周大福對加盟店控制力有限

　　公司被曝出黃金摻假，事發(fā)公司某加盟店。但目前來看，公司對加盟店的控制力仍然有限。

　　周大生此次IPO欲募集14.6億元，其中9.7億元用于建設(shè)營銷服務(wù)平臺。同時(shí)，周大生還欲新增1000家加盟店。加盟是指公司授權(quán)加盟商按照統(tǒng)一的業(yè)務(wù)和管理制度開設(shè)加盟店，加盟商擁有對加盟店的所有權(quán)和收益權(quán)，實(shí)行獨(dú)立核算、自負(fù)盈虧。

　　截至2014年6月30日，周大生在全國擁有營銷終端門店2101家，其中加盟店1768家，自營店333家。2011年~2014年上半年，公司加盟業(yè)務(wù)收入占主營業(yè)務(wù)收入的比重分別為57%、53%、45%和46%。

　　有珠寶分析師指出，由于珠寶店和專柜的投資數(shù)額大，采用加盟方式可以最大程度利用加盟商的資金和渠道關(guān)系等，彌補(bǔ)自身資源的不足。但同時(shí)，加盟商的人員、資金、財(cái)務(wù)、經(jīng)營和管理均獨(dú)立于公司，若未來公司產(chǎn)品質(zhì)量監(jiān)督等無法跟上加盟店數(shù)量迅速擴(kuò)張，導(dǎo)致部分加盟店管理不規(guī)范，甚至出現(xiàn)其經(jīng)營活動違背公司品牌經(jīng)營宗旨的情形，將對公司的形象和經(jīng)營業(yè)績造成不利影響。而珠寶行業(yè)老大周大福則以自營店為主，可以較好地把控單店的運(yùn)營質(zhì)量，為客戶提供更好的服務(wù)體驗(yàn)。但側(cè)重自營店會占用大量公司資源，同時(shí)其擴(kuò)張的速度也會相對較低。可見，加盟店和自營店兩種商業(yè)模式各有利弊，公司應(yīng)該根據(jù)自身發(fā)展?fàn)顩r選擇合適的商業(yè)道路。

　　同時(shí)，2013年“搶金潮”之后，珠寶業(yè)隨即出現(xiàn)了增長放緩的情況。黃金珠寶企業(yè)經(jīng)過近年的高速發(fā)展，也進(jìn)入了一個(gè)調(diào)整期。此時(shí)周大生大舉增加加盟店和自營店，逆勢擴(kuò)張效果如何，有待進(jìn)一步觀察。

　　對珠寶行業(yè)來說，存貨占用了高額資金。招股說明書顯示，2011年~2014年上半年，公司存貨凈值分別為7.9億元、11.2億元、11.8億元和14.2億元，占流動資產(chǎn)比例分別為59%、69%、64%和72%，公司存貨規(guī)模較大，占流動資產(chǎn)比重較大。若鉆石、黃金等主要原料價(jià)格大幅波動，公司將計(jì)提大額存貨跌價(jià)準(zhǔn)備，吞噬公司利潤，減少經(jīng)營成果。例如2013年由于金價(jià)下跌，公司計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備4300萬元，占2.4億元凈利潤的18%。

　　黃金等原材料價(jià)格波動的風(fēng)險(xiǎn)還表現(xiàn)在其他方面：金價(jià)下跌時(shí)可能出現(xiàn)進(jìn)價(jià)比售價(jià)要高的“倒掛”現(xiàn)象;原材料價(jià)格波動導(dǎo)致公司產(chǎn)品毛利率不穩(wěn)定;金價(jià)影響消費(fèi)者對素金、鑲嵌飾品價(jià)格走勢的判斷，進(jìn)而影響產(chǎn)品的需求量和銷售量等。

　　為了對沖金價(jià)下跌風(fēng)險(xiǎn)，公司通過向銀行租入黃金或者期貨賣空交易等方式進(jìn)行套期保值。2013年對沖工具產(chǎn)生的收益為1263萬元，而同期計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備造成的損失為4300萬元，套期保值效果約為29%。與同行業(yè)老鳳祥50%~70%的套期保值率相比，公司的避險(xiǎn)能力還有待提高。規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)也是一個(gè)企業(yè)營運(yùn)能力的體現(xiàn)，從這方面來說，周大生還與其他龍頭企業(yè)有差距。