運動品牌整體“逞強(qiáng)”

　　半年報解讀之六

　　“福建軍團(tuán)”旗下的多家運動企業(yè)在這10年間迅速做強(qiáng)做大，涌現(xiàn)出多家上市公司，成為中國服裝發(fā)展進(jìn)程中的一大亮點。

　　從企業(yè)整體規(guī)模、實力看，這幾家企業(yè)的領(lǐng)軍品牌非安踏莫屬，上半年其銷售達(dá)44.5億元，業(yè)界評價它已取代李寧成為中國體育品牌的NO.1。但與男正裝上市企業(yè)分化明顯不同，在領(lǐng)軍品牌之外，361度、特步、匹克等幾家企業(yè)的實力均已較強(qiáng)，某種程度上可以說呈“勢均力敵”之勢。361度上半年營業(yè)額為31.86億元，特步為25.70億元，匹克為22.56億元，它們彼此之間的差距并不太明顯。

　　從產(chǎn)品特點看，幾家企業(yè)各有優(yōu)勢，特步服裝和鞋類產(chǎn)品強(qiáng)調(diào)時尚化特色;361度和匹克的鞋類產(chǎn)品是強(qiáng)項，在籃球鞋等領(lǐng)域頗有競爭力;領(lǐng)軍者安踏的鞋和服裝類產(chǎn)品綜合實力較強(qiáng)，大有齊頭并進(jìn)之勢，上半年其服裝及配飾類產(chǎn)品總銷售額為22.4億元，鞋類的銷售額為22.08億元。

　　從渠道看，幾家上市公司的策略均為深耕細(xì)作二三線市場，拓展一線城市，361度、特步和匹克三家企業(yè)的店鋪總數(shù)目前均已超過7000家，領(lǐng)軍者安踏旗下各系列店鋪總數(shù)已達(dá)9400多家，年底更是預(yù)計率先邁入“萬店時代”。可以這么說，它們在二三四線市場、大眾市場的綜合占有率已非耐克、阿迪所能撼動。

　　安踏：年底或?qū)⒙氏冗~入“萬店時代”

　　安踏體育(02020.hk)上半年營業(yè)額增長28.9%至44.5億元，凈利潤9.3億元，同比增長22%;毛利率為42.8%，較去年同期的43.7%下降0.9個百分點。根據(jù)第三方市場測算及各方品牌經(jīng)銷商訪談?wù){(diào)研，安踏的市場銷售額上半年已超李寧，成為中國最大的民族體育用品公司。

　　同時，安踏三、四季度訂貨會的訂貨額表現(xiàn)理想，分別較去年同期增長20%和25%。2012年第一季度訂貨會訂單額按年增長15%，較2011年度平均的22.0%為低。其產(chǎn)品平均售價有著超過10%的漲幅，支持訂單增長。

　　安踏目前擁有專業(yè)體育用品系列、運動生活系列及兒童體育用品系列。上半年公司提高了平均售價，提供了更多的產(chǎn)品種類并拓展分銷網(wǎng)絡(luò)，因此營業(yè)額增長了28.9%，推出了約1200款新鞋、2000款服裝及800款配飾。

　　分品類看，服裝及配飾類銷售的比例從去年同期的49.6%增加到了今年上半年的50.4%，總銷售額為22.4億元，同比增長31%;而鞋類的銷售額占比則從去年同期的50.4%降至今年的49.6%，銷售額為22.08億元，同比增長26.9%。此外，鞋類及配飾產(chǎn)品毛利率分別下降3.6及0.7個百分點至42.8%及40.7%，服裝產(chǎn)品毛利率則上升2個百分點至43%。

　　從地區(qū)營業(yè)額來看，國內(nèi)市場東區(qū)、南區(qū)、北區(qū)三大區(qū)營業(yè)額基本維持在13-15億元之間，其中南區(qū)銷售額增速稍微領(lǐng)先。海外市場則表現(xiàn)突出，上半年收入1830萬元，較去年同期的840萬元增幅達(dá)到了118%。

　　截至6月30日，公司通過約60家區(qū)域分銷商共同管理全國性分銷網(wǎng)絡(luò)，安踏專業(yè)體育用品系列店數(shù)量增加了295家，達(dá)到了7844家，總銷售面積及平均每店銷售面積分別為93.7萬平方米及119平方米;安踏運動生活系列店達(dá)到了920家，較去年年底增加了171家;兒童體育用品系列店也增加123家達(dá)到了506家。此外，安踏于2009年收購的FILA品牌在今年也保持繼續(xù)發(fā)展。截至6月30日，在內(nèi)地主要城市的專賣店已達(dá)近200家，在香港及澳門地區(qū)還有近10家專賣店。

　　公司計劃到年底將體育用品系列店增加至8200家，運動生活系列店擴(kuò)至1100家，兒童體育用品店擴(kuò)至600家，F(xiàn)ILA專賣店擴(kuò)至300家，從而使總店鋪數(shù)突破1萬家，率先進(jìn)入體育品牌“萬店”運營時代。

　　此外，安踏還憑借網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢擴(kuò)大在運動休閑及兒童體育用品市場的影響力。它策略性地加強(qiáng)電子商務(wù)的影響力，與淘寶、樂淘、卓越亞馬遜及好樂買等受歡迎的平臺合作，吸納更多網(wǎng)購消費者。

　　安踏董事局主席丁世忠表示，得益于國內(nèi)強(qiáng)勁的內(nèi)需市場，以及政府對“全民健身”理念的大力倡導(dǎo)，安踏對未來充滿信心。今后大眾體育用品市場依然會保持較快增長，由此帶來的市場需求是安踏業(yè)績快速提升的前提和基礎(chǔ)。

　　特步：二三線市場覆蓋率約80%

　　特步國際(01368.hk)上半年營業(yè)額增長26.0%至25.70億元;凈利潤為4.66億元，同比增長25%;毛利率為40.9%，較去年同期的40.7%上升0.2個百分點。期內(nèi)特步品牌產(chǎn)品每家零售店的批發(fā)收入上升約13%。

　　產(chǎn)品創(chuàng)新方面，上半年特步推出了超輕型、舒適的跑鞋系列，重量只有170克，較其他跑鞋輕約30%-40%，達(dá)到了各大國際馬拉松賽事的最輕標(biāo)準(zhǔn)。特步從設(shè)計和功能兩方面，把品牌系列拓展至8大系列產(chǎn)品，包括跑步、足球、籃球、網(wǎng)球、戶外運動、休閑、滑板及時尚系列，細(xì)分為24個子系列。服裝產(chǎn)品也拓展至6大系列，包括足球、跑步、網(wǎng)球、綜合、都市及牛仔系列，細(xì)分為11個子系列。報告期內(nèi)，推出的鞋及服裝類產(chǎn)品的款式分別超過2000種和2700種。

　　報告期內(nèi)，特步品牌服裝產(chǎn)品的收入上升29.3%至約14億元(2010年為11億元)，強(qiáng)勁的收入增長主要是因為銷量上升17.6%至2350萬件(2010年為2000萬件)，平均批發(fā)售價也上升10%至57.8元(2010年為52.5元)。

　　截至6月30日，特步國際零售店數(shù)目增加了407家，達(dá)到了7438家，較去年末增加14.1%，總銷售面積及平均每店銷售面積分別為64.5萬平方米及87平方米。其中，旗艦店共有40家。特步品牌重視在二三線城市的網(wǎng)絡(luò)拓展，其覆蓋率達(dá)到了近80%。公司計劃至2011年年底將特步品牌的零售店數(shù)量拓展至7900家。

　　國泰君安分析研究員彭港祥指出，特步2011年業(yè)績符合預(yù)期。同時公司2012年第一季度訂貨會訂單增長21%，好于安踏的15%，匹克的20.5%，但是略低于361度的23%。鞋類和服裝訂單量增長了雙位數(shù)，平均零售單價增長了8%-10%。預(yù)期公司2012年全年將保持20%左右的訂貨會增速。維持“買入”評級。

　　工銀國際分析研究員陳梓汶指出，特步國際中期業(yè)績略勝預(yù)期，維持對特步的“買入”評級。中期贏利同比增長25%至4.66億元，略高于估計的4.52億元的預(yù)期。

　　公司核心品牌——特步品牌銷售額同比增長29%，超出之前公布的訂單金額增長率(24%)。公司表示這是由于上半年有少量跑鞋補(bǔ)單。上半年鞋履和服裝均價上升10%，管理層透露同店銷售同比增長15%。

　　報告期內(nèi)，公司的整體營運資金周期由27天延長至66天，存貨周轉(zhuǎn)期由46天大幅延長至81天。在原料價格波動的上半年，公司為改善毛利率預(yù)先為第3季產(chǎn)品進(jìn)行原料采購和生產(chǎn)，令6月底累積了不少第3季產(chǎn)品系列的制成品。管理層表示現(xiàn)時生產(chǎn)情況正常，到年底存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)將下降。預(yù)期到年底存貨周轉(zhuǎn)期將保持在80天。

　　此外，為豐富產(chǎn)品組合，公司計劃推出新的特步童裝“1+1”系列并于2012年底前開設(shè)100間“1+1”店。同時，公司還計劃增加湖南省鞋履產(chǎn)能，并于2013年在安徽建立新生產(chǎn)基地。

　　361度：鞋產(chǎn)品銷售同比增82.36%

　　361度(01361.hk)上半年營業(yè)額突破30億元大關(guān)，同比增長23.78%至31.86億元;凈利潤7.73億元，同比增長38.04%;毛利率為42.3%，較去年同期39.6%上升2.7個百分點，其中鞋類產(chǎn)品毛利率42.4%，服裝產(chǎn)品毛利率40.9%，配飾類毛利率36.4%。

　　上半年361度提高了平均售價，因此營業(yè)額增長了24.7%。分品類看，鞋履、服裝及配飾類銷售收入相比去年同期均保持增長，特別是鞋履類與服裝類上半年總銷售額均突破10億元大關(guān)，其中鞋履類產(chǎn)品售出16371萬雙，銷售額達(dá)到16.54億元，較去年同期9.07億元增長了82.36%;服裝類產(chǎn)品售出15673萬件，銷售額達(dá)到14.61億元，較去年同期16.3億元下降了10.37%;配飾類也保持較大增幅，較去年同期0.38億元增長86.84%至0.71億元。

　　此外，361度童裝也取得較為理想的成績，借助361度品牌優(yōu)勢和分銷模式，在今年舉行的秋/冬童裝產(chǎn)品訂貨會上，訂單金額較去年同期增長60%。截至目前，361度童裝專門店766家，較去年同期的236家增加530家。

　　生產(chǎn)方面，361度位于晉江的五里生產(chǎn)工業(yè)園落成，新生產(chǎn)基地新車間產(chǎn)能約每年500萬件，占年內(nèi)集團(tuán)銷量的16%左右。此外，361度還與臺灣一家鞋底制造公司在福建晉江共同成立了一家鞋底廠，擁有51%股權(quán)，旨在可定期及以成本效益的方式取得工廠生產(chǎn)鞋底的供應(yīng)。

　　分地區(qū)看，上半年隨著361度分銷網(wǎng)絡(luò)不斷完善，中國市場收入31.86億元，同比增長23.78%，其中北部銷售額表現(xiàn)突出，上半年收入11.81億元，較去年同期8.31億元增長42.12%。

　　截至6月30日，相比去年同期361度零售店數(shù)目凈增加754家，上半年新開零售店418家，達(dá)到了7681家，同比增加10.88%，總銷售面積及平均每店銷售面積分別為77.71萬平方米及101.2平方米，其中，獨立店鋪數(shù)5586家，占總零售店數(shù)目的70%以上，旗艦店77家，“361°Towns”4家，這三種店鋪平均面積約為90平方米、580平方米及1100平方米。

　　下半年，361度將加大力度建設(shè)新一代旗艦店“361°Towns”，集中精力優(yōu)化鄭州、濟(jì)南、武漢、哈爾濱的“361°Towns”運營。

　　匹克：上半年銷售破20億大關(guān)

　　匹克體育(01968.hk)上半年營業(yè)額突破20億元大關(guān)，相比去年同期增長24.7%至22.56億元;凈利潤4.23億元，同比增長22.1%;毛利率為39.9%，較去年同期37.7%上升2.2個百分點，其中鞋類產(chǎn)品毛利率上升了1.8個百分點至39.6%，服裝產(chǎn)品毛利率上升2.6個百分點至40.2%。同時，2011年第三季訂單金額按年增長23.6%，鞋類及服裝訂單金額分別增長31.1%和18.5%。

　　分品類看，鞋履、服裝及配飾類銷售收入相比去年同期均保持增長，特別是鞋履類與服裝類今年上半年總銷售額均突破10億元大關(guān)，其中鞋履類產(chǎn)品售出1180萬雙，銷售額達(dá)到10.19億元，同比增長22.9%;服裝類產(chǎn)品售出2410萬件，銷售額達(dá)到11.94億元，同比增長26.8%。

　　產(chǎn)品創(chuàng)新方面，匹克上半年共推出381款新鞋類產(chǎn)品，644款新服裝產(chǎn)品及399款新配件產(chǎn)品，相比特步的約2000款新鞋和2700款服裝，產(chǎn)品研發(fā)略有不足。

　　分區(qū)域看，上半年匹克體育中國市場收入20.23億元，同比增長25.3%，占總營業(yè)額的89.7%，其中東部銷售額表現(xiàn)突出，上半年收入8.55億元，較去年同期6.55億元增長30.6%。值得指出的是，由于亞洲及非洲新興市場的需求增加，匹克體育海外市場的收入達(dá)到2.33億元，同比增長20.2%，占匹克上半年總營業(yè)額的10.3%。

　　從生產(chǎn)方面看，目前匹克體育大部分產(chǎn)品仍是外包生產(chǎn)。上半年匹克體育共生產(chǎn)鞋類產(chǎn)品1230萬雙，其中52%為外包產(chǎn)品;生產(chǎn)服裝類產(chǎn)品2470萬件，其中75.3%為外包產(chǎn)品。對此匹克體育計劃下半年投資8000萬元擴(kuò)大產(chǎn)能，位于江西省上高縣的鞋工廠預(yù)計2012年底全面投產(chǎn)，位于福建省惠安縣的服裝加工廠預(yù)計2013年底全面投產(chǎn)。此外，匹克體育還計劃投資10億元，在山東菏澤建設(shè)服裝生產(chǎn)基地，預(yù)計2012年開始建設(shè)，歷時3年完工。

　　截至6月30日，相比2010年年底匹克體育零售店數(shù)目凈增加395家，達(dá)到了7619家，增幅為14.1%，總銷售面積及平均每店銷售面積分別為59.5萬平方米及78.2平方米，每個零售網(wǎng)點平均營業(yè)額為27.3萬元，相比去年同期上漲10.1%。其中，二三線城市也是匹克體育的布局重點，目前它在國內(nèi)二三線城市的零售店數(shù)目達(dá)到7193家，約占匹克其店鋪總數(shù)的94.4%。今后其新增零售店也將大部分位于二三線城市。

　　高盛表示，匹克店鋪規(guī)模、現(xiàn)價及品牌定位相對較低的基數(shù)，擁有最佳潛力維持高于行業(yè)平均增長。重申“買入”評級。