紡織服裝行業(yè)2014年4季度報告:企業(yè)轉(zhuǎn)型進程年底將接受階段性檢驗

　　紡服消費:在經(jīng)濟下滑過程中,在電商和國外品牌沖擊下,紡服消費不斷下滑;企業(yè)層面,轉(zhuǎn)型痛苦曲折,新的經(jīng)營模式仍處于探索過程中;紡服制造:由于國內(nèi)紡服消費的低迷,需求不足,而由于成本上升,出口訂單難以持續(xù)回升,制造類整體訂單有賴于內(nèi)需的企穩(wěn).

　　紡織原料:在需求尋底過程中,過去三年國家高價收儲的弊端盡顯,同時國內(nèi)外棉花期貨在供應(yīng)上升需求不足情況下暴跌,以棉花為主的原料價格也處于尋底過程中;9 月新棉上市后,現(xiàn)貨棉花快速下跌,而之前國內(nèi)外棉花期貨價格持續(xù)暴跌。14/15 棉花年度的棉價將在相當程度上決定未來很長時間棉價波動區(qū)間。我們?nèi)詢A向于認為14000-16000 元現(xiàn)貨價格可能性較大。

　　面對行業(yè)困境,企業(yè)分化,不少企業(yè)尋求轉(zhuǎn)型突破:? 隨著勞動力成本上升,紡服制造和原料的黃金時期永遠過去,制造類和原料企業(yè)轉(zhuǎn)型更可能是跨行業(yè)重組、并購;? 紡服消費未來仍有望保持較高增長,但原有品牌面臨經(jīng)營模式重大轉(zhuǎn)型,難度較大,新品牌成長需要時間。因此,原有品牌利用資金優(yōu)勢并購其它品牌是完全有可能的,品牌并購的成功關(guān)鍵在于整合。

　　今年以來,市場一直在憧憬企業(yè)的轉(zhuǎn)型和重組、并購,但真正有利于企業(yè)發(fā)展的較少,好的標的可遇不可求。臨近年底,進行階段性檢驗的可能性不能忽視。

　　投資策略:繼續(xù)關(guān)注制造類龍頭企業(yè),市場已經(jīng)對紡服消費的業(yè)績下降做了相對充分的反應(yīng),適當關(guān)注策略調(diào)整較早、專注產(chǎn)品的優(yōu)質(zhì)品牌企業(yè)。

　　印染行業(yè)整合效果相對明顯,建議關(guān)注魯泰、華孚色紡等;? 短中期,經(jīng)過大幅下跌,未來消費類企業(yè)可能不斷出現(xiàn)反彈,中長期,產(chǎn)品代替渠道和市場營銷成為企業(yè)核心,轉(zhuǎn)型勢在必然;? 行業(yè)面臨重大轉(zhuǎn)型,不少企業(yè)確實有重組并購擺脫困境的想法,但從想法到落實漫長而充滿不確定性,未來將不斷檢驗重組的真正效果。

　　投資標的:我們建議關(guān)注泰和新材、森馬、魯泰、富安娜、七匹狼等個股,報喜鳥、九牧王、奧康等龍頭企業(yè)也存在反彈機會。

　　截至9 月24 日的3 季度,紡織服裝及化纖板塊均錄得27.48%的漲幅,跑贏大盤(深成指10.31%),超額收益14.70%(滬深300 漲12.78%);其中服裝家紡子板塊漲幅28.26%,紡織制造子板塊漲幅26.66%。個股方面,跨行業(yè)并購重組、國企改革等概念股受追捧;本季度僅少數(shù)股票價格下調(diào)。

　　風(fēng)險提示。

　　紡織服裝行業(yè)仍處于尋底過程中,使得企業(yè)業(yè)績存在繼續(xù)下降可能。

　　資本市場可能低估行業(yè)盈利模式轉(zhuǎn)變的難度和過程。

　　紡服零售類企業(yè)的資產(chǎn)負債表和現(xiàn)金流量表反映企業(yè)普遍收縮經(jīng)營、力圖轉(zhuǎn)型,但修復(fù)力度依然不足。