戰略要比融資更重要——服裝業：資本硬幣的正反兩面

　　資金到了，就可以解決一切問題了嗎?

　　“用資本的能量，幫助中國品牌騰飛世界的夢想。” ——“資本的力量”引言人、FDS中國資本創始合伙人 劉文獻

　　演講嘉賓

　　門 偉 普華永道會計師事務所并購總監

　　蘭邦華 深圳證券交易所上市推廣部高級經理

　　葛曉軍 中金佳成投資管理有限公司副總經理

　　王 倩 倫敦證券交易所駐中國首席代表

　　周 斌 民生銀行零售銀行部總經理高級助理

　　唐 斌 復星創富投資總裁

　　劉二海 聯想投資董事總經理

　　張 良 瀘州老窖股份有限公司董事長

　　總結人

　　魏 林 中國紡織工業協會傳媒中心主任

　　又有老板跑路了，而且比之前的都大。

　　這次是浙江信泰集團董事長胡福林。9月20日，不斷有債權人到浙江信泰集團尋找胡福林，但是信泰集團的高管沒有辦法聯系到他。9月21日早上，胡福林給信泰高管打電話，承認自己跑路，并稱企業將破產。

　　信泰集團成立于1993年，員工有三千余人，旗下的海豚品牌是中國眼鏡業唯一的馳名商標，胡福林也因此被稱為眼鏡大王。2010年，信泰集團眼鏡業務銷售收入2.7億元，其最終目標，是中國民營企業一百強。

　　但胡福林的跑路，給這家企業來了個急剎車。有猜測的數據顯示，信泰集團真實欠款高達20多億元，其中，民間高利貸12億元，月息高達2000多萬元，銀行貸款8億元，月息500多萬元。

　　導致胡福林跑路的原因，是資金鏈斷裂。而這背后，還是中小企業的融資難題。

　　資本的東風

　　事實上，資本的觸角很早就伸向了中國服裝業。從1996年杉杉登陸上交所開始，中國服裝企業與資本聯姻，已經有十五年。

　　比藍國際投資顧問有限公司總裁李凱洛認為，經過十來年的發展，服裝企業和資本的不斷融合出現波段式發展趨勢。2007年以前是第一波段，杉杉、雅戈爾等服裝企業上市;2007-2008年迎來第二波段，代表企業有百麗、安踏、報喜鳥、波司登、美邦等;從2009年開始，以福建板塊為主的服裝行業集中上市，并細分為家紡、童裝等子板塊，這是第三波段;2010年進入第四波段，凱撒股份上市，希努爾登陸A股市場，搜于特在中小板上市。

　　而今年以來，已經有森馬服飾與九牧王成功登陸A股市場，另外還有近百家紡織服裝企業等候在資本市場門外，其中不乏被屢次喝退而再度沖刺者。服裝行業對于資本的追逐再次出現“井噴”之勢，李凱洛認為，服裝企業上市第五波即將到來。

　　就像一枚硬幣有正反兩面一樣，企業上市的弊端也不斷被人提及。企業上市以后，需要定期公告公司信息;會受到資本的制約，資方將進入股東會對公司進行一些干預，甚至干預到日常具體事務中;股權被稀釋，管理層將失去對企業的一部分控制權;上市以及上市后，企業都需要支付較高的費用;要履行更多義務、承擔更多責任，管理層也將受到更大壓力等。

　　然而，這并不能阻擋企業沖刺上市的腳步。

　　在人民幣升值，用工成本上升等多重不利因素影響下，如今大多數中小企業的實業毛利潤不會超過10%，一般在3-5%，甚至有的外貿加工型企業利潤靠出口退稅取得。

　　這樣的企業自然得不到眾多投資機構的垂青。雖然金融危機后，一直被視為傳統行業的服裝業也開始進入投資者視野，但投資機構喜歡的，是那種資產和管理能力主要集中在產品設計和營銷領域的輕資產公司。這類公司的業績可以隨著店鋪數量的不斷增加、渠道和規模的不斷擴張實現業績增長，如美邦、李寧這樣。

　　因此，在央行多次提高存款準備金率，銀根收緊的壓力下，中小企業資金面壓力驟然升高，融資無門的企業主不得不求助于民間借貸。這導致民間借貸利率水漲船高。

　　溫州中小企業發展促進會會長周德文表示，溫州目前民間借貸的利率水平已超過歷史最高值，一般月息是2-6分，有的甚至高達1角5分，年利率達180%。中小企業借助民間借貸以解燃眉之急，但民間借貸很可能成為企業燃眉之急，借高利貸很容易把企業逼上絕路。胡福林就是例子。

　　上市，就這樣成為了中小企業解決融資問題的唯一出路。因為資本市場可以為其解決發展所需要的資金，為公司的持續發展獲得穩定長期的融資渠道，并借此可以形成良性資金循環;有利于企業吸引人才、開拓市場空間;有利市場抗風險和多元化生產;提升企業家公眾形象等等。{page_break}

　　如何對待資本

　　上市的種種利好，讓企業獲得了得以與對手展開競爭的資源要素。歌力思董事長夏國新曾表示：“原先是認為不缺錢的，但后來想法慢慢改變，所謂不缺錢，前提是要看你想做多大事情。要和國際品牌競爭，你拿什么去競爭?你靠什么去吸引人才?”

　　當眾多服裝企業和品牌都具備了一定實力、人才、渠道后，較量的就是企業資金的能力。

　　“現在的競爭就是這樣，雖然只是差這么一點點，但結局可能就會完全不同。如果一個品牌投入幾千萬元，而另一個品牌沒有錢投入，競爭的結果是可想而知的。”夏國新說。

　　事實上，未來要在行業中打響的不是品牌戰、不是價格戰、不是渠道戰，而是資本戰。未來服裝業將在“裂變”和“聚變”中變換格局。“裂”是指市場的、行業的進一步細分;“聚”是指資本、資源向優勢企業的進一步聚集。伴隨市場細分而來的是品牌的進一步集聚，精細化品類領域都將先后走向整合之路，服裝品牌的集約化、集團化發展是服裝行業歷史發展的必然。

　　但這并不意味著資本是萬能的。“盲目崇拜資本的力量是非常危險的。”深圳大學藝術與設計學院副院長吳洪教授提醒說，并不是說，資金到了，就可以解決一切問題。

　　事實上，一些服裝企業得到資金后，并沒有將之真正用于服裝的設計研發、終端建設和市場開拓方面，而是投向了地產、礦產和物流等其他高利潤行業。

　　胡福林除了涉足眼鏡業，還有太陽能光伏、房地產等行業。而這些行業對于資金的需求量甚大。信泰集團有關知情人稱，“信泰之前借來的資金已經投入到項目中”，“太陽能光伏方面投入比較大”，“部分資金投入到商鋪方面”。該公司公開資料顯示，去年開始啟動了萬家美式眼鏡連鎖項目。因此，在光伏發電成本回收較慢、房地產業遭遇樓市調控后，過大過快的投資規模將信泰推到了資金鏈斷裂的邊緣，并最終導致了胡福林的跑路。

　　盲目地跨行業投資風險比較大，例如有服裝企業投資房地產等行業，從企業角度來看無可非議，但對于那些想做大品牌的企業來說，應把資金更多地放在研發等環節，以促進品牌價值的大幅度提升。

　　“我不是反對資本運營，關鍵是你如何正確地使用資本，換言之，企業的發展戰略要比融資更為重要。水能載舟，也能覆舟。”吳洪說。

　　如何科學配置和使用資本?又該怎樣建立資本風險控制體制?成為即將上市和已經上市的服裝企業值得深思的問題;而通過哪些手段進行有效融資?有沒有最佳的資本組合?這是中小企業急需尋找的答案。