消費(fèi)穩(wěn)中有升，紡織服裝業(yè)績(jī)迎來(lái)拐點(diǎn)

　　受訂貨會(huì)業(yè)績(jī)鎖定、企業(yè)發(fā)展階段等因素影響，預(yù)計(jì)大部分品牌服飾2012一季度乃至2012全年仍保持較高業(yè)績(jī)?cè)鏊佟５珡慕K端零售角度看，短期未見(jiàn)重回高增長(zhǎng)的希望。基于業(yè)績(jī)?cè)鏊俅_定性及終端零售一般兩因素影響，維持品牌服飾謹(jǐn)慎推薦評(píng)級(jí)。

　　紡織制造，中性。出口增速和業(yè)績(jī)?cè)鏊倬幱跉v史底部，國(guó)內(nèi)外棉花價(jià)差處于歷史高位。由于國(guó)際市場(chǎng)需求環(huán)境不佳，以及周邊國(guó)家替代作用，基于全年業(yè)績(jī)不確定性，維持紡織制造企業(yè)“中性”投資評(píng)級(jí)。

　　中高端男裝，行業(yè)進(jìn)入成熟期，各家基本完成品牌重塑，進(jìn)入開(kāi)大店、品牌力提升毛利率、規(guī)模化降低費(fèi)用率的階段;考慮到開(kāi)店速度、終端庫(kù)存及估值情況，整體看好男裝，關(guān)注報(bào)喜鳥(niǎo)、七匹狼、奧康國(guó)際。

　　高端商場(chǎng)品牌，較為依靠商場(chǎng)渠道，今年商場(chǎng)終端零售表現(xiàn)欠佳，但由于上市公司渠道基數(shù)不大，通過(guò)外延擴(kuò)張仍然能獲得有力增長(zhǎng)，繼續(xù)關(guān)注商場(chǎng)多品牌運(yùn)作較為成功的“朗姿股份” 。

　　大眾休閑目前面臨國(guó)外品牌和電子商務(wù)的內(nèi)外夾擊，高性價(jià)比對(duì)應(yīng)的“低成本、快周轉(zhuǎn)”是公司需要努力的方向。我們認(rèn)為休閑服龍頭美邦森馬需引領(lǐng)行業(yè)在模式上尋求根本轉(zhuǎn)變，而搜于特則是基數(shù)小，處于外延拉動(dòng)收入高成長(zhǎng)時(shí)期。

　　家紡業(yè)2011四季度以來(lái)受經(jīng)濟(jì)周期和房地產(chǎn)成交量的影響，銷售收入增速回歸，2012年是去庫(kù)存、外延轉(zhuǎn)內(nèi)生的調(diào)整之年。該行業(yè)仍處于消費(fèi)滲透、普及期，期待調(diào)整完成再度發(fā)力。

　　國(guó)際市場(chǎng)需求低迷，不確定因素多。今年以來(lái)出口下滑明顯，近期數(shù)據(jù)雖有所企穩(wěn)，但依舊處于低位疲弱態(tài)勢(shì)。全球宏觀經(jīng)濟(jì)偏弱和海外需求下滑等多重不利因素將繼續(xù)制約紡織服裝需求，影響中國(guó)出口的增長(zhǎng)恢復(fù)，我們認(rèn)為下半年中國(guó)紡織服裝出口面臨的需求不足及競(jìng)爭(zhēng)壓力更加突出，出口規(guī)模增速將保持低位或負(fù)增長(zhǎng)。需求不足、原料波動(dòng)，上游紡織企業(yè)承壓。但是內(nèi)銷增速平穩(wěn)回落，消費(fèi)信心猶在。

　　品牌服裝提價(jià)將制約消費(fèi)增長(zhǎng) 近三年來(lái)品牌服裝提價(jià)趨勢(shì)顯著，這也在一定程度上制約了居民服裝消費(fèi)的增長(zhǎng)，2011年在品牌服裝普遍提價(jià)的背景下，全國(guó)重點(diǎn)大型零售企業(yè)的服裝零售量增速僅為4.36%，增速較2010年顯著下降5.84個(gè)百分點(diǎn)，從2012 年前4個(gè)月情況來(lái)看，服裝銷售量下降了0.51%，說(shuō)明消費(fèi)者對(duì)價(jià)格的承受力在下降。

　　紡織企業(yè)生存壓力逐步增大，海外市場(chǎng)短期內(nèi)不會(huì)有明顯改善，棉價(jià)價(jià)差也削弱了國(guó)內(nèi)企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力，棉紡上市公司業(yè)績(jī)將普遍低于去年，但市場(chǎng)需求不振，也有利于淘汰一部分產(chǎn)能落后的企業(yè)，并使企業(yè)加快技術(shù)革新，行業(yè)龍頭公司估值回落，可給予適當(dāng)關(guān)注，如魯泰A。定位國(guó)內(nèi)消費(fèi)市場(chǎng)的企業(yè)還是重點(diǎn)，分子行業(yè)來(lái)看，男裝行業(yè)相對(duì)較為看好，優(yōu)質(zhì)公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定性強(qiáng)，關(guān)注九牧王和卡奴迪路。

　　家紡行業(yè)經(jīng)歷了前期高增長(zhǎng)后今年業(yè)績(jī)?cè)鏊賹⒌陀谕辏康禺a(chǎn)市場(chǎng)的調(diào)控影響不容忽視，家紡產(chǎn)能過(guò)剩和渠道擴(kuò)張壓力也將拉低家紡公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。戶外行業(yè)增速不減，探路者品牌影響力提升、科技含量日益豐富，可繼續(xù)關(guān)注。

　　快時(shí)尚行業(yè)經(jīng)歷庫(kù)存壓力，本土品牌缺乏戰(zhàn)略高度和長(zhǎng)期規(guī)劃，產(chǎn)品設(shè)計(jì)和創(chuàng)意也需要加強(qiáng)，國(guó)際快時(shí)尚品牌的擴(kuò)張明顯對(duì)本土品牌形成了沖擊，今年換季期間品牌服裝促銷活動(dòng)來(lái)得更早更猛烈，一二線市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)將更加慘烈， 我們對(duì)這一細(xì)分板塊暫時(shí)持謹(jǐn)慎態(tài)度。