡織企業業績穩中有升，2016年Q1繼續增長勢頭。2015年周轉方面，由于棉價下滑趨勢企穩，棉企開始重新補充原材料，2015年存貨和應收賬款周轉減慢，現金流方面略有好轉。

　　網紅作為線上自媒體平臺，通過自身獨特內容的創造，在匯集大量具有相同興趣愛好粉絲的同時，也通過互聯網大數據匯集了之前傳統渠道難以匯集的個性化需求，使得個性化需求在網紅等新興渠道處得到了集中體現。

　　行業的基本面呈現出總體低增長的態勢，但實際上行業內部的分化已然展開，行業變革的新趨勢已然形成。對待行業內的標的，應該從兩個維度把握：1.對于具備價值支撐，但缺乏明確催化、未形成新成長(愛基，凈值，資訊)邏輯的標的，在其被低估時布局。2.抓住行業變革的趨勢，篩選戰略上符合變革趨勢的標的，在恰當的時間點布局，享受行業變革紅利。