貨源短缺支撐市場 棉價或維持當前水平

　　本周(至8月19日)紐約期棉擴大漲幅，12月合約漲59點，報收于84.14美分，而3月合約漲74點，報收于82.51美分。

　　盡管市場呈現技術性超買，需要調整，但本周市場卻拒絕撤退，而且表現依然相當不俗。有幾天行情逼近84美分，因此，市場應該在一定程度上減輕超買壓力，雖然市場依然保持在較高的水平。

　　與上周相比，成交量下降到不足上周的一半，在最近的四個交易日里，最高的單日成交量僅僅13‘186手。然而，今天早上未平倉合約穩步增加到210‘295個合約，自7月20日增加52,000手。而對沖基金則擠進多頭陣營，貿易忙于對沖現貨采購，或者通過賣空期棉鎖定隨時銷售。

　　如果我們觀察最新的商品期貨交易委員會的報告，包括期權，我們就會注意到，投機多頭和貿易空頭率增加一大塊。在7月20日-8月10日之間，貿易增加46,000個凈空頭合約，至1280萬包棉花。由于這份報告尚未包括近幾個交易日的部位，因此，我們估計，今天貿易凈空頭部位大約1500萬包，其中指數和對沖基金持有相對數量的凈多頭部位。

　　今天的美國出口銷售報告利好，待銷售報告數量驚人增長，這些都對牛市提供支持，讓期待中的調整行情希望越來越渺小。上周，美國陸地棉和皮馬棉出口委托增加461‘900包，因此，本市場年度委托總數增加到640萬統計包，其中，不到50萬包已經出運。銷售速度非常快，加速流通渠道現有供應量的短缺。紡織廠似乎打算定購一季度和二季度的棉花，因為他們擔心，如果等待時間太長，他們將很難買到優質棉花并確定發貨日期。

　　紡織廠在爭取貨源的時候，不愿意在此時鎖定價格，因此，他們繼續以買入未定價的貨源為主。上周，未定價的待銷售數量驚人地凈增長838‘600包，達到880萬包。增長數量如此之大，從兩個方面對市場有利。第一，說明上周美國和外國棉花銷售超過100萬包，除了這些未定價的銷售之外，還有一些定價銷售，例如中國，而中國以往不太喜歡采購未定價貨源。第二，未定價的待銷售數量增加，意味著更多的待釋放需求對市場構成支持。由于如此巨大的待銷售部位抑制市場出現較大調整行情，因此，紡織廠自己打亂了自己的目的。目前，如果市場要突破層層支撐，則需要相當大的外部市場因素作為推手。

　　盡管庫存異常緊張，加之預期今年還會出現產量缺口，因此，看漲市場還會繼續下去，我們需要注意那些可能破壞看漲局面的因素。最可能破壞看漲市場的因素是，美國和歐洲經濟衰退加深，導致消費量出現意想不到的下降。

　　最近美國的消息并不令人鼓舞，住房市場再次疲軟，就業沒有復蘇跡象。許多美國消費者手頭現金緊張，而2011年征稅要大幅提高，將影響到各個層次的收入水平，因此，可支配現金將繼續減少。大部分美國人似乎還不知道征稅要提高多少，但是，我們相信，明年消費者的可支配支出將因此而大幅縮水。由于歐洲消費者不得不由于緊縮政策而勒緊腰帶，因此，我們可能會在2011年看到GDP出現令人厭惡的下降。亞洲是否再次彌補西方經濟的疲軟，還有待觀察。

　　那么，我們將何去何從?只要北半球棉花尚未進入市場，我們預期，棉花市場就不會面臨任何重大壓力。現有貨源短缺，紡織廠繼續采購，以及大量未定價待銷售數量，都給市場提供巨大的支持。問題是，市場是否維持在近期的交易區間，或者我們是否見到市場逼近90美分，或者突破90美分。如果天氣配合，市場可能維持區間震蕩，但是，如果產量減少，則可能激活空頭回補行情，進一步推高價格。因此，目前的海平面溫度異常讓我們有些擔心，即太平洋的溫度偏低，而大西洋的溫度偏高，這可能導致棉花采摘季節出現極端天氣。

　　一旦新棉進入市場，我們則需要重新審視供需局勢，但是我們很可能看到，全年價格維持在近期目前的水平。