紡織服裝行業:延續去年庫存節奏尋找短期投資標的

　　1、板塊上周表現回顧。上證綜指回調,累計跌1.83%;紡服板塊總體漲1.45%,其中紡織制造漲2.10%,服裝家紡漲0.82%。個股看,板塊領跌前三公司為四海股份、美邦服飾、雅戈爾,領漲前三公司為深紡織A、申達股份、中國服裝。港股方面,領跌為中國泰豐床品、L‘OCCITANE、利豐;領漲為361度、周大福、周生生。

　　2、公司重要公告及動態跟蹤。(1)A股:卡奴迪路-未來戰略是多品牌運作方向;森馬服飾-巴拉巴拉2013年電商收入預計2個多億;報喜鳥-首期回購實施完畢,二期回購終止。(2)H股:魏橋紡織-預計2013全年凈利同比一定程度增長;YGM-上半財年營業額降2.6%,經營溢利降12.2%,應占溢利增21.3%。(3)海外:PVH-三財季凈利增17.2%超預期,第四財季恐低于預期;美國極限運動品牌Quiksilver-四季度收入額下降10%,凈虧額1.711億美元;Mulberry-上半財年收入增2%,利潤下滑31%。

　　3、行業重要數據。原料-(1)棉花:328級現貨周均價19507元/噸(-0.19%);CotlookA:87.49美分/磅(+2.44%),因對美棉供應趨緊擔心,連續回升;內外棉價差均值4290元/噸(-5.68%);137級長絨棉:35500元/噸(-0.84%),因11月企業預訂長絨棉12月份到港,同時新疆棉商也急于回籠資金。(2)化纖:滌短9926元/噸(+0.34%);氨綸40D49540元/噸(-0.56%)。(3)牛皮:105.00美分/磅(-5.41%),高位回落。(4)羊絨:1008.20元/kg(+3.30%),再創新高。(5)黃金:倫敦現貨1247.31美元/盎司(+1.74%),震蕩為主。國內棉價被儲備政策掌控,且因直補預期,國內棉價震蕩向下趨勢有望持續。國際棉價經上周連續小漲之后,能否持續還取決于下游需求能否支撐。另市場消息,2014年棉花直補或僅是新疆直補,內地可能將不直補。我們認為,如收儲取消、僅新疆直補,則2014年度內地植棉面積下降無疑,明年國內新棉減產概率增大,從而對沖明年收儲取消的沖擊,支撐著棉價。內銷:11月50家零售額增5.5%,服裝類降1.6%,化妝品增6.3%,金銀類增8.8%。雙12:淘寶移動支付增81%,七匹狼、茵曼、水星家紡、雅詩蘭黛居淘寶各細分板塊第一。

　　4、2014年策略:上調行業評級至謹慎推薦。對于品牌服飾,2013年底至2014年上半年依然是沿著去庫存的主線(類似于2012年下半年以來體育和大眾休閑去庫存結束后的股價反彈),先是家紡、而后是男裝,站在目前時點看存在反彈空間。考慮到終端需求環境未改善,行業不是大機會、但由于去庫存陸續結束情況好于2013年,故上調評級至“謹慎推薦”。從長期看,O2O、供應鏈管理水平提升都非明年短期可以見到成效的。個股標的方面,繼續推薦森馬服飾(等待業績逐步變現)基礎上,2014年全年推薦標報喜鳥(2013年徹底清理包袱,收回經銷商存貨、部分改為配發制,HAZZYS嶄露頭角)、羅萊家紡(主品牌清庫存完畢,2014年業績呈現出彈性)、雅戈爾(公司重估價值高于現有總市值,高分紅,適宜于價值投資者);除此外,富安娜(等待業績逐步兌現)、探路者(行業后周期、公司行業內品牌地位、電商發展思路明確)、凱諾科技(海瀾之家業績逐步兌現)等是我們重點關注的標的。

　　對于生產型企業,短期重點推薦魯泰A,主要邏輯:海外需求好轉+長絨棉漲價+海外產能擴張+低估值、高分紅;另從2014全年角度,考慮棉花直補,我們建議階段性推薦華孚色紡。