美聯儲預計將于今年開始資產負債表的正常化

　　美國聯邦儲備委員會宣布將聯邦基金利率目標區間上調25個基點到1-1.25%水平，這是美聯儲今年以來第2次加息，符合市場普遍預期。美聯儲當天結束貨幣政策例會后發表聲明說，5月以來的信息顯示美國就業市場繼續強勁，美國經濟溫和增長，近幾個月美國家庭消費回升，企業固定資產投資繼續擴張。但美國通脹近期有所回落，低于美聯儲2%的目標。

　　美聯儲當天發布的季度經濟預測顯示，今年美國經濟預計增長2.2%，高于3月預測的2.1%;到今年年底美國失業率預計為4.3%，低于3月預測的4.5%;到今年年底美國通脹率預計為1.6%，低于3月預測的1.9%。美聯儲預計，到今年年底聯邦基金利率中值將升至1.4%，與3月預測一致。這意味著在本次加息之后，美聯儲今年還可能有一次加息。

　　美聯儲表示，如果美國經濟增長大體符合美聯儲預期，美聯儲預計將于今年開始資產負債表的正常化，逐步減少對美聯儲持有的到期證券本金進行再投資以縮減資產負債表(“縮表”)。目前美聯儲一直通過將到期證券本金進行再投資以維持資產負債表規模不變。

　　根據美聯儲當天公布的縮減資產負債表計劃的細節，美聯儲計劃將持有的到期美國國債本金每個月不再進行再投資的上限最初設定為60億美元，然后每3個月將此上限提高60億美元，直到最后升至300億美元。同時美聯儲計劃將持有的到期機構債務和抵押貸款支持證券本金每個月不再進行再投資的上限最初設定為40億美元，然后每3個月將此上限提高40億美元，直到最后升至200億美元。

　　由于只有超過上限部分的到期證券本金才可進行再投資，隨著上限的逐步提高，美聯儲每月再投資的證券規模將逐步減少，美聯儲的資產負債表也將逐步縮減。目前美聯儲資產負債表規模高達約4.5萬億美元，其中包括約2.5萬億美元美國國債和約1.8萬億美元抵押貸款支持證券。

　　美聯儲主席耶倫在發布會上表示，縮表過程將會是漸進的，可預測的。事實上，如果美聯儲逐步縮表，短期內對經濟和市場幾乎沒有什么負面影響。不過，這也引發了美聯儲是否在失去其在市場上的有效性的問題。也就是美聯儲的政策對市場的影響力在逐漸降低，雖然美國處在利率逐漸上升的環境之中，但美國的股市卻仍然還在歷史最高點徘徊，市場的熱情并沒有因為美聯儲提升利率而發生任何變化。

　　美聯儲主席耶倫當天在新聞發布會上表示，美聯儲當天公布“縮表”計劃細節是為讓市場提前做好準備，等到美聯儲真正開始“縮表”時，市場將不會感到意外。但她并未透露美聯儲開始“縮表”的具體時間。美聯儲2015年12月啟動2008年金融危機以來的首次加息，開始緩慢的貨幣政策正常化進程。此后美聯儲分別于2016年12月和今年3月再次加息。未來美聯儲如何“縮表”，及對美國經濟和全球經濟影響如何，受到市場廣泛關注。

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