美聯(lián)儲加息對國際及國內(nèi)市場影響幾何？

　　美國作為全球最大的經(jīng)濟體，貨幣政策具有巨大的外部溢出效應(yīng)。美聯(lián)儲會根據(jù)三季度美國經(jīng)濟和金融市場的表現(xiàn)來相機決定縮表和加息的操作順序：如果三季度經(jīng)濟表現(xiàn)令美聯(lián)儲滿意，那么將在9月份加息，之后啟動縮表;而如果三季度經(jīng)濟會調(diào)幅度較大，則會選擇先啟動縮表，將加息推遲至12月份或者下一年度。加息和漸進縮表的相繼搭配將使未來美聯(lián)儲貨幣政策操作選擇空間更大、更為靈活。

　　一是本次加息是美國2015年底以來第四次加息。最新點陣圖顯示，美國依然處在為期2到3年的溫和加息通道內(nèi)，包括中國在內(nèi)的其他國家除對每次加息動作釋放反應(yīng)信號外，還需基于跨年度的政策窗口期在更長周期內(nèi)做好應(yīng)對。

　　二是伴隨加息美聯(lián)儲已開始著手啟動縮表計劃。一旦路徑確定，美國長期政策框架選擇會進一步?jīng)_擊國際市場，加劇流動性緊張局面。

　　不過，楊躍強調(diào)，面對美國加息政策沖擊，中國有能力根據(jù)自身發(fā)展目標相對獨立地做出應(yīng)對措施，無需過于擔憂，或簡單被動跟隨。

　　他給出了兩點理由：一是兩國經(jīng)濟環(huán)境此消彼長不斷呈現(xiàn)動態(tài)調(diào)整。一方面，美國一季度經(jīng)濟持續(xù)波動，經(jīng)濟是否存在長期較強勢復蘇仍有待觀察。另一方面，全球經(jīng)濟環(huán)境在改善，國內(nèi)經(jīng)濟雖仍處探底、筑底階段但呈現(xiàn)趨穩(wěn)跡象，經(jīng)濟發(fā)展質(zhì)量不斷優(yōu)化。二是目前國內(nèi)貨幣政策目標明確，利率水平已提前抬升，美國加息沖擊已提前消化，金融市場波動更多受國內(nèi)內(nèi)部因素影響。

　　6月議息會議傳遞出的最新信息：年內(nèi)還有一次加息，縮表計劃公布，上調(diào)增長預期，調(diào)低通脹預期。(1)加息25個基點，聯(lián)邦基金利率從0.75%~1%調(diào)升到1%~1.25%。預計年內(nèi)將再有一次加息。(2)美聯(lián)儲預計今年起開始縮表，具體方式為逐步減少到期證券的本金再投資規(guī)模：起初每月縮減60億美元國債、40億美元MBS;縮表規(guī)模每季度增加一次，直到達到每月縮減300億美元國債、200億美元MBS為止。屆時，縮表計劃將按照每月縮減300億美元國債、200億美元MBS的節(jié)奏進行，直到美聯(lián)儲認為資產(chǎn)附表規(guī)模達到合意水平為止。(3)美聯(lián)儲將2017年的GDP增長預期從2.1%上調(diào)至2.2%，將PCE通脹預期從1.9%下調(diào)至1.7%。

　　美國經(jīng)濟已邊際走弱：主動補庫存進入尾聲，通脹不及預期，特朗普新政阻力重重，警惕資產(chǎn)泡沫。(1)美國經(jīng)濟步入短周期下行期，主動補庫存進入尾聲。(2)美國通脹與核心通脹指標在今年一季度達到高點之后，現(xiàn)均已開始回落。如果未來核心通脹繼續(xù)下降至1.5%以下，則會增加美聯(lián)儲票委對繼續(xù)加息的顧慮。(3)近期失業(yè)率創(chuàng)十六年新低，就業(yè)整體改善，但非農(nóng)新增就業(yè)數(shù)據(jù)開始高點回落。(4)房價股價創(chuàng)歷史高點，資產(chǎn)價格泡沫引起美聯(lián)儲警惕。(5)特朗普新政面臨重重阻力。稅改法案談判環(huán)節(jié)漫長，通過或?qū)⑼七t到2018年?；ǖ馁Y金來源仍不明確，缺乏州政府配合。彈劾尚不足慮，但負面情緒和反對聲音可能長期掣肘特朗普新政。

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