內棉價格有下行壓力 內外棉價格將進一步收窄

　　3月份行業略跑贏大盤。3月份，紡織制造和服裝家紡分別下跌0.5%和4.93%。子行業中，只有印染和棉紡織逆勢上漲，分別上漲9.62%和0.38%;家紡表現最差，下跌13.68%。

　　成本端:內外棉價差繼續收窄收窄。國際棉價CotlookA(FE)均價94.45美分/磅，折1%關稅報價15124元/噸，低于同期中國棉花328級指數4231元/噸，價差較上月下降695元/噸，降幅為14.1%。價差較年初縮小近三成。3月份，主要品種呈現下跌走勢，紗線、坯布價格基本肯定，但成交較為清淡。

　　需求端:1-2月份，紡織服裝出口增速持續大幅回升，出口形勢顯著好于預期。據海關總署公布數據顯示，2013年1-2月我國紡織品服裝累計出口額同比增長31.8%。其中，紡織品出口額同比增長了26.3%;服裝及其附件出口額同比增長35.3%。出口好于預期的原因，我們認為原因主要在于:(1)上年同期基數較低。(2)美歐日消費者信心指數持續回升，零售有所好轉。(3)對美歐日出口有所回升。內需:零售額增速放緩;價格漲幅明顯回落，零售量有所提升。據國家統計局統計，1-2月，服裝鞋帽類零售額累計值同比增長9.4%，增速慢于同期社會消費品零售總額累計值同比增速2.9個百分點，增速較上年同期下降3.4個百分點。根據中華全國商業信息中心的統計，2013年1-2月份全國百家重點大型零售企業服裝類商品零售額同比增長5.0%，增速較2012年放緩1.1個百分點。價格漲幅明顯回落，零售量有所提升。

　　紡織制造業:維持中性評級。1-2月出口增速大幅有所回升，超越市場預期。3月份內外棉價差繼續收窄。我們預計短期內外棉價格仍有上漲動力，內棉價格有下行壓力，內外棉價格將進一步收窄。這兩大因素，對以棉花為主要原料的棉紡織行業有一定利好，可以關注魯泰A、華孚色紡、百隆東方的估值修復機會，但要控制風險，因為我們認為整個紡織制造業板塊目前仍然缺乏趨勢性機會。行業評級仍然維持中性。

　　服裝家紡業:維持中性評級。3月份，在第一夫人概念股的炒作下，服裝家紡股短期有不錯的表現。在炒作中，高端定制被寄予了厚望。但我們認為，由于國人目前的消費習慣以及服裝業的現狀，高端定制要發展起來還有很長的路要走。因此，這種概念炒作難以繼續。目前終端需求回暖趨勢仍然不明顯，行業仍然處于去庫存的陣痛過程。我們預計2013年一季度業績增速很可能較低。由于2012年低基數效應，我們預計下半年將好于上半年。我們認為目前行業仍然不是好的投資時機，回調的壓力仍在。近期行業也缺少催化劑，因此維持中性評級。