皮海洲：創(chuàng)業(yè)板的快速發(fā)展是顯而易見的

　　目前《證券法》的修改問題已經(jīng)成為中國(guó)股市發(fā)展的一個(gè)瓶頸，這個(gè)問題需要盡快解決。不然，中國(guó)股市的健康發(fā)展，也包括創(chuàng)業(yè)板的健康發(fā)展就都只是一句空話。于2009年10月30日正式開板的創(chuàng)業(yè)板到今天已經(jīng)是期滿7歲了。回顧創(chuàng)業(yè)板這七年的歷程，創(chuàng)業(yè)板的發(fā)展是有目共睹的。自2009年10月30日首批28家公司掛牌上市以來，到2016年10月30日，創(chuàng)業(yè)板共有545家上市公司，創(chuàng)業(yè)板的快速發(fā)展是顯而易見的。

　　而且正因?yàn)樵趧?chuàng)業(yè)板上市的緣故，創(chuàng)業(yè)板上市公司的發(fā)展也明顯體現(xiàn)了做大做強(qiáng)的原則。如創(chuàng)業(yè)板公司平均收入規(guī)模已由2009年的3.05億元增長(zhǎng)至2015年的11.04億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)23.9%;創(chuàng)業(yè)板公司平均凈利潤(rùn)也從2009年的5822萬元增至2015年的12075萬元，增幅達(dá)107.4%。創(chuàng)業(yè)板目前已經(jīng)成為A股市場(chǎng)中最充滿活力的一個(gè)市場(chǎng)，同時(shí)也因此而受到了投資者的垂青。

　　不過，正所謂成績(jī)不說跑不了，問題不說不得了。回顧創(chuàng)業(yè)板七年的發(fā)展，創(chuàng)業(yè)板發(fā)展所取得的成就固然有目共睹，但創(chuàng)業(yè)板所面臨的問題同樣也是需要正視的。實(shí)際上，放眼A股市場(chǎng)，創(chuàng)業(yè)板甚至可以認(rèn)為是問題最突出的一個(gè)市場(chǎng)。至少在這樣三個(gè)方面，創(chuàng)業(yè)板的問題是顯得非常突出的。

　　首先，高市盈率問題。也就是創(chuàng)業(yè)板的高估值問題。相對(duì)于國(guó)外成熟的股市來說，A股市場(chǎng)無疑是一個(gè)高估值的市場(chǎng)。但創(chuàng)業(yè)板的市盈率又是A股市場(chǎng)中最高的。如截止10月27日，整個(gè)深市上市公司的平均市盈率為42.9倍，而創(chuàng)業(yè)板的市盈率卻達(dá)到了79.02倍。如此高企的市盈率，一方面表明創(chuàng)業(yè)板充滿了投機(jī)炒作的色彩;另一方面也使是創(chuàng)業(yè)板的投資風(fēng)險(xiǎn)明顯高企。因此，創(chuàng)業(yè)板高估值問題在整個(gè)A股市場(chǎng)是最突出的。

　　二是，創(chuàng)業(yè)板是A股市場(chǎng)造假的重災(zāi)區(qū)。造假上市是A股市場(chǎng)的一個(gè)大毒瘤，所以也成了最近幾年市場(chǎng)關(guān)注的一個(gè)重點(diǎn)。從最近幾年監(jiān)管部門查處的幾個(gè)欺詐發(fā)行案例來看，目前查處的案件主要包括綠大地、萬福生科、海聯(lián)訊、欣泰電氣。在這四家受到查處的典型公司中，除了綠大地之外，萬福生科、海聯(lián)訊、欣泰電氣三家公司都是創(chuàng)業(yè)板上市公司。這也足以證明創(chuàng)業(yè)板目前已經(jīng)成為A股市場(chǎng)造假上市的重災(zāi)區(qū)。

　　三是，創(chuàng)業(yè)板是A股市場(chǎng)中大小非套現(xiàn)的重災(zāi)區(qū)。大小非套現(xiàn)尤其是大股東套現(xiàn)，這個(gè)問題已成為困擾A股市場(chǎng)的一個(gè)重要問題。面對(duì)大小非源源不斷地套現(xiàn)，市場(chǎng)始終處于流血狀態(tài)，在市場(chǎng)低迷的情況下，這種套現(xiàn)進(jìn)一步加劇了股市的低迷。而且為了大小非套現(xiàn)，尤其是為了大股東套現(xiàn)，各種灰色交易、利益輸送的事情也是頻頻發(fā)生。比如常見的是為了大股東套現(xiàn)，上市公司推出高送轉(zhuǎn)方案。有的甚至是由大股東自己提議高送轉(zhuǎn)。這是公開的利益輸送與自肥行為。

　　這種大小非套現(xiàn)問題，在創(chuàng)業(yè)板無疑又是非常突出的。一方面創(chuàng)業(yè)板上市公司以民營(yíng)、私人企業(yè)為主，這些企業(yè)上市后，控股股東與高管都有套現(xiàn)要求。另一方面創(chuàng)業(yè)板是A股市場(chǎng)中股票估值水平最高的，這又進(jìn)一步增加了大小非套現(xiàn)的沖動(dòng)。實(shí)際上，很多民營(yíng)、私企上市的目的就是為了大小非套現(xiàn)。而這一點(diǎn)又最明顯地體現(xiàn)在部分大股東的“清倉(cāng)式”套現(xiàn)方面。這種做法顯然是對(duì)企業(yè)、對(duì)投資者不負(fù)責(zé)的行為。

　　而之所以會(huì)出現(xiàn)這樣一些問題，其中一個(gè)很重要的原因就是，A股市場(chǎng)的各項(xiàng)制度原本就不健全，很多制度其實(shí)是為國(guó)企服務(wù)的，這讓創(chuàng)業(yè)板中的民企與私企鉆了空子。比如，對(duì)欺詐發(fā)行打擊不力的問題。因?yàn)閲?guó)企欺詐上市的動(dòng)力不足，即便出現(xiàn)欺詐上市，也是國(guó)營(yíng)企業(yè)，好處還是在國(guó)家這一塊。包括國(guó)有股股東的減持，一是減持動(dòng)力不足，二是減持受到管制，三是國(guó)企的責(zé)任感也強(qiáng)于民企私企，在股市低迷時(shí)，會(huì)承擔(dān)責(zé)任。

　　如何改變這種局面?當(dāng)然是要對(duì)癥下藥。比如，高市盈率問題，當(dāng)然要抑制市場(chǎng)的投機(jī)炒作之風(fēng)。特別是對(duì)于操縱股價(jià)、內(nèi)幕交易等違法違規(guī)行為要從嚴(yán)查處。又如，造假問題，要加大打擊力擊，既要讓造假公司直接退市，同時(shí)也要賠償投資者損失，絕對(duì)不能讓造假者有利可圖。再如，套現(xiàn)問題，這就需要限制大股東年度減持的數(shù)量等。當(dāng)然，這其中涉及到《證券法》的修改問題，這也是需要監(jiān)管部門來積極推動(dòng)的。