公募基金引領(lǐng)市場催生了“五朵金花”行情

　　無論A股場內(nèi)是1000家上市公司、2000家上市公司還是即將到來的后3000家時(shí)代，基金作為專業(yè)投資力量，從始至終參與著這個(gè)市場的發(fā)展與成長，也從中分享到做大做強(qiáng)的行業(yè)機(jī)遇。從公募等機(jī)構(gòu)投資者的發(fā)展歷程看，機(jī)構(gòu)在A股市場的成長史，就是一部投資理念的發(fā)展史，是與場內(nèi)其他投資群體競爭合作的進(jìn)化史。

　　在莊股橫行的市場中，基金通過組合投資、順應(yīng)市場，在“5·19”行情一戰(zhàn)成名;在“五朵金花”行情中，基金豎起價(jià)值投資大旗，引領(lǐng)整個(gè)市場走入價(jià)值投資時(shí)代;在2006年至2007年波瀾壯闊的大牛市中，基金成為整個(gè)股市的主導(dǎo)力量;從2010年至今，公募基金則與陽光私募 、專戶、券商資管、保險(xiǎn)資管等齊頭并進(jìn)，推動(dòng)新興成長牛市行情，讓成長股投資的理念進(jìn)一步深入人心。

　　從1990年最初的“老八股”，至2000年8月10日上市公司數(shù)量突破1000家，A股市場走過了青春期。作為新生事物，A股甫一推出，就不斷創(chuàng)造一夜暴富的神話，同時(shí)，散戶追漲殺跌的特征，也讓市場頻頻急漲急跌。在A股市場誕生的前八年，規(guī)范化的基金運(yùn)作是缺席的，讓價(jià)值投資的理念難有承載的投資主體，也更凸顯了市場的非理性起伏。

　　在此期間，A股市場共出現(xiàn)了五輪牛市，每一次的行情都“其興也勃”、“其亡也忽”。指數(shù)大起大落的同時(shí)，上市公司中也曝出了一些損害投資者利益的惡性案例，諸如濟(jì)南輕騎大股東欠款事件、大慶聯(lián)誼案等，這更讓監(jiān)管層關(guān)注機(jī)構(gòu)投資者的成長。由此，培養(yǎng)規(guī)范的機(jī)構(gòu)投資者，為證券市場健康、持續(xù)發(fā)展提供穩(wěn)定的資金來源，成為監(jiān)管層考慮的首要命題。1998年3月，國泰基金和南方基金管理公司成立，規(guī)范化的公募基金應(yīng)運(yùn)而生。

　　據(jù)中國基金界元老范勇宏回憶，基金倡導(dǎo)的價(jià)值投資、理性投資一度被認(rèn)為是不合時(shí)宜。面對(duì)投機(jī)盛行的股市，基金經(jīng)理有太多無奈，在市場上勢單力薄，根本不可能成為市場主流，一度被稱作“孤獨(dú)的守望者”。機(jī)會(huì)終于來了。這就是讓投資者難以忘卻的“5·19”行情。

　　1999年5月19日，上證指數(shù)已經(jīng)連續(xù)6年在1558點(diǎn)下徘徊。當(dāng)天上午股市平靜，許多人還在“割肉”出逃，但在下午開盤后，場外資金蜂擁入場，股指直線拉升，東方明珠 、綜藝股份 、中信國安等網(wǎng)絡(luò)股領(lǐng)漲，市場驟然升溫，迎來了氣勢磅礴的“5·19”牛市行情。當(dāng)天，上證綜指上漲49.2點(diǎn)，大漲4.64%，在接下來的一個(gè)多月內(nèi)，上證綜指大漲65%左右。

　　在這場網(wǎng)絡(luò)新興股引領(lǐng)的行情中，由于大部分基金投研人員年紀(jì)輕、學(xué)歷高，對(duì)新生事物有很強(qiáng)的學(xué)習(xí)能力，研究員通過研究網(wǎng)絡(luò)股的基本指標(biāo)如瀏覽率、點(diǎn)擊率等，撰寫了前瞻性的網(wǎng)絡(luò)股研究報(bào)告 ，而基金經(jīng)理則前瞻性地把握了互聯(lián)網(wǎng)浪潮的投資主線。1999年至2000年，基金在莊股橫行的時(shí)代里第一次賺了大錢。

　　經(jīng)此一役，基金一戰(zhàn)成名，成為市場中引人關(guān)注的新生力量。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至2000年8月10日，市場共有1000家上市公司，A股總市值為1.4萬億元，公募基金規(guī)模為1590.56億元，初步確立市場地位。特別是基金對(duì)科技網(wǎng)絡(luò)股的準(zhǔn)確發(fā)掘，使得研究和投資的專業(yè)優(yōu)勢得以顯現(xiàn)，市場開始重視投資價(jià)值的發(fā)現(xiàn)。

　　在A股投資理念的發(fā)展史上，2003年注定是明顯的分水嶺。這一年，公募基金引領(lǐng)市場催生了“五朵金花”行情，讓其他投資者和機(jī)構(gòu)成了跟隨者。幾個(gè)資本市場的老莊股的謝幕，成了市場中新老力量切換的重要標(biāo)志。2001年世紀(jì)大牛股銀廣夏彌天大謊被戳穿，該股復(fù)牌后連續(xù)15個(gè)跌停板。2002年，又一“績優(yōu)股”藍(lán)田股份神話破滅。而德隆集團(tuán)2004年4月垮臺(tái)，更標(biāo)志著盛極一時(shí)的莊股時(shí)代逐漸落下帷幕。舊的投資理念謝幕，往往是新的投資理念誕生之時(shí)。

　　2003年，中國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新一輪高增長周期。石化、鋼鐵、汽車、電力和銀行五個(gè)行業(yè)成為那個(gè)時(shí)代的主要受益行業(yè)，被投資者形容為“五朵金花”。而在股市里，以深圳的一批基金經(jīng)理為代表，基金從2003年初開始前瞻配置上述五大行業(yè)，推動(dòng)行業(yè)價(jià)值發(fā)現(xiàn)，充分享受了藍(lán)籌股上漲帶來的收益。基金2003年年報(bào)顯示，69只偏股基金平均凈值漲幅約為20%。同期，高達(dá)八成的個(gè)人投資者大幅虧損，一年期定期存款利率只有1.98%。基金斬獲如此的業(yè)績 ，在市場中相當(dāng)搶眼。

　　在范勇宏看來，“五朵金花”行業(yè)的絢麗光芒，顯示了基金經(jīng)理的選股能力得到市場的認(rèn)同。這種從經(jīng)濟(jì)基本面分析出發(fā)進(jìn)行前瞻性的資產(chǎn)配置、行業(yè)配置和個(gè)股選擇，最終通過上市公司業(yè)績高增長得以驗(yàn)證，股價(jià)也隨之大幅上漲的投資模式，為投資者帶來較好收益，讓投資者對(duì)“價(jià)值投資”有了更深刻、更直觀的認(rèn)識(shí)，從而讓價(jià)值投資浪潮開始引領(lǐng)證券市場。事實(shí)也是如此，2005年后，無論是基金還是其他機(jī)構(gòu)，都開始關(guān)注公司的基本面，開始關(guān)注研究的重要性，這是一個(gè)巨大的轉(zhuǎn)變。

　　而在接下來的超級(jí)牛市行情中，基金成為主導(dǎo)市場的核心力量。從2006年到2008年初，A股市場演繹了長達(dá)兩年的長牛市，股指整體漲幅超過4倍。這其中，基金業(yè)績?nèi)娉狡渌顿Y者群體，市場影響力上升到頂峰狀態(tài)。在那些“基”情燃燒的歲月里，基金規(guī)模單月新增超過2000億元，2006年12月7日，嘉實(shí)策略增長基金發(fā)行1天便募集419.17億份天量，創(chuàng)下基金發(fā)行史上發(fā)行時(shí)間最短、募集規(guī)模最高的兩項(xiàng)紀(jì)錄，并引發(fā)了多方的關(guān)注。

　　2007年初，場內(nèi)投資者對(duì)基金的認(rèn)同達(dá)到空前水平，各地出現(xiàn)了徹夜排隊(duì)買基金，早晨開盤秒殺基金的異常現(xiàn)象。有關(guān)方面后續(xù)對(duì)基金募集規(guī)模實(shí)施窗口指導(dǎo)的做法，也沒有擋住場外資金的熱情，在股指連續(xù)上揚(yáng)的刺激下，新發(fā)基金認(rèn)購規(guī)模頻頻達(dá)到150億上限。到了2007年9月，基金單月規(guī)模增加上萬億元，在全球股票市場上也十分罕見。

　　從投資業(yè)績看，基金的表現(xiàn)可謂耀眼。銀河證券數(shù)據(jù)顯示，2006年股票型基金和指數(shù)型基金的平均凈值增長率分別為109.23%和108.61%。2004年底，基金總規(guī)模還只有3246億元，到了2007年底，全行業(yè)公募管理規(guī)模迅猛增加到3.28萬億元，算上年金和社保持股，基金的總持股市值占流通股的比重從2004年的5%增長到接近30%。經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)決定上層建筑，規(guī)模迅猛增加的基金，成為決定市場的主導(dǎo)力量。

　　但盛極而衰，發(fā)展過快的基金，在2008年出現(xiàn)了不小失誤。當(dāng)時(shí)，由于對(duì)國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)下行的壓力體察不夠，沉浸在牛市氛圍中的偏股基金同樣沒有逃過股市大幅下跌的沖擊。根據(jù)銀河證券當(dāng)年的統(tǒng)計(jì)，2008年股票型基金的平均虧損幅度為50.63%，平衡型基金的平均虧損為42.75%，封閉式基金的平均虧損為47.32%。凈值大幅下挫的基金，給持有人帶來不小損失，也終止了其超高速發(fā)展的勢頭。

　　經(jīng)歷了2008年大調(diào)整后，整個(gè)市場進(jìn)入新的階段。新股發(fā)行得以繼續(xù)推進(jìn)，截至2010年11月23日，A股市場達(dá)到了2000家上市公司，基金繼續(xù)主導(dǎo)整個(gè)市場，引領(lǐng)了A股從2008年底到2010年末的大反彈。但不可否認(rèn)的是，遭遇了牛市下挫之后，公募基金的市場形象有所褪色，部分基金的投資人也同樣傷痕累累，在投資者贖回和凈值下跌的雙重壓力下，偏股基金規(guī)模縮水到2.5萬億元。基金從整個(gè)市場的主導(dǎo)者，變?yōu)橹匾膮⑴c者，從另一個(gè)角度看，中國A股市場多樣化的投資者生態(tài)也就此起步。

　　在前著名策略分析師凌鵬看來，如果按照市場主導(dǎo)資金的角度看市場，從2010年至今，私募基金、專戶理財(cái)、券商資管等，開始吸引大量資金涌入，同公募基金一道，成為市場的主導(dǎo)資金。由于私募基金、專戶理財(cái)?shù)犬a(chǎn)品追求絕對(duì)收益，精選個(gè)股重于行業(yè)配置，投資上更加偏向穩(wěn)定成長的小盤股，導(dǎo)致市場風(fēng)格發(fā)生轉(zhuǎn)換。

　　而當(dāng)資金紛紛涌入符合經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型預(yù)期、業(yè)績相對(duì)穩(wěn)定、盤子小、彈性高的個(gè)股之后，資金把新興產(chǎn)業(yè)作為下一個(gè)配置熱點(diǎn)就不難理解了。除了時(shí)代的契機(jī)之外，新一代的基金經(jīng)理的出現(xiàn)，也在相當(dāng)程度上催生了A股新興產(chǎn)業(yè)熱潮的興起。2010年前后，A股基金經(jīng)理出現(xiàn)更新?lián)Q代，一批專注于新興成長股的基金經(jīng)理逐步走上前臺(tái)，這些基金經(jīng)理更加年輕、履歷更加豐富、也更能體會(huì)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代的潮流所在。他們的出現(xiàn)，成為推動(dòng)成長股投資理念發(fā)揚(yáng)光大的重要力量。

　　新興成長股的浪潮涌起，進(jìn)一步加強(qiáng)了行業(yè)年青一代基金經(jīng)理的提拔風(fēng)潮。業(yè)內(nèi)主流的股票基金經(jīng)理從60后、70后轉(zhuǎn)移到75后和80后的身上。部分敢于早期介入、長期駐守的基金經(jīng)理則業(yè)績更加輝煌。任澤松、成勝、王茹遠(yuǎn)、彭敢等一批新銳基金經(jīng)理敢于大手筆重倉成長股，也不吝于與市場同行交流。他們既是這個(gè)成長股行情的發(fā)掘者，同時(shí)也是宣傳者和擴(kuò)散者。經(jīng)歷了這幾年新興成長股的牛市行情，成長型的投資理念深入了機(jī)構(gòu)人心。

　　從2012年底開啟的新興成長牛市行情，讓不少年輕的基金經(jīng)理聲名鵲起，但在去年牛市反轉(zhuǎn)的極端行情中，同樣讓基金經(jīng)理抱團(tuán)持股的風(fēng)險(xiǎn)暴露無遺：東方財(cái)富 choice資訊統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，在1507只主動(dòng)管理型基金中，從2015年6月15日到2016年2月底，經(jīng)歷三次階梯式大跌，599只基金凈值下跌超過40%，260只基金凈值下跌超過50%，更有20只基金凈值下跌超過60%，引發(fā)社會(huì)對(duì)基金偏離價(jià)值投資的擔(dān)憂。安碩信息 、三泰控股 、信雅達(dá) 、銀之杰等昔日基金抱團(tuán)股，自去年高點(diǎn)至今股價(jià)跌幅依然超過70%，讓基金經(jīng)理開始反思投資邏輯，不少基金經(jīng)理再度回溯到價(jià)值投資，業(yè)績能夠兌現(xiàn)的真實(shí)成長股獲得加倉，單純講故事的概念股被拋棄，新一輪投資進(jìn)化論再度開啟。

　　從“老八股”到3000家，公募基金走過了從初生的萌芽到市場中堅(jiān)的發(fā)展歷程。從18年前在A股市場中積極尋找自己的定位，到10年前主導(dǎo)一個(gè)時(shí)期的市場走向，再到如今股市生態(tài)圈的重要力量，公募基金的發(fā)展，恰好映射了A股市場投資者專業(yè)化、多元化的發(fā)展大勢。

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