上周棉花市場影響因素分析

　　——ICE期棉周評(píng)(4.4-4.8)

　　一、行情回顧

　　ICE棉花期貨：交投最活躍的5月合約周一略有高開于59.29美分，高開低走，收陰下跌0.24美分;周二和周三連續(xù)兩日走弱，分別下跌0.06美分和0.15美分，其中周二最低至58.54美分，這是本周的最低點(diǎn);周四高開高走，上漲0.28美分;周五繼續(xù)上沖，上漲1.1美分，盤中最高至60.58美分，這是本周的最高點(diǎn);周五收盤于60.13美分，本周合計(jì)上漲0.93美分，成交約10.2萬手增加20518手，持倉約86948手減少20087手。

　　鄭棉期貨：周一因清明假日休市，主力1609月合約周二高開于10255元，高開高走，上漲75元，盤中最低至10250元，這是本周的最低點(diǎn);周三高開高走，上漲115元，盤中最高至10470元，這是本周的最高點(diǎn);周四回落下跌55元;周五高開高走，上漲20元;周五收盤于10395元，本周合計(jì)上漲155元，成交約84.5萬手減少約24.9萬手，持倉約54.6萬手增加21716手。

　　二、市場影響因素分析

　　——基本面

　　1、宏觀面。美國方面：2月耐用品訂單月率修正值-3%，預(yù)期和前值-2.8%;2月工廠訂單月率-1.7%，預(yù)期-1.8%，前值1.6%;3月Markit綜合采購經(jīng)理人指數(shù)終值51.3，前值51.1;上周初請失業(yè)金人數(shù)26.7萬人，預(yù)期27萬，前值27.6萬;耶倫在談話中稱贊美國經(jīng)濟(jì)狀況良好，駁斥了美國經(jīng)濟(jì)泡沫即將破滅的論調(diào)，她表示，美國經(jīng)濟(jì)有著堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)，美國勞動(dòng)力市場正在恢復(fù)，并指出名義失業(yè)率僅為5%。歐元區(qū)方面：英國3月建筑業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)54.2，預(yù)期54.1，前值54.2;歐元區(qū)4月Sentix投資者信心指數(shù)5.7，預(yù)期7，前值5.5;歐元區(qū)2月失業(yè)率10.3%，預(yù)期和前值一致;意大利、法國、德國、英國和歐元區(qū)3月綜合采購經(jīng)理人指數(shù)分別為54.7、50、54、53.6和53.1，法國和英國數(shù)據(jù)表現(xiàn)較好;歐元區(qū)2月零售銷售月率0.2%，預(yù)期0%，前值0.4%;德國2月工業(yè)生產(chǎn)月率-0.5%，預(yù)期-1.8%，前值2.3%，年率1.3%，預(yù)期0.4%，前值2.2%;歐洲央行行長德拉吉表示，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)正在溫和復(fù)蘇中，資產(chǎn)購買計(jì)劃對(duì)推動(dòng)歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長有效，新的舉措需要一定的時(shí)間才能傳導(dǎo)到經(jīng)濟(jì)中，而歐洲智庫警告稱，隨著歐元區(qū)債務(wù)的上升，以及意大利、葡萄牙、西班牙等國退出財(cái)政緊縮政策，歐元區(qū)未來有可能面臨新一輪危機(jī)。中國方面：3月財(cái)新中國制造業(yè)和服務(wù)業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)(PMI)分別錄得49.7和52.2，分別高于2月1.7個(gè)和1個(gè)百分點(diǎn)，受此影響，財(cái)新中國綜合產(chǎn)出指數(shù)由2月的49.4升至51.3，創(chuàng)下11個(gè)月以來的最高值，近期強(qiáng)于預(yù)期的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)提升了市場對(duì)于中國經(jīng)濟(jì)增長動(dòng)能的信心。

　　2、ICE棉花期價(jià)先抑后揚(yáng)，表現(xiàn)為反彈走勢

　　ICE棉花期貨小幅回落，之后有不小幅度的反彈，最終以上漲收盤。本周主要利空點(diǎn)：一是商品市場周一普遍下跌，帶動(dòng)棉價(jià)下行，且美國商品期貨交易委員會(huì)上周五公布的數(shù)據(jù)顯示，3月29日止當(dāng)周，投機(jī)客增持ICE棉花期貨期權(quán)凈空頭頭寸至41110手，較之前一周增加2902手，達(dá)到2006年開始紀(jì)錄以來的最高水準(zhǔn)，顯示市場空頭力量較大;二是美國農(nóng)業(yè)部駐中國參贊周五表示，中國2015/16年度棉花年末庫存預(yù)計(jì)為1380萬包，占到全球總數(shù)的61%，經(jīng)濟(jì)增長放緩以及紗線的大量進(jìn)口繼續(xù)阻止中國棉花使用量的回升，2015/16年度中國棉花進(jìn)口預(yù)計(jì)為110萬噸，為13年來最低水平，中國進(jìn)口美國棉花預(yù)計(jì)同樣減少。中國即將釋放自身儲(chǔ)備，以減少庫存并滿足市場需求，這對(duì)于國際棉價(jià)不利，ICE棉價(jià)本周前三個(gè)交易日表現(xiàn)為弱勢回落。

　　周四周五棉價(jià)回升，主要受益于以下利多因素的支撐：一、國際棉花咨詢委員會(huì)在最新的月度報(bào)告中，將2016/17年度全球棉花年末庫存預(yù)估調(diào)降至1939萬噸，上月預(yù)估為1950萬噸，產(chǎn)量預(yù)估為2295萬噸，消費(fèi)量預(yù)估為2389萬噸，進(jìn)出口量預(yù)估749萬噸。單從年末庫存來看，該報(bào)告有一定的利多，但從整體來看，消費(fèi)量和和進(jìn)出口都有下滑，顯示未來市場前景并沒有根本性的轉(zhuǎn)好，對(duì)價(jià)格的支撐也有限;二、美國棉花周度銷售量大增，美國農(nóng)業(yè)部公布的周度銷售數(shù)據(jù)顯示，截止3月31日當(dāng)周，美國2015/16年度棉花出口凈銷售210900包，較之前一周大幅增加，較此前四周均值增加45%，主要銷售往越南、中國大陸和土耳其，出口裝船331400包，創(chuàng)下市場年度高位，主要運(yùn)往越南、土耳其和中國大陸，銷售數(shù)據(jù)的利好暫時(shí)挽回了棉價(jià)頹勢;三、交割庫存下降供應(yīng)緊俏，截止4月7日，ICE可交割的2號(hào)期棉合約庫存為36316包，而上月底的庫存為45712包，持續(xù)減少，經(jīng)過幾個(gè)月的消化，市場缺乏可供交割的當(dāng)前作物年度高品質(zhì)棉花，不僅在美國，在中國及全球多數(shù)國家也有類似的情況，這種情況也反映在價(jià)格上，ICE棉期貨近月5月合約較7月和12月合約升水且已持續(xù)超過一個(gè)月，這是短期供應(yīng)緊張的跡象;四、外圍市場普漲帶動(dòng)，美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫表示，美國經(jīng)濟(jì)仍然在合理的增長道路上，未來將依據(jù)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)循序漸進(jìn)地加息，顯示其對(duì)美國經(jīng)濟(jì)前景有信心，這也給市場以樂觀情緒，周五美元走低，三大股指上揚(yáng)，國際油價(jià)上漲，大宗商品普遍走好，帶動(dòng)棉價(jià)也有較大的幅度的上升，最終使得本周錄得上漲，5月合約上升至60美分上方。

　　其它方面：美國農(nóng)業(yè)部在每周作物生長報(bào)告中公布稱，截止4月3日當(dāng)周，美國棉花種植率為3%，去年同期為2%，五年均值為5%，美國15個(gè)產(chǎn)棉州中已有兩個(gè)州開始播種，其中亞利桑那州遙遙領(lǐng)先，種植率已達(dá)25%，德克薩斯州種植率為5%。

　　3、國內(nèi)上下游市場需求回暖，棉花價(jià)格反彈

　　鄭棉期貨自月初企穩(wěn)之后，開始連續(xù)反彈，盡管漲幅不大，但表現(xiàn)為回升之勢，上下游市場的一些變化也令棉花基本面近期表現(xiàn)樂觀。首先看下游方面，一是紡織市場迎來久違的旺季，產(chǎn)銷形勢有了較大起色，服裝、織布、紡紗企業(yè)內(nèi)外訂單持續(xù)轉(zhuǎn)好，部分老客戶訂單回流，據(jù)一些企業(yè)反映，進(jìn)入3月中下旬，廣東、浙江、山東等地輕紡C21S、C32S、C40S、JC32-JC40S棉紗的產(chǎn)銷形勢逐漸轉(zhuǎn)好，部分下游織造廠訂單能排到5月中旬，紡織企業(yè)開工情況進(jìn)一步轉(zhuǎn)好;二是國內(nèi)原料成本下降，國產(chǎn)紗線競爭力增強(qiáng)，企業(yè)利潤也轉(zhuǎn)好。進(jìn)口紗線價(jià)格因成本因素上漲200-300元/噸，進(jìn)口印度、巴基斯坦、越南、印尼棉紗與國產(chǎn)紗相比價(jià)格上的優(yōu)勢已連續(xù)收窄，個(gè)別大廠C32S場

　　A+品牌紗清關(guān)后價(jià)格甚至高于國產(chǎn)，內(nèi)外紗價(jià)差進(jìn)一步縮小，國產(chǎn)紗優(yōu)勢上升，國內(nèi)織布廠及中間商采購重心大部分轉(zhuǎn)向國產(chǎn)紗。

　　下游形勢轉(zhuǎn)好，對(duì)棉花需求也有增加，支撐棉價(jià)走高，4月8日本周五中國棉花價(jià)格指數(shù)3128B棉報(bào)11696點(diǎn)，較上周五上漲17點(diǎn)，現(xiàn)貨指數(shù)回升，現(xiàn)貨新疆棉報(bào)價(jià)觸底反彈，內(nèi)地棉也有所企穩(wěn)。之前棉紡織企業(yè)一直采用隨用隨買的采購方式，原料庫存一般5-10天，多在等待儲(chǔ)備棉政策公布，目前輪出政策沒有按預(yù)期時(shí)間出臺(tái)，不得不采購皮棉以滿足生產(chǎn)需求，市場看貨詢價(jià)采購增多，而經(jīng)過幾個(gè)月的消化，市場國產(chǎn)高品質(zhì)棉花已稀少，在先輪出先出進(jìn)口棉的政策導(dǎo)向影響下，港口進(jìn)口棉庫存也趨下降，進(jìn)口棉價(jià)格明顯下跌，前期價(jià)格較高的美棉、澳棉保稅和通關(guān)現(xiàn)貨價(jià)格都有大幅下跌，與國產(chǎn)棉差價(jià)縮小，也導(dǎo)致進(jìn)口量也減少，港口僅有少量美棉和澳棉入庫。資源減少而采購階段性增多，有一些棉花經(jīng)營企業(yè)大量采購2129B2級(jí)皮棉，新疆高品質(zhì)皮棉報(bào)價(jià)整體上漲100-200元/噸，沒有庫存的棉花中間商擇機(jī)入市采購，貿(mào)易商的利潤一般在50-100元/噸。隨著現(xiàn)貨價(jià)格的企穩(wěn)，棉企的心態(tài)已發(fā)生變化，皮棉成本與售價(jià)已倒掛1200-1500元/噸，加上短期資金壓力并不大，棉花加工企業(yè)惜售待漲情緒比較濃?？傮w上，下游需求改善的推動(dòng)力令棉價(jià)走勢向好。

　　——技術(shù)面

　　本周高開高走，繼續(xù)上漲，從周線來看，這是連續(xù)四周錄得上漲，但還沒有擺脫空頭格局，價(jià)格延續(xù)了反彈走勢，后勢仍有望繼續(xù)小幅走高。

　　本周高開高走，收回了之前一周的大部分跌幅，繼續(xù)橫盤平穩(wěn)震蕩，市場格局并沒有大的改變，目前價(jià)格居于調(diào)整相對(duì)低位，預(yù)計(jì)未來一周在低位調(diào)整中，價(jià)格重心有望繼續(xù)上移。

　　三、后勢展望及操作建議

　　美國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定復(fù)蘇，就業(yè)市場整體向好，就業(yè)接近最大化，后期是否加息對(duì)大宗商品市場仍具有較大影響力。歐元區(qū)盡管采取了一些扶助經(jīng)濟(jì)的措施，但其效力還有待觀察，其經(jīng)濟(jì)仍面臨風(fēng)險(xiǎn)，令市場擔(dān)憂。中國經(jīng)濟(jì)放緩，近期數(shù)據(jù)向好，未來一周將公布中國一季度GDP，這是市場關(guān)注的重點(diǎn)之一。

　　棉花自身基本面的利好以及外圍市場的帶動(dòng)支撐棉價(jià)回升，收回跌幅，近日棉價(jià)表現(xiàn)樂觀，但我們也可以看出，美棉如此強(qiáng)勁的銷售數(shù)據(jù)以及出口裝船數(shù)據(jù)支撐的棉價(jià)在周四的漲幅并不大，顯示市場仍有一定的擔(dān)憂情緒，全球市場棉花供應(yīng)嚴(yán)重過剩，投資者擔(dān)憂需求面難以持續(xù)向好，中國儲(chǔ)備棉輪出將優(yōu)先投放進(jìn)口棉，這使得其國內(nèi)進(jìn)口棉價(jià)格明顯下跌，中國輪出將進(jìn)一步縮小內(nèi)外棉差價(jià)，也將進(jìn)一步減少棉花、棉紗進(jìn)口，抑制國際市場棉花需求，這是棉價(jià)面臨的基本面壓力。

　　國內(nèi)市場有一些暖意，暫時(shí)忽略了庫存龐大以及儲(chǔ)備棉即將投放等不利因素，棉價(jià)企穩(wěn)回升總歸是因?yàn)橄掠涡枨筠D(zhuǎn)好的支撐，紗線產(chǎn)品進(jìn)入旺季，并且由于國內(nèi)原料成本降低，進(jìn)口紗線價(jià)格上升等因素，使國產(chǎn)紗線價(jià)格相比有了優(yōu)勢的一面，需求增加帶動(dòng)紡織企業(yè)開工恢復(fù)，對(duì)原料需求增加，而市場等待的儲(chǔ)備棉投放政策并沒有如期公布，市場供應(yīng)尤其是高等級(jí)棉原料缺乏，中低等級(jí)棉花也交易也有轉(zhuǎn)好，支撐了棉價(jià)企穩(wěn)并有所上漲，預(yù)計(jì)這種反彈行情未來一周還將會(huì)持續(xù)。但在近期樂觀的市場環(huán)境下還要保持一份清醒，市場對(duì)于儲(chǔ)備棉投放政策面擔(dān)心并沒有消除，棉企、棉商去庫存壓力仍較大，棉花、棉紗市場回暖能否持續(xù)多長時(shí)間還有待觀察，棉紡織廠、中間商入庫采購仍以階段性需求過渡為主，基本面總體還沒有根本性的改變。

　　預(yù)計(jì)未來一周，國內(nèi)外棉價(jià)仍有反彈趨向，尤其是國內(nèi)表現(xiàn)較好，暫時(shí)維持反彈思路，多單可謹(jǐn)慎持有。