維格娜絲收購維尼熊簡直屬于蛇吞象

　　正在籌備奢侈品牌“云錦”并等待定增審批的維格娜絲在日前又拋出57億元收購韓國“維尼熊”的重磅消息。有分析人士指出，在整個消費品市場需求持續低迷，對非增長性領域進行大的投資，風險很大。

　　值得注意的是，據記者調查獲知，由于維格娜絲正全力籌備奢侈品牌“云錦”，因此，在定增方案還未獲批的現在，公司將自有資金用于該品牌的建設，而對于公司在此時擬57億元收購韓國“維尼熊”的行為，不由得讓市場關注公司此次“蛇吞象”的壯舉能否成功。

　　對此，有維格娜絲內部人士向《證券日報》記者透露，目前57億元的收購價只是韓國公司那邊給出的價格，并非最終交易價格。“公司會自己找審計會計師事務所對該資產再次進行評估，也許交易價格會有可能下降。”

　　據9月10日最新公告顯示，公司現已確定公司的財務顧問為中 信建投證券股份有限公司，法律顧問為北京國楓律師事務所。關于審計機構和評估機構的委托協議已在協商進行中。交易雙方現正在商討并共同確定最終的審計原則(不包括會計準則和審計準則)，以便后期根據協議的約定確定最終的收購價格。

　　收購韓國“維尼熊”目的何在?

　　有業界人士認為，維格娜絲豪擲57億元收購韓國“維尼熊”的行為有“人傻錢多”的嫌疑，但維格娜絲并不認為自己的投資會打水漂。

　　有資料顯示，12年前進軍中國內地的Teenie Weenie 維尼熊目前在國內百貨公司和購物中心開設了大約1400個Teenie Weenie 維尼熊銷售點，去年收入4462億韓元(合26.7億元人民幣)，并錄得凈利潤903億韓元(合5.4億元人民幣)，營業利潤率約34%。

　　據報道，市場研究公司中國市場研究集團分析師Ben Cavender指出，維格娜絲希望通過對Teenie Weenie 維尼熊的收購增加與VGrass 完全不同的客群，但Teenie Weenie 維尼熊所處的領域則與Uniqlo 優衣庫、H&M 和Forever 21等快時尚品牌重疊，將會面臨激烈的競爭。據Euromonitor International 歐睿國際的數據顯示，2015年中國服裝市場上海瀾之家(600398,股吧)和優衣庫是市占率最高的兩個品牌，分別到1.2%和1.0%。

　　為進一步了解Teenie Weenie這個品牌，記者走訪了遠大路的金源商場，走入Teenie Weenie店鋪可見，該店鋪實行了衣服賣場和咖啡點心鋪相結合的經營方式。通過觀察，記者發現，雖然在店鋪中逛的人時而有之，但更多的顧客是來吃點心咖啡的居多。

　　雖然業界對于維格娜絲如此高價收購韓國“維尼熊”大多抱有擔憂的心思，但是，維格娜絲并不這么想。

　　據維格娜絲相關部門向記者回復稱：“公司擬通過此次收購Teenie Weenie品牌，豐富和完善公司的品牌和產品線，這將有利于發揮公司各品牌之間的協同效應，增強公司的實力，拓展公司的發展空間。”

　　據中金公司的研究報告顯示，在品牌細分的行業大背景下, Teenie Weenie品牌完整的產品組合保證了多樣化的品牌形象和廣泛的客戶群體覆蓋。另外，Teenie Weenie品牌創新能力突出,自2012年以來陸續推出了男裝、 童裝、 配飾等多個產品線。Teenie Weenie擁有總計1400余家門店，門店主要包括位于著名百貨商店的直營店和少數位于一線至三線城市的特許經營店。

　　中金公司認為，受益于其中高端的品牌定位和高效的運營管理, Teenie Weenie擁有行業領先的利潤率水平，收入規模及凈利潤水平均非常可觀，其充沛的現金流及可觀的利潤均會對公司帶來有利的影響。

　　有知情人士向《證券日報》記者透露，韓國“維尼熊”品牌的涉及是偏向于“乖乖女”一類的小女生設計，而公司本身的維格娜絲品牌則是面向大女生的設計，因此，公司完全可以將“維尼熊”的客戶群培養成今后維格娜絲的客戶。

　　不過，也有業內人士指出，現在越來越多的服裝品牌開始效仿Teenie Weenie，甚至有的已經趕超了Teenie Weenie，Teenie Weenie系列的學生裝到底還能火多久，是個未知數。

　　而對于業界對“維尼熊”業績有可能下滑的擔憂，維格娜絲內部人士向記者表示，公司收購這個品牌就有能力去維持其帶來的利潤。“公司對于這個品牌還是比較了解的，即使有些問題也可以解決。”

　　據知情人士介紹，“維尼熊”目前在設計上有些問題，公司可能會優化“維尼熊”的設計。“公司并不會花太大的力氣改變這個品牌，只會在設計上進行改良，更加迎合市場需求。”

　　公司尋合伙人啟動“蛇吞象”

　　事實上，業界對于維格娜絲“蛇吞象”的收購最為關注的還是57億元的資金從何而來。要知道，定位高端的維格娜絲一般只在高端商場和購物中心開店，而公司自從2014年上市以來就一直在減少店鋪數量，與此同時，公司的業績也在逐年下降。

　　2015年年報顯示，維格娜絲營業收入為8.24億元，同比下降2.69%，凈利潤為1.12億元，同比下降18.92%。而2016年上半年，公司的營業收入為3.72億元，同比下降15.51%，歸屬于上市公司股東的凈利潤2892.24萬元，同比減少60.78%，扣非后凈利潤為3818.52萬元，同比下降45.15%。此外，維格娜絲服裝的毛利率也有輕微下滑，從2015年的70.29%減少到了2016年上半年的69.17%。

　　據維格娜絲內部人士向記者透露，公司業績下滑主要是因為關店的原因。數據顯示，2015年維格娜絲新開店鋪24家，關閉139家，調整31家，店鋪數同比下降34.33%。進入2016年以來，維格娜絲的關店行為仍然在繼續。2016半年報顯示，上半年在銷店鋪數量為215家，而去年同期為281家。維格娜絲表示，店鋪調整是為了向高端渠道轉型，主動進行戰略性提檔。

　　“公司主動關店并不是因為店鋪虧損，而是要關掉中低檔的店鋪。”上述維格娜絲內部人士稱，公司將維格娜絲定位于高端品牌，因此，考慮到中低端商場開的店鋪會影響公司品牌定位，因此才會關掉。

　　據該人士介紹，公司在關店的同時，也會選擇高檔次的商場開店。

　　從上述維格娜絲上市來的業績可見，公司的經營正處于陣痛期，而公司的可用資金也遠遠不夠完成此次收購的，那么，公司的收購資金又從何而來呢?

　　根據公告可知，維格娜絲擬與E-Land Fashion Hong Kong Limited簽署轉讓協議，由E-Land Fashion Hong Kong Limited及其關聯公司將其持有的與Teenie Weenie品牌相關的資產與業務轉讓至甜維你(上海)商貿有限公司(以下簡稱甜維你)，后公司以現金方式購買甜維你100%股權。同時，維格娜絲擬出資不超過8億元與相關合作方共同設立有限合伙企業，并通過該有限合伙企業進行本次交易相關的融資工作及款項支付事項。

　　從上述公告可見，公司為了此次收購特意成立了一家公司，并且還需求合作方進行融資。有知情人士向記者表示：“公司擬成立一家基金公司，并通過這家公司進行貸款。”

　　據該知情人士解釋，由于公司無法在銀行貸到全部的收購款，因此，公司才會成立基金公司找合伙人貸款。“目前，公司已經找到合適的合伙人，但由于貸款利息有不同，因此，公司還需進一步選擇。”

　　投資重頭仍在奢侈品牌“云錦”

　　上述知情人士向記者表示，雖然維格娜絲花大資金收購了韓國“維尼熊”。但公司不準備大動，仍是使用原班人馬維持該品牌的運營。而目前公司下大力氣推出的品牌則是奢侈品牌“云錦”。

　　據了解，2015年5月8日公司停牌，維格娜絲宣布擬以1.35億元的自有資金收購南京云錦研究所股份有限公司(以下簡稱：云錦股份)100%股份。

　　此后，在今年5月11日，維格娜絲發布了一份定增預案。公司擬以不低于25.59元/股的價格，向特定對象非公開發行股票數量合計不超過5280萬股，募集資金約13.5億元。募集資金凈額擬分別用于“云錦奢侈品牌建設項目”和“高端定制、O2O及供應鏈協同信息化平臺項目”，其中，“云錦奢侈品牌建設項目”擬投入約10.9億元的募集資金，實施主體包括云錦研究所和歐洲新設子公司。

　　據了解，公司關于云錦的定增項目尚待證監會審核，尚未獲得募集資金。公司為了推進南京云錦奢侈品品牌的建設，已先期投入自有資金推動業務發展。

　　雖然公司對云錦股份抱有很大的期待，但該公司目前為公司帶來的業績表現卻并不理想。2015年年報顯示，云錦股份在2015年的凈利潤約為虧損16.5萬元。

　　對此，維格娜絲內部人士向記者表示，目前云錦股份賣出的產品仍是以前的工藝品一類的庫存，而公司要打造的“云錦”奢侈品牌的服飾還未進行正式銷售。因此，目前的業績并不好。

　　上述人士表示，公司預計從明年開始在意大利開店，并采用意大利設計師設計的云錦服裝，如果該品牌在海外銷售效果好的話，公司將會考慮在國內開店。