印度棉花供需行情如何？

　　2015 年印度棉花出口有一定恢復(fù)，因部分產(chǎn)區(qū)遭遇洪災(zāi)的巴基斯坦進(jìn)口有所增加，另外的純進(jìn)口國家孟加拉及緬甸的進(jìn)口亦有所增加，截止到 11 月底，印度棉花登記出口量 54 萬噸，同比增加44%。2015 年印度仍執(zhí)行最低棉花保護(hù)價，印度 CCI 新年度收儲價 63-65 美分，按匯率直接折印度國內(nèi) 8800-9100人民幣之間(1 美元=6.34 人民幣)。

　　較去年稍有提高，但因盧比貶值，實際收購價格較 2014 年下滑，農(nóng)戶收益偏低，新年度種植積極性仍不高。另外一方面，印度盧比貶值，導(dǎo)致其紡織成品出口則相對順暢，今年其棉紗出口整體強(qiáng)勁，尤其對中國的棉紗出口，但隨著中國國內(nèi)棉價的下滑，進(jìn)口棉紗的優(yōu)勢可能會有所縮減，2016年印度棉紗出口不宜過度樂觀。整體來講，2016 年印度棉花有望進(jìn)一步去庫存，但需求動能不過度期待。

　　2011 年以來印度棉花播種面積未進(jìn)一步增長，相對穩(wěn)定，產(chǎn)量則隨單產(chǎn)而有所波動，整體維持在 620-650萬噸的水平，2015 年產(chǎn)量下滑至 620 萬噸。近年印度國內(nèi)需求基本維持 7%左右穩(wěn)定增長，一方面本國棉紡發(fā)展提供，另一方面也因近年中國棉紗進(jìn)口增加所致，不過 2015 年有所放緩，下滑至 3%，因連續(xù)收儲增加棉紡成本制約需求。

　　而印度棉花出口需求 2013 年后也開始下降明顯，主要因印度政府實施收儲，抬高其國內(nèi)棉價，且其主要出口國中國開始控制進(jìn)口份額。產(chǎn)量穩(wěn)定，而需求面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)的額情況下，印度棉花庫存有一定累積，2014 年庫存達(dá)今年高位。

　　對比歷年美棉期價與全球棉花庫存消費比之間的關(guān)系發(fā)現(xiàn)，全球庫存消費比在高位時，期價回落為主，一般期價回落開始于庫存消費比回升到一定程度時，而期價終止跌勢要在庫存消費比下降到一定程度時，往往庫存消費比開始下降的第一年價格難以有效止跌。

　　再來看美棉庫存消費比與期價關(guān)系，美棉庫存消費比和美棉價格走勢關(guān)系更為密切一些，庫存消費比從低位回升時，表示供需向?qū)捤赊D(zhuǎn)變，往往伴隨著價格的回落，當(dāng)庫存消費比回升到一定的高度轉(zhuǎn)而回落時，價格開始止跌回升，我們也可以看到，價格的變化較庫存消費比的變化有所滯后，庫存消費比高位回落的第一年，價格并未止跌上漲，而是仍延續(xù)弱勢運行為主，隨著庫存消費比的進(jìn)一步回落，價格方止跌回升。

　　所以我們看到 2015 年全球棉花供需庫存消費比從高位回落，進(jìn)入去庫存階段，但鑒于庫存仍處相對高位，價格仍未止跌，整體仍維持弱勢運行。鄭棉與美棉階段分化，但長期來看大勢一致，對于鄭棉的走勢具有參考意義。