雅戈爾雙引擎失靈 多元化戰略潛藏風險

　　近日，雅戈爾三度舉牌工大首創，持股比例直逼控股股東。在業內人士眼中，以服裝起家的雅戈爾涉足房地產和股權投資，正和主業偏離。房地產投資大勢不佳，金融投資頻頻折戟，雅戈爾的雙引擎戰略近來走得有些艱難。

　　對于業內的這種評價，雅戈爾董秘劉新宇表示不予回應。“關于房地產以及金融這兩塊，我們在年報及半年報中已經說得很清楚，品牌服裝始終是最核心、最基礎的產業。”

　　雅戈爾雙引擎失靈

　　自嘗到中信證券“甜頭”后，雅戈爾就“迷上”了參與上市公司的定向增發。此后，雅戈爾耗資35.88億元認購海通證券1億股。結果，到這批定增股解禁時，其股價已腰斬。據某業內人士表示：“看來雅戈爾參與定向增發的投資之路確實是走到了盡頭。”

　　近來，雅戈爾股權投資之勢越發不可收拾，一年內三次舉牌工大首創，持股比例達到15.22%，與控股股東的持股數僅相差105.81萬股。有報道指出，雅戈爾投資已“走火入魔”。

　　對于這一評論，劉新宇表示，雅戈爾之所以將金融投資作為探索的行業來做，是因為早期投資中信證券以及寧波銀行獲得了較好收益。“投資給公司帶來100多億金融資產的市值，不可能一下子投到服裝和房地產。”

　　劉新宇也表示，正如在半年報提到的，由于金融投資這塊對上市公司的業績影響比較大，目前雅戈爾金融投資的總體思路是 “調結構、控規模”。

　　據半年報顯示，雅戈爾金融投資板塊業務收益較上年同期下滑62.30%。公司稱，由于財務費用和管理費用僅同比降低15.62%，致使整個板塊虧損172.29萬元。

　　而作為雅戈爾另一架馬車的房地產業務，隨著市場進入漫長的調控階段，自2011年開始大跌。2011年，雅戈爾在寧波、蘇州、杭州、上海四個城市主城區的商品住宅成交面積分別同比下降15%、23%、53%和24%，全年房地產旅游開發業務凈利潤同比下降15.86%。

　　目前來看，雅戈爾房地產及股市投資這兩個引擎已嚴重缺乏動力。中投顧問高級研究員薛勝文指出，雅戈爾在股權投資早期得到了高額回報率，但是后來的投資賠多賺少，目前還處于套牢階段。

　　多元化戰略潛藏風險

　　對于雅戈爾來說，房地產、股權市場雙引擎存在的風險有兩方面。“目前國家對房地產的調控政策比較嚴厲，后續進一步調控也不排除。”薛勝文還指出，由于雅戈爾以服裝起家，對房地產、股權投資的技術水平相對薄弱。“房地產、股權市場表面上風光無限，實則暗流洶涌，潛藏著極大風險。雅戈爾選擇的這條道路不利于公司的長遠發展。”

　　尚普咨詢分析師李紅仙表示，“雅戈爾未堅守已做大做強的品牌，而是選擇了多元化經營，但是未能實現各業務之間的協同發展。”從服裝公司搖身變成多元化投資公司，公司業績以及利潤受到了較大的影響。

　　對于雅戈爾的做法，亦有業內人士認為，并不能完全解讀為偏離主業經營，只是雅戈爾“做著做著就走樣了”。

　　“早期完成資本積累之后，用金融手段去尋求更大利益無可厚非，只不過智勇多困于所溺。”有業內人士如是評價雅戈爾的金融業務。

　　不僅是雅戈爾，大型公司進行類似“多元化”發展的俯拾皆是。萬向、聯想等公司跨進PE領域，七匹狼、海爾等涉足房地產業務，這些多元化的戰略確實曾為企業財務報表添亮不少。

　　“實體企業進行房地產和股權投資看重的是資本市場的盈利能力。”薛勝文表示，進行房地產以及股市投資等多元化戰略在短期內可能會獲得較可觀的回報，但長遠來看，類似房地產和股市投資的多元化戰略風險較大，且可持續盈利性不強。“依賴房地產及股市投資等多元化戰略無異于”飲鴆止渴“，不能使公司突破發展瓶頸。”

　　且據行業人士介紹，實業背景的投資要真正實現發展，必須擺脫母體做實業的邏輯思路和情結，畢竟兩方面存有本質區別。

　　“多元化模式本身沒有對錯之分，關鍵看操作。”國金證券張斌告訴記者，目前市場的空白越來越少，企業在進行多元化的時候需要多方考慮。“需要注意財務狀況，債務杠桿不能過高，企業要保證現金流而不是過分追求利潤。”多元化發展需要結合時機。