美邦服飾調研快報
【報告摘要】
1.新品牌MC調整節奏,投入產出比例將明顯改善。公司新品牌08年上市后直營網絡擴張迅猛,因此造成了相關銷售費用大幅增加,去年MC品牌渠道建設耗資5億元左右,團隊建設耗資4000萬左右,品牌宣傳耗資4000萬左右,收入貢獻3.6億元左右。公司計劃未來放緩MC品牌的投資,并且適時引入加盟商,預計近年收入將保持50%以上的增長,銷售費用率將有所下降。
2.老品牌MB再續輝煌。基于對老品牌MB定位區域重心的市場的高度看好(詳見紡織服裝行業專題報告:“升級”中的投資邏輯)和對今年“拳頭產品”閃亮登場后的良好預期,我們認為該老品牌在未來將持續快速增長的勢頭,預計今、明兩年收入可保持25%以上的增長速度,且毛利率還將隨著運營效率和設計能力的提升而逐漸提高。
3.盈利預測與投資評級:強烈推薦根據上述分析,我們預計公司10-12年的EPS分別為0.67、1.22、1.81元,基于對公司品牌力優勢和未來經營策略以及品牌定位區域消費能力的看好,我們認為應給予30-35倍的PE較為合理,對應11年的股價區間為36.6—42.7元,將投資評級上調至“強烈推薦”!

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