2013年中國(guó)服裝企業(yè)利潤(rùn)增速低于紡織企業(yè)

　　今年以來(lái)紡織服裝fdi累計(jì)同比繼續(xù)下降,皮革和制鞋業(yè)fdi累計(jì)同比攀升。各種紡織品中,增速最高的仍然是紗產(chǎn)量,色織布增長(zhǎng)緩慢,但作為供給稀少的高端面料,其前景仍然可期。

　　社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增速在過(guò)去幾年緩慢下降,而限額以上批零服裝銷(xiāo)售總額累計(jì)值同比增速下降較快,說(shuō)明中大型企業(yè)的服裝銷(xiāo)售形勢(shì)嚴(yán)峻,中高價(jià)格服裝服飾銷(xiāo)售受影響較大。其主要原因有居民收入增速慢和社會(huì)保障欠缺導(dǎo)致消費(fèi)者信心不足、以及來(lái)自網(wǎng)絡(luò)購(gòu)物對(duì)實(shí)體店的威脅。

　　紡織企業(yè)的營(yíng)收增速提高,利潤(rùn)增速回升較快,說(shuō)明其正在度過(guò)低谷。服裝服飾企業(yè)的收入利潤(rùn)增速回升不及紡織企業(yè)。

　　投資策略

　　紡織制造行業(yè)面對(duì)的出口形勢(shì)略有好轉(zhuǎn),外部經(jīng)濟(jì)繼續(xù)保持復(fù)蘇勢(shì)頭,行業(yè)開(kāi)始隨之出現(xiàn)復(fù)蘇,盡管今年一季度的凈利潤(rùn)率仍在下降,但毛利率比去年同期有所提升,公司之間的分化比較明顯。外棉價(jià)格下降使得國(guó)內(nèi)棉企成本降低預(yù)期增強(qiáng),尤其是棉花進(jìn)口配額少、以及沒(méi)有完整產(chǎn)業(yè)鏈的棉企的成本降低預(yù)期更強(qiáng)。隨著棉價(jià)逐步下降,需求擴(kuò)大,供給開(kāi)始顯現(xiàn)出不足,預(yù)計(jì)下半年棉價(jià)的下跌空間有限。因此,需要密切關(guān)注棉企成本的實(shí)際降低情況。

　　12年的服裝家紡行業(yè)表現(xiàn)急速下滑,收入利潤(rùn)增速大幅下降,存貨周轉(zhuǎn)率和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率都在下降。由于終端銷(xiāo)售低迷,很多公司的13年加盟商訂貨會(huì)也大受影響,13年的增長(zhǎng)很難有起色,而且今年一季度的情況持續(xù)低迷,整個(gè)行業(yè)出現(xiàn)估值下移,但個(gè)別子行業(yè)和公司增速相對(duì)高,形勢(shì)依然較好。

　　目前紡織服裝行業(yè)相對(duì)a股的估值溢價(jià)率接近70%,基本處于過(guò)去兩年的中間位臵,較為安全,但近期大幅超越市場(chǎng)的可能性也不大。

　　我們建議保持穩(wěn)健,關(guān)注訂單復(fù)蘇、產(chǎn)能擴(kuò)大的紡織制造業(yè)公司,如中銀絨業(yè);以及服裝行業(yè)中經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健、較早開(kāi)始進(jìn)行庫(kù)存清理、同時(shí)增速相對(duì)高的公司,如朗姿股份,和搜于特。