人民幣短期貶值的風(fēng)險 A股何以如此“傲嬌”

　　在特殊的市場情景下，人民幣貶值對股市的沖擊壓力會有所降低。與此同時，結(jié)合之前國家隊資金對股市處于高度控盤的狀態(tài)，卻進一步降低了市場的波動風(fēng)險。但，如此一來，真正意義上的市場化運作，只能夠不斷往后推遲，并影響著后續(xù)股市的市場化改革步伐。實際上，自今年以來，人民幣中間價的貶值速度已經(jīng)達到6%左右。換言之，如果手持人民幣資產(chǎn)，則年內(nèi)承受貶值的壓力還是比較明顯的。

　　人民幣加快貶值，大家又開始對自己的錢袋子緊張起來了。在此期間，有一定資產(chǎn)規(guī)模，且存在強烈資產(chǎn)避險需求的投資者早已兌換美元，達到資產(chǎn)保值增值的目標(biāo)，而缺乏資產(chǎn)優(yōu)勢，且受限于外匯管制的投資者，卻往往只能夠在國內(nèi)四處尋求有效的投資渠道了。截至目前，人民幣中間價已經(jīng)出現(xiàn)連續(xù)9天下調(diào)的表現(xiàn)，而離岸人民幣更是跌破6.89水平，再度創(chuàng)出多年來的新低。

　　或許，對于近年來的國內(nèi)市場，人民幣已經(jīng)調(diào)整了策略，不再緊盯美元，而是更注重于一籃子的貨幣。事實上，近年來，人民幣兌一籃子貨幣匯率基本上保持著穩(wěn)定的態(tài)勢，但與之相比，人民幣兌美元匯率卻持續(xù)走軟，對投資者的心理沖擊壓力仍然不可小覷。值得一提的是，自今年10月1日人民幣正式納入SDR之后，人民幣兌美元匯率的表現(xiàn)卻明顯偏軟，而近期特朗普當(dāng)選事件，也似乎成為了加速人民幣兌美元匯率走軟的催化劑。

　　不可否認(rèn)，從近期人民幣的表現(xiàn)來看，央行干預(yù)頻率有所降低，而這也是我國納入SDR之后干預(yù)頻率逐漸降低的體現(xiàn)。與此同時，隨著我國資本賬戶自由化的程度持續(xù)深入，納入至SDR的“雙刃劍”風(fēng)險會愈發(fā)突出。由此可見，如果缺乏強有力的風(fēng)險防范水平以及有效的應(yīng)對能力，則人民幣貶值過程中所誘發(fā)的系列風(fēng)險還是不可小覷的。

　　就在上月底，隨著人民幣貶值壓力的加劇，市場已經(jīng)逐漸暴露出境外保險類商戶存單卡單商戶多筆交易量發(fā)生迅速飆升的問題。受此影響，銀聯(lián)國際也于當(dāng)時表態(tài)，境外刷銀聯(lián)卡不能購買具有資本項目投資性質(zhì)的人壽保險，但并未停止境外保險類商戶的銀聯(lián)卡支付業(yè)務(wù)。

　　然而，從這一舉動也可以間接發(fā)現(xiàn)，人民幣貶值壓力下，不少資金似乎尋求更便捷的途徑逃離，而此舉更可能引發(fā)一系列的恐慌效應(yīng)，加大人民幣短期貶值的風(fēng)險。時下，人民幣貶值壓力依存，加之12月份可能存在美聯(lián)儲加息的預(yù)期，這無疑對短期人民幣的走勢構(gòu)成壓力。受此影響，人民幣資產(chǎn)受到的沖擊還是需要提防的。

　　實際上，人民幣加快貶值并非完全利空于股市。在實際情況下，人民幣加快貶值會對出口構(gòu)成利好，且對出口依存度較高的行業(yè)帶來直接性的影響。與此同時，在人民幣貶值趨勢下，會提升部分企業(yè)的匯兌收益，對相關(guān)企業(yè)帶來或多或少的利益。

　　不過，更為關(guān)鍵的問題是，在當(dāng)前國內(nèi)投資環(huán)境相對封閉的大環(huán)境下，資本外逃的風(fēng)險會大大降低。與此同時，隨著對一些地下錢莊等間接渠道的嚴(yán)管，會進一步減緩資本外逃的壓力。由此一來，面對近年來民間資金龐大的大環(huán)境，不少資金更可能在國內(nèi)尋求更有效的資產(chǎn)保值增值渠道，而一旦某一投資領(lǐng)域存在持續(xù)賺錢效應(yīng)，則具有“逐利性”的資金，就更可能往哪里去跑。

　　面對人民幣加快貶值的大背景，確實給我們帶來了不少的考驗，而在特朗普正式當(dāng)選之后，也給全球增添了不少的不確定因素，對我們的考驗難度也是進一步提升。但，對于我們而言，在走出世界，逐漸實現(xiàn)資本賬戶自由化程度的過程中，更需要充分做好自身的風(fēng)險防控，提升自身的風(fēng)險應(yīng)對能力，這樣才能夠走得更遠、更穩(wěn)。