展望2016產業“供給端改革” 尋找安全邊際

　　展望2016年紡織服裝行業：錨準定增底價 尋找安全邊際

　　展望紡織服裝行業的2016年,產業“供給端改革”,企業“主觀性”分化。相較于其他一級子行業,紡織服裝板塊的財務報表整體相對較好,主要是服裝產業過剩產能的“出清”發生在2012-2014年,財務報表的負面影響主要體現在2013、2014年。相對于主觀上過度樂觀的外延式擴張,客觀的經營環境并未明顯改善,產業層面上的“供給端改革”仍在持續,弱勢的企業加速退出,優勢企業則根據自身資源稟賦主觀上進行戰略選擇。

　　具體到投資邏輯上,我們看好優秀的企業在產業鏈層面的深度布局,核心是看好逆勢的戰略布局、主觀的方向選擇,會帶來未來5年較為清晰的成長邏輯,如美盛文化、華孚色紡、華斯股份、奧康國際、百隆東方、健盛集團、喬治白;我們也看好徹底轉型的企業對于新業務的大力布局,如凱瑞德、凱撒股份、貴人鳥;目前已經確認雙主業方向,且建設節奏穩健的潯興股份、偉星股份、報喜鳥、美欣達、孚日股份、摩登大道預計在2016年將探索出新的增長邏輯。

　　近期關注定增推進順利,具有安全邊際、基本面大邏輯向好、以及小市值的個股。我們根據“股價倒掛+增發進度較快(已獲批且溢價在10%以內)+小市值(50億以下)”三個條件梳理了板塊內實施定增的上市公司,建議關注1.目前股價倒掛的:華孚色紡(倒掛22.90%)、美邦服飾(20.49%)、申達股份(4.89%)、華紡股份(3.21%)、雅戈爾(1.89%);2.已經通過發審委、證監會核準發行,且溢價仍在10%以內的:搜于特(發審委通過、溢價3.37%)、美盛文化(發審委通過、溢價3.96%)、新野紡織(證監會批準、溢價5.70%)、探路者(證監會批準,10.74%);3.定增已獲批或實施的小市值個股:潯興股份(44億市值)、美欣達(32億)、摩登大道(47億)、山東如意(27億)。結合公司戰略和基本面情況,推薦個股組合:華孚色紡、美盛文化、新野紡織、探路者、潯興股份、美欣達。

　　華孚色紡(股東大會通過,倒掛22.90%):開啟棉花柔性供應鏈與產業互聯網的協同模式,戰略發展路徑清晰,業績增長穩健。

　　美盛文化(發審委通過、溢價3.96%):基于內容、平臺、變現,投資實現文化產業鏈的布局,最純正的迪士尼標的。

　　新野紡織(證監會批準、溢價5.70%,37億市值):新疆政策補貼落實,帶動業績大幅回升,棉花供應的低成本優勢保證了產品較強的市場競爭力。

　　探路者(證監會批準,溢價10.74%):打造“戶外用品+旅行服務+大體育”協同生態圈。

　　潯興股份(已實施,44億市值):積極推動第二主業(體育)發展,拉鏈主業產品結構調整提升盈利能力,加速布局海外市場。

　　美欣達(證監會批準,32億):主業強勁反轉,業務拓展可騰挪空間大。

　　風險提示。非公開發行終止、發行價格調整的風險。