內(nèi)銷發(fā)力裘皮交易市場(chǎng)

　　首次覆蓋給予“增持”評(píng)級(jí),目標(biāo)價(jià)20.0元:華斯股份公司為裘皮子行業(yè)龍頭,延伸上下游打造全產(chǎn)業(yè)鏈、出口轉(zhuǎn)內(nèi)銷,競(jìng)爭(zhēng)力不斷增強(qiáng),預(yù)計(jì)2013-2015年EPS為0.80、0.98、1.20元,內(nèi)銷發(fā)力以及裘皮交易市場(chǎng)建成后收入和凈利潤(rùn)增速將大幅提升,給予2013年25倍PE,對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)20.0元。

　　中報(bào)業(yè)績(jī)符合市場(chǎng)預(yù)期:2013年上半年,華斯股份實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.92億元、同比增加21.49%,歸屬母公司凈利潤(rùn)4019萬(wàn)元、同比增長(zhǎng)25.41%;其中2季度單季度收入增18.90%、凈利增13.73%。業(yè)績(jī)符合市場(chǎng)預(yù)期。

　　業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)由OEM向毛利率較高的OBM、ODM轉(zhuǎn)型:上半年,公司繼續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu),毛利率提升1.41pct。1)由OEM向毛利率較高的OBM、ODM轉(zhuǎn)型,OEM收入占比下降0.31pct,OBM收入占比達(dá)62%、ODM達(dá)25%;2)OBM、ODM、OEM業(yè)務(wù)毛利率均較去年同期上升。

　　下游延伸加強(qiáng)品牌建設(shè),服裝占比、內(nèi)銷占比繼續(xù)增大:公司由制造向自主品牌進(jìn)軍,建設(shè)華斯、怡嘉琦兩個(gè)品牌,加強(qiáng)直營(yíng)店建設(shè),服裝收入占比較去年同期提升4.1pct達(dá)87.3%(2007年42.2%);“出口轉(zhuǎn)內(nèi)銷”,力爭(zhēng)打開(kāi)國(guó)內(nèi)市場(chǎng),內(nèi)銷收入占比由去年上半年的18.0%升至33.3%。

　　原材料市場(chǎng)完工,對(duì)上游把控力將加強(qiáng):裘皮原材料市場(chǎng)二期項(xiàng)目主體工程已完工,將大大增強(qiáng)升公司對(duì)上游市場(chǎng)的把控能力。

　　預(yù)計(jì)下半年收入、凈利仍將穩(wěn)定增長(zhǎng):原材料市場(chǎng)的租賃將為公司帶來(lái)新的租金收入;公司上下游整合及業(yè)務(wù)升級(jí)進(jìn)展有效,龍頭競(jìng)爭(zhēng)力進(jìn)一步增強(qiáng),預(yù)計(jì)下半年收入、凈利仍將穩(wěn)步增長(zhǎng)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:裘皮原料價(jià)格波動(dòng);匯率波動(dòng)影響盈利。