棉花醞釀反彈 不可過分看空

　　近期棉花在4月11日沖破30000點以后沖高回落，隨后幾天加速下跌，一度跌至27400元的低點，但隨著存款準備金上調的靴子落地以后，棉花價格逐步企穩，有止跌反彈的跡象。總體來說，棉花前期的下跌幅度已經較大，后期下跌空間縮小，目前27800左右的價格已逼近成本價，支撐力比較強勁，而現貨方面也面臨僵持的局面，相信不久就會組織一波有力的反彈。

　　宏觀政策長期壓制 但通脹壓力未減

　　4月15日，國家統計局發布數據顯示，采用新權數計算的3月份，居民消費價格(CPI)同比漲幅5.383%，環比下降0.207%，采用舊權數計算的居民消費價格(CPI)同比漲幅5.415%，環比下降0.225%。CPI漲幅再度突破5%，這是自08年金融危機以來的中國CPI最高水平，并且創下32個月以來的新高。盡管在新的統計數據出來后的兩天內央行宣布上調存款準備金率0.5個百分點，但綜合這周的盤面來看，整個商品市場并未出現大幅度的調整，甚至在周一出現了個別品種的有力反彈。目前來看，國家對通貨膨脹的打擊力度不減，但是打擊難度日益加大，鑒于目前存款準備金率已達創歷史記錄的20.5%的高位，盡管央行行長周小川聲明對于提準的范圍沒有限制，但市場的反應卻顯示出利空出盡的味道，同時意味著通脹形勢不宜樂觀。

　　基本面壓力有所緩解 但產量依然偏低

　　中國社會科學院19日發布農村經濟綠皮書指出，2011年中國糧食總產量將達到5.5億噸。棉花種植面積會明顯恢復，估計能夠達到550萬公頃，棉花總產量能夠恢復到650萬噸以上的水平。但是從國內的供需情況來看，棉花的需求量還是遠遠大于供給量。即使不考慮天氣因素以及與小麥的爭地因素，棉花2011年的產量還是遠遠低于1000萬噸消費量，至少350萬噸的缺口還是要依靠進口來滿足，對外依存度依然很大。盡管2011/2012年度全球幾個主要棉花種植國的種植面積都有所增加，但是產量預估卻有下降趨勢。根據美國農業部4月份報告顯示，全球棉花庫存消費比進一步下降，消費增速明顯超過產量的增長。

　　下游紡織企業需求不振 棉農開始捂盤惜貨

　　近期，由于棉花價格跌幅較大，現貨價格也出現了較大幅度的下跌，紡織企業由于前期庫存較大，面臨原材料和庫存的雙重壓力。一方面紡織企業繼續降價促銷，市場成交保持低迷，產成品庫存不斷增加，另一方面，面對不斷下降的皮棉價格，部分擁有較高質量籽棉的農民開始惜售，棉花交易市場處于僵持階段，相信棉花27000的成本價格將給棉花帶來較為強有力的支撐。另外，春季廣交會紡織專場即將于5月初開展，相信后期對棉花需求會逐步加大，一旦紡織企業開始去庫存，那棉花價格將有望進行較大的反彈。

　　綜上所述，經過了去年的瘋狂行情，棉花價格的上漲是有理由也是有基本面支撐的，盡管今年的基本面轉好，但依然沒有改變供小于求的本質。國家政策對通貨膨脹進行壓制的同時也在逐步提高籽棉的收購價格，增強農民的種植信心。我們有理由相信在通貨膨脹愈演愈烈的宏觀經濟氛圍下，棉花的近期下跌基本到位，反彈時機已到，建議投資者如果有前期空單的擇機離場，多單逢低買入，控制風險，謹慎投資。