去庫存繼續(xù) 鄭棉走弱短期積重難返

　　鄭棉6月中旬短暫盤整之后繼續(xù)向下，主力1201合約突破前期低點，但幅度不大，多空雙方在22400一線分歧較大。筆者認為，目前棉花出口貿(mào)易增速放緩，內(nèi)銷未有大突破，紡織服裝行業(yè)整體收縮，因此，鑒于資金壓力，去庫存化仍是當前棉紡企業(yè)的首要目標，短期來看鄭棉積重難返。

　　指數(shù)繼續(xù)回落，通脹或創(chuàng)新高

　　月1日公布的6月份中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)(PMI)為50.9%，環(huán)比回落1.1個百分點。自2009年3月以來，該指數(shù)已連續(xù)28個月位于臨界點50%以上的擴張區(qū)間，反映出當前經(jīng)濟保持增長，但增速回落態(tài)勢仍在延續(xù)的現(xiàn)狀。通脹方面，6月份翹尾因素顯著抬高，再加上災(zāi)害性天氣和豬肉價格漲勢的推動，CPI同比漲幅將在6月份突破6%。自去年四季度開始持續(xù)到現(xiàn)在的密集政策調(diào)控在下半年進一步收緊的空間已經(jīng)比較有限，后期貨幣緊縮調(diào)控將逐步進入相對穩(wěn)定的效果觀察期。

　　現(xiàn)貨價跌量縮，下游庫存壓力較大

　　棉花現(xiàn)貨價格經(jīng)歷了6月初短暫的平穩(wěn)后繼續(xù)下跌，目前沒有止跌跡象。7月2日山東濱州某大型紡企再次大幅下調(diào)四級皮棉采購價，調(diào)整后為21400元/噸，較之前下調(diào)了1300元/噸，三級棉價格不變。棉企還貸壓力增大，賣棉心切，但成交清淡。紡織廠繼續(xù)降價去庫存，紡織企業(yè)原料庫存維持較低水平，但紗線庫存持續(xù)增加。7月份將進入紡織品消費淡季，一旦庫存不能順利消化，需求將大幅下滑。最新公布的6月份PMI中，紡織行業(yè)指數(shù)降至50%以下，同時新訂單指數(shù)繼續(xù)下滑，這表明紡織行業(yè)目前仍處于疲軟狀態(tài)。

　　紡織原料進口稅率下調(diào)，加速棉價下跌

　　財政部決定自7月1日起，下調(diào)混紡布、亞麻、紗線等紡織原料進口關(guān)稅。針對出口退稅，主動給經(jīng)濟降溫。這對棉花消費信心影響較大，更是引發(fā)了市場空頭共振，加速了棉花期貨價格下跌。

　　出口增速放緩，海外訂單轉(zhuǎn)移

　　今年前5個月紡織服裝行業(yè)出口累計同比增長26.52%，其中紡織品和服裝的出口增速分別為31.5%和23.1%。從量價關(guān)系看，前5個月行業(yè)出口額的高增長更多來自于原料價格推動帶來的產(chǎn)品價格提升，因此隨著基數(shù)的提高和原料價格振蕩回落帶來的后續(xù)訂單價格下降，預(yù)計紡織服裝行業(yè)2011年出口增速出現(xiàn)前高后低的可能性較大，從5月單月出口增速環(huán)比下降可以看出部分端倪。自2009年12月以來，由于中國勞動力成本的不斷攀升，勞動密集型服裝加工企業(yè)正逐步向東南亞地區(qū)轉(zhuǎn)移，紡織服裝出口增速預(yù)計將逐步放緩。

　　新年度棉花產(chǎn)量引起關(guān)注

　　去庫存化是當前的市場焦點，但是隨著時間的推移，新年度棉花產(chǎn)量預(yù)測又將逐漸引起市場關(guān)注。

　　年度國內(nèi)外棉花種植面積增長較大，美國農(nóng)業(yè)部報告顯示，2011/2012年度美棉實際種植面積1372.5萬英畝，相比本年度的1097.4萬英畝，增長25%。國內(nèi)植棉面積也將增加6%左右，而且除局部地區(qū)因災(zāi)害天氣影響生長外，目前國內(nèi)棉花整體生長狀況良好，增產(chǎn)有望。如后期天氣狀況保持良好，增產(chǎn)會成為壓制棉價的強大動能。

　　從技術(shù)面看，無論是美棉還是鄭棉，近月合約均已下破重要支撐位，新棉花年度合約雖然表現(xiàn)較為抗跌，但下破的概率逐漸增大，建議逢高介入空單。