奧康:經營拐點漸近,員工持股彰顯信心

　　行業格局已逐步由“金字塔”型向“紡錘形”型演變且目前競爭形勢漸趨于明朗,行業競爭正向前幾大品牌集中。此外男鞋受外資品牌沖擊相對較小,奧康作為國內男鞋龍頭,將充分受益于行業低谷期的集中度提升以及競爭格局的變化。

　　公司經營有望穩步恢復,經營拐點已現.

　　公司在經營調整以及模式轉型方面始終走在行業前列,隨著轉直營的調整策略接近尾聲,調整效果正在逐步顯現,同時通過對經銷商的扶持以及庫存的集中消化,庫存壓力逐步下降。目前,公司業績拐點已經基本確立,未來隨著終端零售的恢復以及國際館建設的加快,公司經營有望穩步恢復,進入較快發展階段。

　　長期戰略方向:O2O 消費模式+個性化定制,規模化生產.

　　中長期來看,我們也看到公司在O2O 與個性化定制、規模化生產方面的積極探索與布局,我們看好男鞋消費天然的O2O 屬性,而個性化定制將是未來發展的必然趨勢,但對供應鏈的要求極高;隨著大數據及3D 打印技術的應用,我們也看到公司在供應鏈建設以及產品研發等方面的不斷努力,一旦具備大規模推廣的基礎,將具有巨大的應用潛力,同時也將為帶來更加極致的購物體驗。

　　推出員工持股計劃,彰顯未來發展信心.

　　公司于近期推出員工持股計劃,參與對象覆蓋公司51 名高管及員工,該計劃認購規模達到1.33 億元,鎖定期1 年。本次計劃最大亮點在于采用份額分級結構放大員工購買股份損益,充分彰顯其對公司未來發展信心,激勵作用顯著。

　　風險提示.

　　終端零售環境持續低迷;行業調整期較長復蘇緩慢;國際店開店速度不及預期。

　　調高評級至“買入”,合理估值23 元.

　　公司作為國內鞋企龍頭,有望受益于行業低谷期的集中度提升以及競爭格局的變化,龍頭優勢更加突出。同時,通過國際館等新渠道模式的推進也將進一步打開外延空間,未來經營有望穩步恢復,經營拐點已現,公司近期新推出員工持股計劃,彰顯未來發展信心.另外中長期來看公司在O2O 及個性化定制、標準化生產方面的推進也值得期待。調整14~16 年盈利預測至0.59/0.78/0.99元,調高評級至“買入”,公司合理估值23 元,對應15 年PE 30X。(