2010年前半年紡織服裝上市公司業(yè)績(jī)不俗

　　近一段時(shí)間，紡織服裝上市公司紛紛披露了企業(yè)的業(yè)績(jī)中報(bào)。從各企業(yè)公布的中報(bào)不難看出，有的企業(yè)在2010年前半年業(yè)績(jī)不俗，而有的企業(yè)狀況卻難以盡如人意。國(guó)內(nèi)的許多證券投資機(jī)構(gòu)也在這個(gè)時(shí)候給出相關(guān)紡織服裝企業(yè)的中報(bào)分析，以期供廣大投資者參考。

　　那么，在經(jīng)濟(jì)逐漸企穩(wěn)回升時(shí)，本年度前半年紡織服裝上市公司到底是一番怎樣的場(chǎng)景呢?

　　紡織服裝業(yè)整體表現(xiàn)良好

　　制造類龍頭企業(yè)中報(bào)業(yè)績(jī)普遍超預(yù)期，品牌類公司業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)。家紡類公司主要還是依靠快速的外延擴(kuò)張，服裝類公司則更多依靠?jī)?nèi)生增長(zhǎng)以及毛利率提升帶來(lái)凈利潤(rùn)增長(zhǎng)。

　　申銀萬(wàn)國(guó)證券公司給出了這樣的分析：2010年中報(bào)重點(diǎn)公司凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)37%，符合預(yù)期。該證券公司對(duì)所覆蓋的紡織服裝行業(yè)重點(diǎn)公司2010上半年業(yè)績(jī)進(jìn)行了回顧，行業(yè)整體增長(zhǎng)較快，有60%的重點(diǎn)公司凈利潤(rùn)增速超過(guò)30%，凈利潤(rùn)同比增速37%，符合其在中報(bào)前瞻中預(yù)計(jì)的38%的增速。

　　據(jù)申銀萬(wàn)國(guó)分析師觀察，制造類公司中報(bào)業(yè)績(jī)超預(yù)期較多。原因在于今年1~7月紡織服裝出口金額累計(jì)同比增長(zhǎng)22.9%，上半年出口回暖超預(yù)期，因此制造類龍頭企業(yè)中報(bào)業(yè)績(jī)普遍超預(yù)期，魯泰A、華孚色紡、偉星股份的同比增速都在40%以上。

　　另外，品牌類公司業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)，家紡的增速在30%~60%，服裝的增速在30%~40%。從增長(zhǎng)方式看，家紡類公司主要還是依靠快速的外延擴(kuò)張，夢(mèng)潔家紡、富安娜和羅萊家紡等3家公司上半年凈開門店數(shù)占總門店數(shù)的6%~10%;服裝類公司則更多依靠?jī)?nèi)生增長(zhǎng)，以及毛利率提升帶來(lái)的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)。比如，美邦服飾上半年新增加盟店較多，占比在14%左右，報(bào)喜鳥凈增門店占比5%左右，七匹狼店鋪結(jié)構(gòu)在調(diào)整，直營(yíng)店有所增加。

　　從各企業(yè)發(fā)布的中報(bào)來(lái)看，其中報(bào)業(yè)績(jī)超預(yù)期的公司有：羅萊家紡、報(bào)喜鳥、魯泰A、偉星股份、探路者;業(yè)績(jī)低于預(yù)期的公司包括：夢(mèng)潔家紡、星期六、上海家化。

　　目前家紡類公司2010年P(guān)E(市盈率)在44~48倍，從中報(bào)增速看，羅萊家紡是業(yè)內(nèi)表現(xiàn)最好的公司，羅萊全年業(yè)績(jī)?nèi)杂谐A(yù)期可能。服裝類公司對(duì)應(yīng)2010年P(guān)E在30~36倍，預(yù)計(jì)服裝類公司PE還有上升空間。

　　值得一提的是，美邦服飾和報(bào)喜鳥在中報(bào)里公布了三季度業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)范圍，這兩個(gè)公司三季度業(yè)績(jī)?cè)鏊俣驾^二季度提高。美邦服飾上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入25.42億元,同比增長(zhǎng)39.49%;在扣除非經(jīng)常性損益之后的凈利潤(rùn)為2793萬(wàn)元,雖然同比下降85.92%，但三季度或?qū)⒊蔀闃I(yè)績(jī)拐點(diǎn)，公司預(yù)計(jì)了1~9月凈利潤(rùn)增長(zhǎng)0~20%，屬于反轉(zhuǎn)型公司，在中報(bào)之前是基于業(yè)績(jī)有可能改善的情緒驅(qū)動(dòng)的上漲，待增長(zhǎng)形勢(shì)明朗后將會(huì)迎來(lái)價(jià)值回歸。報(bào)喜鳥目前估值較低，對(duì)應(yīng) 2010年P(guān)E為30倍，三季報(bào)預(yù)期增速40~60%，全年增速低于40%。

　　家紡業(yè)處于高速成長(zhǎng)期

　　隨著國(guó)內(nèi)消費(fèi)水平的提高和消費(fèi)習(xí)慣的轉(zhuǎn)變，以及房地產(chǎn)和婚慶的拉動(dòng)，家紡行業(yè)在經(jīng)歷了金融危機(jī)的沖擊后，其產(chǎn)值在未來(lái)幾年有望保持20%左右的增速。

　　在家紡領(lǐng)域的A股市場(chǎng)，如今已經(jīng)形成了夢(mèng)潔、富安娜和羅萊“三足鼎立”的局面，它們?cè)?010年上半年均有不俗的表現(xiàn)。

　　夢(mèng)潔家紡上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.47億元，同比增長(zhǎng)34.12%;營(yíng)業(yè)利潤(rùn)3431.25萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)90.35%;凈利潤(rùn)2835.74萬(wàn)元，同比增長(zhǎng) 32.75%，實(shí)現(xiàn)每股收益0.54元。同時(shí)，夢(mèng)潔家紡上半年產(chǎn)品毛利率同比上升4.73%：產(chǎn)品毛利率的提高一方面是來(lái)自于公司新產(chǎn)品5%~10%的提價(jià);另一方面來(lái)自于毛利率較高的寐系列和床墊系列銷售占比的提高;另外，直營(yíng)收入占比由2009年末的23.79%提高至28.35%，在一定程度上提高了公司的綜合毛利率水平。

　　該公司預(yù)計(jì)，1~9月歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)比上年同期增長(zhǎng)幅度小于50%，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)比上年同期增長(zhǎng)幅度約為20%~40%之間。據(jù)國(guó)金證券分析，夢(mèng)潔家紡股份有限公司作為全國(guó)知名的家紡品牌，上市紅利效應(yīng)又強(qiáng)化了品牌影響力：不論是對(duì)招募加盟商與商場(chǎng)談判，還是在消費(fèi)者心目中的品牌形象都有正面提升作用，同時(shí)有利于公司較為順利進(jìn)行外延式擴(kuò)張。

　　羅萊家紡上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入6.62億元，凈利潤(rùn)0.77億元，同比分別增長(zhǎng)59.43%和58.96%，實(shí)現(xiàn)每股收益0.55元。有分析表明，國(guó)內(nèi)紡織服裝零售市場(chǎng)持續(xù)復(fù)蘇是羅萊家紡業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)的關(guān)鍵因素，公司幾個(gè)主要品牌收入增長(zhǎng)全面開花：報(bào)告期內(nèi)，公司主打的幾個(gè)品牌銷售收入增速均保持在較高水平，其中羅萊品牌收入同比增速達(dá)到了53.34%，迪斯尼和尚馬可兩個(gè)品牌銷售收入增速分別為75.94%和102.2%，高端品牌雪瑞丹銷售收入增速也超過(guò)了35%。國(guó)金證券認(rèn)為，快速的外延式擴(kuò)張將確保公司業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)該公司今年凈利潤(rùn)增速將超過(guò)40%，明后兩年也將超過(guò)30%。

　　富安娜上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入4.53億元，扣除非經(jīng)常性損益后凈利潤(rùn)4795萬(wàn)元，同比分別增長(zhǎng)40.25%和48.34%，實(shí)現(xiàn)每股收益0.46元，業(yè)績(jī)基本符合預(yù)期。有分析認(rèn)為，紡織服裝零售市場(chǎng)持續(xù)復(fù)蘇，加盟方式渠道擴(kuò)張加速確保其業(yè)績(jī)保持高增速。該公司從去年下半年開始逐步調(diào)整外延式擴(kuò)張策略，擴(kuò)大加盟方式銷售網(wǎng)絡(luò)占比。報(bào)告期內(nèi)，公司加盟方式銷售收入占總收入比重59.25%，較去年同期占比提升5.26個(gè)百分點(diǎn)，富安娜主品牌收入增長(zhǎng)37.55%，毛利率提升 3.17個(gè)百分點(diǎn)至48.7%;而公司今年重點(diǎn)推進(jìn)的馨而樂(lè)品牌收入更是大增88.66%，毛利率提升3.51個(gè)百分點(diǎn)至43.17%。

　　下半年，富安娜公司計(jì)劃繼續(xù)加大渠道開拓力度，加快在二三級(jí)城市的渠道網(wǎng)絡(luò)建設(shè)工作，減少空白區(qū)域，并不斷提升店鋪質(zhì)量，優(yōu)化店鋪結(jié)構(gòu)。公司中報(bào)預(yù)計(jì)2010年1~9月歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)與上年同期相比增減變動(dòng)幅度在20%~40%之間。

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　　有數(shù)據(jù)顯示，2003年以來(lái)國(guó)內(nèi)家紡消費(fèi)市場(chǎng)以15%左右的復(fù)合增長(zhǎng)率快速成長(zhǎng)，2009年末市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到近600億元，預(yù)計(jì)2010年生產(chǎn)總值將達(dá)到 15000億元，而床上用品行業(yè)將成為我國(guó)家紡行業(yè)最具發(fā)展前景的子行業(yè)。業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，隨著國(guó)內(nèi)消費(fèi)水平的提高和消費(fèi)習(xí)慣的轉(zhuǎn)變，以及房地產(chǎn)和婚慶的拉動(dòng)，家紡行業(yè)在經(jīng)歷了金融危機(jī)的沖擊后，其產(chǎn)值在未來(lái)幾年有望保持20%左右的增速。

　　經(jīng)濟(jì)回暖 紡服企業(yè)復(fù)蘇

　　在今年出口增加和內(nèi)需擴(kuò)大的情況下，紡織服裝業(yè)整個(gè)終端需求市場(chǎng)較好，提高了行業(yè)的業(yè)績(jī)表現(xiàn)。

　　有統(tǒng)計(jì)表明，服裝紡織行業(yè)共有上市公司有69家，有60%的重點(diǎn)公司凈利潤(rùn)增速超過(guò)30%。有分析認(rèn)為，該行業(yè)之所以能夠迅速?gòu)?fù)蘇，整體表現(xiàn)良好，原因在于：去年行業(yè)受到金融危機(jī)的影響其業(yè)績(jī)不佳，出現(xiàn)了“低基數(shù)”，而在今年出口增加和內(nèi)需的擴(kuò)大的情況下，整個(gè)終端需求市場(chǎng)較好，所以提高了紡織服裝行業(yè)的業(yè)績(jī)表現(xiàn)。

　　對(duì)此，筆者選取了行業(yè)內(nèi)具有代表性的幾家紡織服裝企業(yè)進(jìn)行分析。

　　魯泰紡織股份有限公司是國(guó)內(nèi)A、B股的上市公司。其中，該公司A股市場(chǎng)的魯泰A中報(bào)顯示，2010年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入22.47億元，同比增長(zhǎng)21.95%，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)4.44億元，同比增長(zhǎng) 50.65%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3.67億元，同比增長(zhǎng)39.2%，實(shí)現(xiàn)每股收益0.37元。據(jù)中金公司的分析師郭海燕分析，該公司凈利潤(rùn)能夠?qū)崿F(xiàn)同比近40% 的增長(zhǎng)，主要原因是在棉價(jià)上漲的大背景下，產(chǎn)品價(jià)格有所上漲，而其雄厚的棉花儲(chǔ)備降低了成本，帶來(lái)了良好的毛利率提升。特別是公司隨著1000萬(wàn)米大提花女裝高檔面料項(xiàng)目投產(chǎn)，襯衫面料部分收入增長(zhǎng)24%，毛利率比去年同期改善7.5個(gè)百分點(diǎn)至34.8%。

　　雅戈?duì)柹习肽旯臼杖?nbsp;53.52億元,同比下降7%;營(yíng)業(yè)利潤(rùn)和母公司凈利潤(rùn)分別為7.42億元和5.81億元,同比下降57%和59%，實(shí)現(xiàn)每股收益0.26元。該公司的中報(bào)顯示，上半年紡織服裝板塊收入和凈利潤(rùn)分別為36億元和4.5億元，同比增長(zhǎng)7%和21%。中信證券分析，該板塊服裝內(nèi)銷凈利潤(rùn)增幅超過(guò)40%，但服裝出口收入同比下降超過(guò)5%，毛利率亦有所下滑,運(yùn)行仍低于預(yù)期。

　　中金公司分析則認(rèn)為，雅戈?duì)柕姆b業(yè)務(wù)精耕國(guó)內(nèi)市場(chǎng)成效顯著，其通過(guò)加強(qiáng)品牌建設(shè)，提高產(chǎn)品附加值，優(yōu)化門店布局調(diào)整供應(yīng)鏈，帶來(lái)了業(yè)績(jī)的可觀增長(zhǎng)。同時(shí)，公司不斷推出新技術(shù)新工藝新品牌，市場(chǎng)反應(yīng)良好;公司積極優(yōu)化和調(diào)整門店商品擺放布局，提高平效。據(jù)了解，該公司80%以上的店是自營(yíng)店，能較好地控制終端零售。

　　七匹狼在8月18日發(fā)布的中報(bào)顯示，公司 1~6月實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入為9.7億元，同比增長(zhǎng)10.7%，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)40.7%,利潤(rùn)總額增長(zhǎng)36.2%。中報(bào)還顯示，2010年中期，公司擁有專賣店 (廳柜)數(shù)量為3250家，其中直營(yíng)店299家，直營(yíng)店比2009年底凈增加79家;加盟店2951家,加盟店比2009年底凈減少78家。我們?cè)谄咂ダ?nbsp;2009年的中報(bào)中可以看到，公司擁有專賣店(廳柜)數(shù)量為2957家，比2008年底增加188家。

　　對(duì)此，業(yè)內(nèi)分析人士認(rèn)為，在全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)、特別是中國(guó)經(jīng)濟(jì)是否會(huì)面臨二次探底、服裝行業(yè)成本不斷上漲的背景下，七匹狼同其他服裝紡織企業(yè)一樣，都面臨著較大的競(jìng)爭(zhēng)壓力。店面租金的不斷上漲，加重了專賣店的負(fù)擔(dān)。因此七匹狼放慢了“跑馬圈地”的速度，把重心集中在單家店面的盈利能力上。

　　再來(lái)看看國(guó)內(nèi)休閑服領(lǐng)域的“大佬” 美特斯邦威。美邦服飾今年的中報(bào)顯示，其中期業(yè)績(jī)下滑83%,但二季度改善明顯。2010年上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入25.42億元，同比增長(zhǎng)39%;營(yíng)業(yè)利潤(rùn)和歸屬母公司凈利潤(rùn)分別為6253和4034萬(wàn)元,同比下滑58%和83%(包含2009上半年獲得1.14億元非經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)因素)。

　　據(jù)國(guó)金證券分析，分渠道構(gòu)成看,去年下半年公司大舉擴(kuò)張的直營(yíng)店鋪在今年上半年市場(chǎng)好轉(zhuǎn)的情況下，銷售同比增速達(dá)到了53%，而加盟店收入同比增長(zhǎng)也達(dá)到了 28%;分品牌看,美邦主品牌穩(wěn)健增長(zhǎng)35%，都市品牌逐步走入正軌,上半年實(shí)現(xiàn)銷售收入2.43億元，同比增幅達(dá)到了112%。

　　另?yè)?jù)分析，該公司直營(yíng)店占比過(guò)大導(dǎo)致銷售費(fèi)用大增。報(bào)告期內(nèi)公司銷售費(fèi)用較去年同期增加了53%，費(fèi)用率上升了3.23個(gè)百分點(diǎn)至34.55%，主要原因是直營(yíng)店鋪的租金費(fèi)用、員工成本以及裝修費(fèi)等費(fèi)用隨著店鋪規(guī)模的擴(kuò)張而增加;而管理費(fèi)用率基本保持穩(wěn)定。

　　探路者作為去年首批登陸創(chuàng)業(yè)板的企業(yè)之一，該公司2010年1~6月實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.54億元,同比增長(zhǎng)34%;實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額2999萬(wàn)元,同比增長(zhǎng) 17.5%;實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)2526萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)34%。上半年公司收入快速增長(zhǎng)34%，其中戶外服裝占收入62%，戶外鞋品占收入 23%，戶外裝備占收入15%，服裝占比提升趨勢(shì)明顯。另外據(jù)報(bào)道，今年上半年，公司凈新開店71家，其中直營(yíng)店27家、加盟店44家。