棉市空頭力量開始蓄積 棉價回落壓力增大

　　棉花市場走勢有所回落，主力1101合約在經過前幾個交易日連續走強后，近日表現出增倉下行態勢，持倉一度超過20萬手，筆者認為，由于諸多不利因素影響，市場空頭力量開始蓄積，國內棉花市場整體偏空跡象也日趨明顯，預計棉價走勢將繼續面臨回落壓力。

　　全球宏觀經濟不穩定因素持續加重

　　歐洲方面，西班牙信用評級面臨下調的風險。據西班牙央行(BankofSpain)19日公布的最新數據顯示,西班牙銀行5月不良貸款額增至1,003.7億歐元，并首次突破1千億歐元大關，不良貸款率處于15年來最高水平，同時破產企業數量增加，失業率持續上升，顯示不良信貸狀況仍在制約西班牙經濟發展。為此，穆迪很有可能會在夏季過后下調西班牙信用評級，而一旦正式下調，可能對整個歐洲經濟形成新一輪的下壓力。

　　雖然歐洲央行幾乎停止其公共債務的購買計劃，不過歐洲銀行壓力測試結果并不樂觀。因為如果有任何銀行違約，市場反應將變得瘋狂，而即使無銀行違約，市場也不會有好的反應，因為市場不會相信此結果，潛在的擔憂加更為加劇。因此，歐元的弱勢很難轉變。

　　美國方面，連續公布經濟數據表現疲軟，美聯儲最新貼現率會議紀要也顯示，因對美國經濟復蘇心存謹慎，希望上調緊急貸款利率的銀行數量有所減少。筆者認為，在美國通過金融監管法案的背景下，資本市場的信心正在丟失。此前，密歇根大學消費者信心報告顯示，美國7月消費者信心指數從76.0下降至66.5，遠低于市場平均預期的75.0，并創下2009年3月以來最低值;美國政府6月公布數據顯示，第一季度美國經濟折合年率增長速度為2.7%，由于消費者支出增幅減小且貿易赤字擴大，低于預期;而因政府不再對購房者予以補貼，美國7月份預售屋銷售月度信心指數降至14，為15個月來最低水平;美國6月的新屋開工也月降5%至季調后的年率54.9萬套，是2009年10月以來最低水平。

　　此外，加拿大央行20日宣布將基準利率上調25個基點至0.75%，并繼續下降經濟預期，預計今年經濟將擴張3.5%，低于4月預期的3.7%的水平;將2011年增長預期由3.1%下調至2.9%。

　　國內棉市階段性供給將保持充足

　　據中國棉花信息網對棉花企業抽樣調查的結果，截止2010年6月底，國內棉花商業庫存總量為190萬噸(包括外棉和進入流通環節的棉花，不包括國儲棉)，而據國家棉花市場監測系統抽樣數據推算，6月底全國棉花工業庫存約109.37萬噸。我們可以看到，目前市場總的庫存達到了共295萬噸的用量。而眼下距離新棉花上市僅2個多月的時間，按照最樂觀的估計，兩個月的消費良預計也只有180萬噸左右，市場的供給已經足夠。

　　同時，國家也啟動了宏觀調控的大棒。6月25日，中棉協網站預警了國儲拋儲60萬噸的預案已經通過，再加上之前新增的第三批進口配額80萬噸，我們可以看到，國內棉花市場在新棉上市前，市場的供給將保持一充足的狀況。

　　新年度國內棉花市場面臨增產預期

　　國家棉花市場監測系統于2010年6月下旬在全國范圍內展開棉花長勢調查。樣本涉及15個植棉省(自治區)、81個植棉縣(市、團場)、4440個定點植棉信息聯系戶的61萬畝棉田。

　　從調查的結果來看，6月份以來，我國主要產棉區天氣較好，病蟲害輕度發生，播種時期低溫天氣對棉花生長造成的負面影響有所抵消，但采摘期仍可能推遲10天左右。若后期天氣正常，預計新棉單產89.63公斤/畝，較上年提高3.05%;棉花總產量預計697.67萬噸，較上年增加3.26%。

　　綜上所述，由于外圍市場的不穩定因素加重，原材料棉花面臨著下游產品出口萎縮的風險，這將嚴重影響市場的信心。而隨著國內棉市保持供給充足，市場對于新年度增產的預期，預計棉價走勢將繼續面臨回落壓力。