下一波投資熱點在哪里？ 錢越來越不值錢了

　　無論貨幣如何理性，債務如泰山壓頂，為了活下去，貨幣購買力下降是大勢所趨。人們只有兩種應對方式，一是賺到錢趕緊消費，二是賺到錢交給誠信、專業的投資機構。考慮到中國經濟轉型成功，就是有潛力的企業成功的過程，對于個人而言，資產配置，將資金與未來企業結合，是主要生存法則。

　　債務在上升，貨幣購買力下降，錢不值錢了，你就是不想投資也得投資。前段時間，一則新聞被瘋傳，中國固定資產投資超過45萬億。2月18號報道，根據各省公布的數據進行統計，至今中國已有23個省公布了2017年固定資產投資目標，累計投資超過40萬億元，如加上尚未公布的省份，今年投資不少于45萬億。

　　45萬億不算什么，今年固定資產投資可能遠超過45萬億。要知道，中國固投基數很高，2015年全社會固定資產投資是56萬億，2016年是59萬億，只要今年固定資產投資增速超過較低的2016年的8%，2017年的固定資產投資就將輕松超過60萬億元。并且，2013年之前，固定資產投資增速每年都超過20%。

　　中金固收團隊研報發布的數據更可怕。他們認為，由于房地產投資增速會小幅滑落，制造業可能小幅上升，整體固定資產投資增速的改善更可能是來自基建。去年全年基建名義增速為15.7%，預計今年基建名義增速可能高于去年，可能回升到16%-20%區間。

　　固定資產投資可以穩定經濟增長，但可怕的是虧損與高負債。投資并不一定帶來通脹，無效的投資才會帶來通脹。以機場建設為例，2月16日，中國民用航空局、國家發改委和交通運輸部聯合發布《中國民用航空發展第十三個五年規劃》，十三五期間，我國將新建以及續建74個機場，建成機場超過50個，到2020年，我國民用運輸機場數量將由2015年的207個發展到260個以上。

　　表面上這是好事，其實未必。有數據稱，全國190多家機場虧損比例高達70%~80%，虧損面巨大，僅有大約50家機場盈利，支線機場建的越多，虧損越大。不要動不動跟美國比，人家從東到西經濟發達地區路途夠遠，我們國家經濟集中在漠河、騰沖以東，尤其是在長三角、珠三角城市群內部，高速軌交已經足夠，很難想像蘇州、無錫、上海、杭州、嘉興這些城市布滿鐵路。

　　無論是公司接單還是PPP模式，實際上大型企業與地方政府債務必定上升。根據瑞銀的研報，非金融部門債務總額在2016年底達到205萬億元人民幣，是國內生產總值的2.77倍，這一水平高于2015年同期水平——175萬億元人民幣，是2015年GDP的2.54倍。自金融危機以來，非金融部門的債務總額一路飆升130個百分點。

　　政府債務約為GDP的68%，家庭債務約為GDP的45%，企業債務約為GDP的164%，企業債務比例達到了世界之最，遠高于2008年的0.86倍水平。尤其投資量增加，意味著信貸增長，中國債務規模或將進一步上升，預計2年內超過GDP的300%。

　　債務上升表現在兩方面，明面上是貸款數量上升，或者是地下通道。今年一月份新增貸款2.03萬億，創一年新高。非金融企業及機關團體貸款增加1.56萬億元，其中，短期貸款增加4331億元，中長期貸款增加1.52萬億元，票據融資減少4521億元;非銀行業金融機構貸款減少2799億元。央行上海總部發布的上海一月份貸款數據同樣如此。房貸下降，企業中長期貸款增加，銀行跟著政策走。

　　基建自籌資金越來越多恐怕不是債務情況好轉，大概是資金繞道走的結果。中金固收團隊的研報顯示，近期非標融資絕對值及占比快速上升，過去一年委托貸款、信托貸款凈增加3.36萬億;且微觀調研反映近期非標項目仍較多，所以，央行稍微收緊貨幣，短期同業拆息利率就隨之上升。

　　一切顯示，債務上升，但債務不會崩盤，原因在于貨幣購買力下降。

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