九牧王以男褲專家為特色 加盟與自營渠道

　　公司簡介：中高端定位的中國男褲市場第一競爭對手。

　　行業情況：男裝市場相對分散，品牌男裝發展空間較大。從男裝市場整體情況來看，預計未來五年，中國男裝市場將繼續保持其高于整個市場的發展速度。從男裝行業集中度來看，我國男裝市場上國內外品牌眾多，市場高度分散。在消費升級的大背景下，隨著品牌公司的渠道擴張，未來行業集中度有望逐漸提升。

　　渠道：龐大的營銷網絡，直營和加盟比例約為1:3。公司的銷售市場主要集中于一、二級城市，已形成了覆蓋了全國31個省、自治區及直轄市主要城市重點商圈的龐大的營銷網絡，截至2010年底，終端數量已達到2710家。從直營和加盟終端情況來看，公司在業務發展初期，主要以直營為主，目前公司銷售終端直營與加盟的比例約為1:3，高于國內多數男裝品牌。

　　品牌：以男褲為特色，具有較高的品牌知名度和美譽度。公司自九牧王品牌推出以來，一直致力于打造成為中國男褲市場第一品牌。

　　在品牌打造過程中，公司視高品質為企業的立命之本，不斷改善產品品質，“專業好品質”成為九牧王最重要的品牌資產、核心價值及品牌象征，“男褲專家”在廣大消費者心智中贏得高度認同。

　　經營模式：“縱向一體化”。公司采用業務縱向一體化的模式，集品牌推廣、研發設計、生產、銷售為一體，產品以自制生產為主，委托加工生產為輔，對供應鏈各個核心環節的大部分進行嚴格控制。?募投項目：公司本次計劃募集資金共計16.47億元，用于營銷網絡建設、供應鏈系統化優化升級、信息系統化升級、設計研發中心建設四個項目。

　　未來增長點：公司未來業績增長點主要是品類延伸、多品牌策略以及渠道下沉帶來的外延性擴張。

　　投資建議：由于公司目前單品牌銷售規模較大，而多品牌實施需要一定的時間推進，因此預計短期內將呈穩定增長態勢。預計公司11-12年的EPS分別為0.87元和1.06元，給予11年25-30倍PE，合理價值區間為21.75-26.1元。

　　風險提示：行業整體受通脹影響，增速放緩；加大直營專賣店建設，費用開支較大；新開門店短期營運效率較低；存貨周轉率下降。