資本之手攪局服裝業

　　品牌發展到一定階段的有效途徑。但值得注意的是，并非所有的企業都需要資本，適合資本。

　　傳統服裝也受資本青睞

　　風生水起的服裝電子商務企業尤其受資本的青睞。

　　傳統的服裝業歷來都很少受到資本的關注，但近年來資本力量卻頻繁與服裝企業攜手。

　　5月12日，佐丹奴發布公告確認了香港富商鄭裕彤收購公司股權的消息。公告顯示，鄭裕彤通過其完全控股的周大福公司，在場外交易中購入了共計2.18億股佐丹奴，相當于該股已發行股本的14.58%，平均每股成交價為4.81港元，此項交易所涉及資金達10.5億港元。鄭裕彤也由此成為佐丹奴最大單一股東，這是鄭裕彤首次入股香港本土服裝企業。

　　業內人士表示，百貨業態面臨巨大競爭壓力，選擇實體產業是其未來發展的趨勢，而休閑服裝產業的終端優勢成為吸引百貨巨頭的“熊掌”。百貨業入股服裝品牌，不僅可以獲得品牌優勢，而且還可以使得投資保值。

　　鄭裕彤是新世界發展主席，常活躍于投資界。市場人士透露，鄭裕彤此次入股佐丹奴，主要是看中其內地的營銷網絡。佐丹奴主席劉國權日前表示，今年計劃在內地新增300家店鋪，其中七成集中于二三線城市。佐丹奴2010年實現凈利5.37億元，創20年來的新高。

　　據介紹，佐丹奴公司由香港商人黎智英于1981年創辦，1991年6月在香港上市。黎氏退出后，公司股權一直處于較分散狀態，只有3個持股5%以上的基金投資者。

　　業內人士指出，隨著休閑服裝業的快速發展，資本的力量正在逐漸顯現出來。借助資本的力量，中國服裝業可以鑄就新的優勢，站上更高的平臺。借助資本的力量讓企業強大起來，也是中國服裝企業和品牌發展到一定階段的有效途徑。

　　早在2009年，凱雷亞洲增長基金以1.5億元人民幣注入深圳歌力思服裝實業有限公司，擁有歌力思10%左右的股份，在業界受到了極大的關注。

　　歌力思董事長夏國新當時表示：“原先是認為不缺錢的，但后來想法慢慢改變，所謂不缺錢，前提是要看你想做多大事情。將來服裝市場競爭的格局一定會發生變化，以前靠技術，未來靠資本。資本是很重要的力量，可以引入知識和人才，因此資本的競爭會變得越來越重要。”

　　凱雷亞洲增長基金總經理祖文萃在談到選擇中國本土時尚產業，選擇歌力思進行投資的原因時解釋道，這是出于對亞洲戰略的考慮。凱雷始終對中國龐大的經濟和消費類市場相關產業的投資充滿信心，多年來一直秉承發掘中國中小型企業的發展潛力、以資源優勢提升企業成長的價值型投資理念，通過建立全面的戰略合作伙伴關系，為旗下投資企業帶來資金之外的全方位資源支持。

　　近年來，風生水起的服裝電子商務企業尤其受到資本的青睞。

　　2010年底，上海綠盒子網絡科技有限公司總裁吳芳芳宣布，公司剛剛獲得全球知名風險投資商DCM約合1億元人民幣的風險投資。此前，公司曾于2010年9月獲得約2000萬元人民幣的第一輪融資。

　　“綠盒子”成立于2006年3月，是一家集設計、開發、生產、銷售于一體的童裝公司，目前是淘寶網上銷量第一的童裝品牌。吳芳芳表示，有了充足的資金，公司將向品牌化進軍，在不久的將來，將“綠盒子”打造成一個中國消費者心目中有價值的品牌。

　　而事實上，凡客誠品、麥考林、瑪薩瑪索等背后都有著資本力量的身影。

　　有投資界人士指出，資本也需要尋找新的突破口，他們不僅僅盯著高科技，也非常關注時尚產業，特別是關注服裝產業。有調查顯示，由于很多傳統行業未引起資本的足夠重視，因此介入成本非常低，風險也相對較低，一旦通過資本的介入將企業壯大，其投資回報將遠高于高科技行業。在同樣周期內，傳統行業的回報率平均在40倍左右，而高科技企業只有5~20倍。

　　業內人士認為，國內服裝業發展迅速，尤其是品牌服裝發展取得了驚人的業績，受到資本的關注是必然的。但他同時強調，服裝行業雖然具有很大的投資潛力，但同樣存在一定的風險，資本投資需謹慎，當年紅極一時的PPG和ITAT就是很好的案例。{page_break}

　　國際大財團頻頻搶灘服裝業

　　眾多主業非服裝領域的大企業財團和實力雄厚的大公司紛紛通過連鎖公司和分公司的形式積極向服裝行業擴張，把觸角伸向服裝領域。

　　讓時尚產業拉動公司新成長

　　最近，韓國國內知名零售企業新世界集團和樂天集團，以及韓國第三大跨國企業、以能源化工、信息通信為兩大支柱產業的SK集團和專營電線、電纜業務的LS集團等大企業財團開始通過并購服裝企業和設立服裝領域的新品牌等方式正式宣布進軍服裝業。

　　今年上半年，韓國著名服裝品牌TOMBOY待價而沽，SHINSEGAE INTERNATIONAL（新世界國際，最開始為新世界集團的子公司，負責新世界百貨的海外事業，后于1996年獨立出來，目前主要從事海外高端品牌的韓國國內引進業務）參與其中，成為最吸引公眾眼球的大事件，最近，終于塵埃落地，SHINSEGAE INTERNATIONAL被TOMBOY選為最優先協商對象，并在今年下半年開始進一步動作。

　　2010年銷售額約為5800億韓幣（約合34.79億人民幣）、在同行業排名第7位的SHINSEGAE INTERNATIONAL，如果成功并購TOMBOY，它將一躍成為繼衣戀、第一毛織、LG時尚、KOLON之后的業界第五名。

　　樂天集團的目標是，到2018年，集團旗下包括E-Commerce在內的服裝業務要達到5兆韓幣（約合300億人民幣），在這一目標下，一系列新的業務將隨之展開。

　　去年，樂天集團先是并購了以女裝品牌NICE CLAUP著名的NCF公司，后又買下了日本迅銷集團旗下的女裝品牌COMPTOIR DES CONONNIERS。

　　最近，樂天集團又與日本最大的手包品牌Samantha Thavasa簽署了韓國國內獨家專營合同。

　　樂天的服裝業務和e-commerce不僅是百貨店業內的新話題，也是公司新的成長動力。”樂天百貨李元準（音譯）商品本部部長在去年年末發表的中長期工作戰略和未來展望時，表明了將公司業務向服裝領域拓展的意圖。

　　不僅是樂天、新世界，LS集團、SK集團等這些最近正活躍在服裝領域的大企業財團們，也都是因為看好服裝業，并將其視為公司未來主要的成長動力。

　　并且，與投資IT等其他領域的企業相比，進軍服裝領域，可以用較低的研發投入獲得較高的收益。同時韓國的大財團們認為，服裝行業是可以創造出高附加值的行業，而這對提升企業形象無疑是有重大幫助的。

　　另外，業界專家分析，服裝業是零售和大眾文化的核心構成要素，且和很多產業都可產生關聯，并能創造令人滿意的收益，這是大公司和大財團將觸角伸向服裝業的另一個原因。{page_break}

　　國際財團發力

　　2010年，美國私營資本運營公司OpenGate Capital從法國Connection公司以500萬英鎊收購了其旗下的時裝品牌尼科爾·法伊(Nicole Farhi)。

　　OpenGate Capital是一家全球私募資本公司。Nicole Farhi品牌是一個設計師品牌，產品類型為高級成衣和成衣，設計師Nicole Farhi本人生于法國，該品牌于1983年在英國創立，并同時開設了第一家授權店，1984年分別在倫敦、紐約開設獨立的品牌精品店，現主要在歐洲和美國等地銷售。

　　根據雙方的協定，尼科爾·法伊的設計室將繼續留在倫敦，辦事處和產品展示廊留在米蘭。OpenGate Capital的創始人兼首席執行官Andrew Nikou則被任命為尼科爾·法伊的主席。

　　“尼科爾·法伊是一個標志性的設計師，從這個品牌建立之初，高雅、精致的時尚感就是它獨一無二的印記。”Andrew Nikou說:“我們很期待與尼科爾還有她的團隊一起在巴黎、香港、東京、紐約等城市開拓公司的零售網絡，以及不斷構建大規模的國際化銷售網絡。”

　　作為協議的一部分，OpenGate公司將獲得尼科爾·法伊品牌下的所有的庫存商品、各地零售網點以及知識產權。而作為這個品牌的創立者和設計師，尼科爾·法伊本人將繼續擔任創意總監一職。

　　“對尼科爾·法伊品牌來說，這是一個絕佳的機會。”法伊說，“法國Connection公司過去很長一段時間里，在這個品牌走向成功之路上一直扮演著重要的角色，現在，我期待著新的合作伙伴OpenGate Capital把品牌帶向一個令人興奮的新方向。”

　　這次收購，對OpenGate Capital公司來說，更大的誘惑在于獲得了知名的時尚品牌。“OpenGate Capital公司將會著力改善尼科爾·法伊品牌的商業基礎，使其能夠在收購的第一年里就實現持續盈利。”OpenGate Capital公司的合伙人Robert Lezec說，“我們還計劃進一步發展線上交易渠道，并尋找機會去開發更寬泛的設計和創造性的資源。”

　　世界最大的鋼鐵公司安賽樂米塔爾家族集團企業于2009年11月，成功買下了總部設在慕尼黑、以女裝及配件著名的奢侈品牌公司———德國時裝公司愛斯卡達股份公司(Escada AG)，將著名的女裝品牌Escada收在旗下。交易包括公司的營運業務，包括員工，品牌在全世界的所有權，生產部門和銷售網絡。

　　在印度鋼鐵公司收購愛斯卡達之前，愛斯卡達在60多個國家和地區有182家直營店和225家特許經營店，員工約2300人。

　　于2010年以5億美元的注冊資金成立，主要經營娛樂資產和消費品牌的執照等項目的Saban Brands公司，在創立的第一年即把法國潮牌“大嘴猴”收歸旗下。

　　Saban Brands公司由洛杉磯億萬富翁HaimSaban領導，他也將負責Paul Frank（“大嘴猴”所屬品牌）未來的經營戰略。Saban Brands公司的主席ElieDekel將擔任Paul Frank的行政總管。Paul Frank的創意設計仍在Orange county的總部進行，品牌創立者John Oswald也繼續擔任創意總監。

　　Elie Dekel主席坦言，他們將讓Paul Frank這個品牌進駐IPhone應用程序、互動游戲、通訊科技、電視以及電影的各個領域。他們會優先考慮Paul Frank的經濟增長。Saban Brands公司的目標是繼續發展Paul Frank這個品牌，加大品牌的客戶群。 服企上市再現井噴

　　資本快速進入傳統行業，將以前所未有的力度改變傳統企業的思維和運作方式，引爆商業勢能，進而改變和影響中國服裝產業發展路徑。

　　上市對于服裝企業是把雙刃劍，需要因地制宜，慎重考慮。{page_break}

　　再現上市潮

　　從2010年開始，凱撒股份、希努爾、報喜鳥等10余家服裝企業先后上市，國內服裝行業再度迎來了競相擁抱資本市場的高潮。

　　今年以來，又有多家服裝企業謀求上市，盡管其中幾家企業由于各種原因未能如愿，但也有森馬、九牧王成功上市。

　　事實上，早在2009年11月，工業和信息化部、國家發展和改革委員會、財政部等7部門聯合印發的《關于加快推進服裝家紡自主品牌建設的指導意見》指出，將鼓勵符合條件的自主品牌服裝、家紡企業上市、發行債券，利用資本市場直接融資；鼓勵企業以自主品牌為紐帶進行并購重組。

　　據時尚產業經濟研究專家李凱洛介紹，資本的觸角早已伸到了服裝行業，經過十來年的發展，服裝企業和資本的不斷融合出現波段式發展趨勢，而在每一波段中，皆有其代表性的服裝企業。

　　比如2007年以前的第一波段，有杉杉、雅戈爾等上市；2007－2008年服飾行業迎來第二波段，代表企業有百麗、安踏、報喜鳥、波士登、美邦等；金融危機之后服裝行業曾短暫沉寂了一段時間，從2009年開始，以福建板塊為主的服裝行業集中上市，并細分為家紡、童裝等子板塊；到2010年進入第四波段，凱撒股份上市、希努爾登陸A股市場、搜于特在中小板上市，服飾行業對于資本的追逐再次出現“井噴”之勢。

　　隨著資本作為競爭力的價值逐漸顯現，李凱洛認為，中國服裝企業資本運作即將進入第五波段。

　　資本快速進入傳統行業，將以前所未有的力度改變傳統企業的思維和運作方式，引爆商業勢能，進而改變和影響中國服裝產業發展路徑。他分析指出，在這四次浪潮中，出現了四個刺激點加速了中國服裝企業上市的進程。

　　在資本市場獲得近90億港元資金的百麗上市當年就進行了一系列大手筆收購行動，將多個原來的競爭對手收歸名下，同時百麗集團的業務規模在上市之后突飛猛進，迅速拉大與競爭對手的差距。

　　2008年8月，美邦服飾登陸深交所，所持股份瞬間達到160多億元的市值。所帶來的宣傳效應就相當于5000萬元的廣告投入，美邦董事長周成建在最新的福布斯全球富豪榜上排名307位，也極大激勵著大批企業前赴后繼。

　　東莞第8家上市公司搜于特同年11月在深交所中小板掛牌上市，首日搜于特股價上漲14%，市值近70億元。招股書顯示，搜于特成立于2005年，上市前的銷售收入僅為三四個億的水平，凈資產僅為1.57億元。但上市為搜于特帶來了近15億元的募集資金，公司凈資產規模瞬間增長了十倍，公司目前在行業內的競爭實力和地位迅速提升。

　　今年3月11日，森馬服飾成功登陸A股市場，成為中國服裝板塊近來首個首日破發的上市公司。搜于特和森馬服飾的上市對整個服飾行業產生了顛覆性影響，尤其是搜于特的上市，讓那些老牌服飾企業的老總血脈賁張。誰都沒有料到這個只有五六年歷史的后起之秀會受到資本市場如此熱烈的追捧。

　　李凱洛表示，新上市的服飾公司與之前的杉杉、雅戈爾、大楊創世（等老派服飾企業有很大的不同，杉杉、雅戈爾、開開等老派服飾企業都屬于工業時代的產物，他們所擁有的優勢主要在加工生產領域。這樣的服飾企業在硬件條件方面非常強大，擁有現代化的廠房、媲美意大利等歐美國家的最先進生產線、精益求精的生產加工能力、在面料研發方面很強的創新能力等等。雅戈爾甚至還將服飾產業的產業鏈延伸到上游的棉花種植領域，在新疆擁有優質的棉花種植基地，打通了從原料種植、紡織、印染、服飾生產、銷售等所有的環節。但這類公司只能歸結為制造類公司，很難表現出快速增長的成長性。原因是這種重資產型公司的盈利能力主要體現在加工生產環節，機器設備的多寡決定了公司的盈利水平，業績的增長主要靠更大規模的機器設備投資拉動。同時貼牌加工模式決定了它們只能獲得產業鏈的最低端利潤，成長性不強，而且業績容易受制于訂單的波動。一旦訂單下滑，公司的業績也會隨之出現下降。因此資本市場也不太可能給予高估值。

　　相比之下，美邦服飾、搜于特、森馬服飾等輕資產公司均沒有生產環節，公司的資產和管理能力主要集中在產品設計和營銷領域。因此這類公司看起來更像一個渠道公司、商業公司，它們的業績可以隨著店鋪數量的不斷增加、渠道和規模的不斷擴張實現業績增長。因此，一旦有實實在在的業績做支撐，這樣的發展模式對資本市場將非常具有吸引力和想象空間，資本市場自然會給予高估值。

　　上市是把雙刃劍

　　業內人士指出，企業通過上市可以獲得的好處顯而易見，融到資金，實現快速、大規模的發展，這對于那些同質類產品企業尤其有效，比如體育用品行業和休閑裝行業。此外，國內對上市公司的要求比較嚴格，這不但有利于企業規范運作，同時在公眾中有較大的影響力，有著巨大的廣告效應。就拿報喜鳥來說，報喜鳥集團董事長吳志澤曾表示，上市后讓品牌知名度迅速提高，目前國內擁有上億股民，股票上市后，每天有大量股民關注著公司的股票，宣傳效果比在央視打廣告還要好。據了解，報喜鳥上市后，各地的代理商紛紛反映，提起報喜鳥，消費者都會與上市公司聯系在一起，知名度得到迅速提高。而且上市之后，公司在對外交往中也感覺到明顯的便利。如在購買、選擇店面、采購原材料等方面，都處于更多的優勢。談判對象與合作伙伴，都覺得上市公司誠信度更高。

　　盡管上市有著諸多利好，但UTA時尚管理集團總裁楊大筠認為，上市是把雙刃劍，并非評價服裝企業的唯一標準。比如，對于做個性化的品牌而言，上市的意義并不大，比如例外、瑪絲菲爾或是具有原創性質的女裝品牌。

　　具有原創意義的高級女裝品牌，并不是靠上市資金或者是獲得支持就能做得多好，它們更多的是通過在消費者中形成一種偏好和認知后，再做品牌延伸，比如延伸到香水和化妝品。我們了解的瓦倫蒂諾就是遵循了這樣的發展道路。所以說，上市對于個性化和高端品牌的影響本身不是特別大。

　　但對于大眾化的品牌來說，特別是需要量產和規模化的企業來說，其影響則是特別巨大的。通過融資，這類企業能在終端占有更大的市場份額。這是好處，但也有壞處，企業上市不是一次性融資，會在成長的過程當中不斷融資，在這個過程中就會稀釋自己的權益。

　　也就是說，外圍的股東進來的越多，原始控股人掌握的控股比例就越少。福特公司家族的人在福特公司擁有的不是最大的股份；香奈兒本人也沒有擁有香奈兒最大的股份；在不斷稀釋的過程中，其創始人對于這個品牌的控制力越來越弱，需要尊重投資商的意見，但投資商本身對服裝行業并不關注，他們只關注利益回報。什么是回報？就是每個季度、甚至是每年的利潤要達到最高。

　　做時尚這一行，品牌做到一定年齡的時候，會跟人一樣老化、體力衰退，這時就需要動手術，需要進行修補，需要重塑形象，這樣品牌才能走下去。這也意味著需要兩到三個月或者是兩到三個季度，甚至是一兩年的時間進行品牌轉型。但對于一個上市公司來說，董事會和投資商肯定不希望看到這個結果，他們希望看到業績每年按照一定的百分比增長。如果一個人提出馬上增長的計劃，一個人提出來要虧損兩年后再增長的計劃，投資商肯定選擇會選擇前者，而這樣品牌也有可能從一個優秀品牌最終淪為一個被消費者唾棄的品牌。

　　此外，在中國，服裝企業中90%以上都是民營企業，其中絕大多數又以家族式經營管理為核心，這與資本市場習慣的股份制游戲規則并不兼容，想上市就必須進行股份制改革。

　　所以，上市對于服裝企業是把雙刃劍，需要因地制宜，慎重考慮。