楊德龍：年前或許會迎來上漲大潮

　　現(xiàn)在我國M2已經(jīng)達到了150萬億，超過了GDP的兩倍，而國際上一般是一倍左右的比例，也就是說我國的貨幣是超發(fā)的，這樣就導(dǎo)致了資金在不同的市場里流動。在今年春節(jié)前后，當(dāng)股市跌到2600多點時，應(yīng)該來說市場是一片悲觀的，大家對于后市是絕望的，擔(dān)心因為春節(jié)期間美國股市出現(xiàn)的大跌，A股開盤可能直接就奔2000點了。但事實上，正是這種絕望的時候，市場產(chǎn)生了反彈的行情。那么現(xiàn)在，市場已經(jīng)逐漸的從反彈走向了慢牛。

　　在過去，我們看到樓市和股市的這種蹺蹺板效應(yīng)不強，但近三年來這種效應(yīng)非常的明顯，就是股市強，樓市跌;樓市強，股市跌。其主要的原因就是經(jīng)濟處于轉(zhuǎn)型期，實體經(jīng)濟沒有太多的投資機會，吸納不了這么多的流動性，這些資金就在不同的市場里面流竄。我們看到其實今年以來，除了股市漲得少之外，樓市是暴漲，甚至翻了一倍，大宗商品期貨市場也是暴漲，黃金價格也是大漲。今年基本上是除了股市以外，其他都是大漲。

　　現(xiàn)在樓市調(diào)控可以說已經(jīng)是見到成效了，很多城市的樓市已經(jīng)出現(xiàn)量價齊跌，特別是深圳更加明顯，其成交量下降了百分之七、八十。在這種情況之下，先量跌，再價跌。有了這種預(yù)期，資金就會從樓市中流出，不斷的尋找新的機會。而A股里藍籌股是一個估值的洼地，所以這是影響行情的最主要因素。實際上只要我們經(jīng)濟的基本面不出現(xiàn)大幅的下滑，保持平穩(wěn)的百分之6.5%左右的基本增長，那么基本面對于股市的影響就已經(jīng)反應(yīng)在現(xiàn)在股市的價格里了。

　　其實對于市場應(yīng)該看預(yù)期，而不是說現(xiàn)在我們就馬上把房子賣了去炒股，賣房子也是需要一、兩個月的時間。資金從樓市流出需要時間，我們只要預(yù)期到在未來的一、兩個月，樓市資金會不斷的流出去找出口，正如我身邊認(rèn)識的一些人聽從我的建議，從九月份的時候就開始把房子賣掉去逐漸的抄底藍籌，所以資金是分批流入股市的，這樣的話場內(nèi)的資金就會加倉。現(xiàn)在A股投資者的倉位是比較低的，很多大的私募甚至倉位不到兩成，而很多保險公司的倉位也才一成。

　　對于保險公司來說，它最多可按百分之三十的資產(chǎn)來配置股票，而現(xiàn)在的倉位才一成，由此看來其實保險公司是存在比較大的加倉空間。因此，我們只要預(yù)期到樓市出現(xiàn)了拐點，那么股市的資金就會逐步內(nèi)部加倉，同時加上外部的流入，使得市場出現(xiàn)逐波的反彈。如果說樓市資金馬上流入到股市，可能市場就不是現(xiàn)在這個形勢了，而是快牛了。所以我們說目前市場是慢牛的原因，就是因為資金是一波一波進來的。

　　從美聯(lián)儲加息的角度來看，我覺得其加息已經(jīng)可以說是在大家預(yù)期之內(nèi)，那么人民幣也可以說是在有序的進行貶值。對于管理層來說，我覺得央行目前是讓人民幣進行一個市場化的貶值，因為我們看到，其實歐元、英鎊都在進行貶值，而人民幣其實是在跟隨這些貨幣進行貶值。然而如果美元走得太強，央行也會防止人民幣出現(xiàn)一次性大幅貶值，匯率出現(xiàn)不穩(wěn)定的情況。因為我們剛剛加入SDR，央行不可能讓人民幣出現(xiàn)大幅貶值的，所以我覺得匯率上，可能還是會延續(xù)這種小幅貶值、慢幅貶值的走勢。

　　現(xiàn)在藍籌股的機會應(yīng)該說是相對比較確定的，在八月份我當(dāng)時就寫了一篇報告叫積極迎接藍籌并購時代。我們注意到，從去年股災(zāi)之后到現(xiàn)在，經(jīng)常會看到一些優(yōu)質(zhì)的藍籌股，特別是股權(quán)分散的藍籌股，頻頻被舉牌。這其實就反應(yīng)了產(chǎn)業(yè)資本對藍籌股價值的認(rèn)可。經(jīng)過了去年的股災(zāi)之后，投資者也發(fā)現(xiàn)，與其去追一些題材股、講故事的股票，不如去買一些優(yōu)質(zhì)的藍籌。因為最終股價是由業(yè)績來決定的，而不是以故事來決定的，講故事的股票往往兌現(xiàn)不了。去年很多投資者也是因為追漲那些題材股后來損失非常大，所以股災(zāi)對于投資者來說是一種風(fēng)險教育。

　　而從產(chǎn)業(yè)資本的角度來說，現(xiàn)在經(jīng)濟處于轉(zhuǎn)型期，在轉(zhuǎn)型的過程中大家可能看好的是一些新興行業(yè)，但新興行業(yè)往往還處于一個發(fā)展的初級階段，勝負(fù)未分，很難說哪一家公司能成為行業(yè)龍頭。比方說電商，十年前有幾千家甚至上萬家的電商，但最后剩下來的就是阿里、京東這種大的電商，其他幾乎都死掉了。那么投資這種新興行業(yè)是存在很大風(fēng)險的。對于產(chǎn)業(yè)資本來說，與其去投一些不確定性很強的新興產(chǎn)業(yè)，不如去買傳統(tǒng)行業(yè)的龍頭股。因為傳統(tǒng)行業(yè)的龍頭經(jīng)歷了幾十年市場的檢驗，已經(jīng)屬于勝負(fù)已分的行業(yè)。那么買這些龍頭股，當(dāng)年就可以實現(xiàn)分紅，并且現(xiàn)在經(jīng)過股災(zāi)之后的股價也是很低的，這時就應(yīng)該說是布局的一個好時機。

　　關(guān)于我提到的布局方向，如一帶一路，白酒，券商，軍工等，這些方向現(xiàn)在已經(jīng)開始逐步兌現(xiàn)了。比如說一帶一路最近受益于PPP工程超預(yù)期，以軌道交通為代表的這些中字頭板塊已經(jīng)出現(xiàn)了大幅上漲，很多個股甚至出現(xiàn)了五連陽，六連陽，漲幅也超過了百分之二到三十。這個板塊現(xiàn)在應(yīng)該說還沒有漲完，其與高點相比，應(yīng)該也是打個四至五折，打折還比較多，后續(xù)還可繼續(xù)關(guān)注。本周行情很明確，就是白酒、醫(yī)藥、券商表現(xiàn)突出，這個其實是炒深港通即將開通的預(yù)期。

　　深港通受益的板塊首先是港交所稀缺的，比方說白酒、醫(yī)藥、軍工，這些都是港交所沒有的。那么其開通后，有可能成為外資買的對象。其次券商是受益的，雖然其在今年上半年表現(xiàn)不佳，主要是因為去年上半年業(yè)績太好，所以今年上半年券商業(yè)績普遍是下跌百分之五十，但是我們把時間點切換到下半年的話，券商的業(yè)績開始同比、環(huán)比都有所改善。去年下半年開始出現(xiàn)千股跌停，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)開始大幅下滑，兩融規(guī)模下降一半，所以去年下半年券商的業(yè)績是比較低的，這樣的話，今年的券商從全年來看，拋除2015年這種極端的情況，其實它的業(yè)績是歷史上最好的，甚至超過了07年的盈利。那么這樣的話，大盤一旦突破前期的反彈高點之后，券商股的反彈也是比較確立的。

　　我覺得做投資的話，眼光要放得相對長遠。因為在慢牛行情里市場的波動是比較小的，就是說股票的價格會出現(xiàn)回撤，漲多了出現(xiàn)回撤肯定是正常的，但是我們也要看趨勢是不是往上的。比方說從去年年底我推薦白酒板塊到現(xiàn)在，很多白酒股已經(jīng)是遠遠跑贏大盤，雖然是經(jīng)歷了熔斷，但今年上半年其中的很多價格還是創(chuàng)了新高，比如茅臺。如果你在這中間做波段，可能很難做得稱心稱意。但是如果說你從去年年底一直持有到現(xiàn)在，那你實則是賺錢的，甚至賺了百分之四、五十。然而你拿其他股票可能是虧錢的，這就是說投資者需要把握一個相對長的趨勢，而不是看一兩天的波動。

　　比方說在深港通開通之前，大家可能會炒一波白酒、醫(yī)藥這些相關(guān)板塊。而炒完之后，等到深港通開通，利好出現(xiàn)，可能會有一部分獲利盤回吐，然后股價出現(xiàn)一定的回調(diào)。但是因為整個市場的重心在不斷的上移，大家對這些白馬股的配置比例在提高，那么市場調(diào)整之后就會很快的又有資金去接，又創(chuàng)一個反彈的新高，所以這種情況下我覺得波段是非常難做的。那么，現(xiàn)在的策略就應(yīng)該是買入持有。對于持有其他股票品種的投資者，我建議大家應(yīng)該積極調(diào)倉換股。其實從國家隊的調(diào)度來說，也是在調(diào)倉換股。

　　我們可以從披露的一些半年報看出，他們對于一些漲幅很大的一些小盤股、題材股在減倉，而對于一些藍籌股在集中加倉。這就表明大資金實則是在集中，在換倉。所以對于普通的投資者來說，我們應(yīng)該跟隨產(chǎn)業(yè)資本的腳步走，跟著政府的政策引導(dǎo)來走。今年出臺的一系列的政策，都是意在打擊炒題材。如果炒題材股，可能拉一個漲停就會受到監(jiān)管，相反像一些大盤藍籌股，即使出現(xiàn)連續(xù)的大陽線也沒有人去問。由此可見，政策就是非常明顯的在引導(dǎo)投資者去進行價值投資，去買好股票。

　　若做中長線的投資，而不是做短線，現(xiàn)在是可以漸漸滿倉的。例如前海開源基金在去年五月二十一號發(fā)布的公告，當(dāng)時創(chuàng)業(yè)板泡沫太大，我們進行全面的減倉，集體空倉，一直空了將近九個月。因為我們認(rèn)為趨勢下降的時候就不要抄底，也不要搶反彈。等到今年春節(jié)之后，我們認(rèn)為大盤已經(jīng)見底了，所以就一次性把倉位加到九成，一直到現(xiàn)在都沒有減倉。這就說明我們做的是大的趨勢。現(xiàn)在我們既然判斷后市是一個慢牛的行情，底部會不斷抬高，那么這些藍籌股的估值會出現(xiàn)提升，所以現(xiàn)在就是可以把倉位加到八成以上，到九成，這樣的話就不用做中間的波段，而是通過“買入并持有”來分享牛市上漲的收益，用一個專有名詞來說，其實就是乘坐收益率曲線，乘坐大盤不斷上升的曲線就可以了，少做中間的波段，因為往往中間波段做的收益率都是負(fù)的。

　　其實慢牛的周期應(yīng)該是比快牛要長一些。快牛我們看到往往一年就走完了，甚至有的不到一年就走完了，而慢牛的行情往往持續(xù)到兩年以上，這就是說今年到明年都可以買入持有。同時，可能行情中間會面臨回調(diào)，但對于回調(diào)我覺得是一個加倉的機會。雖然市場可能在指數(shù)上不會漲那么快，但是個股的機會會很多，特別是藍籌股的估值會提升。關(guān)于價值中樞，市場從春節(jié)之后開始就是走兩步退一步，每一次調(diào)整的底部都在抬高。比如說第一次調(diào)整到2700就止住了，第二次到了2830，第三次到了2930，第四次到3000就已經(jīng)止步了，這一次回調(diào)可能連3000都到不了。這就是說市場回調(diào)的底部在抬高，如果是想抄底的話，可以按照走兩步退一的格局，就是說這一波如果漲了兩百點，那么回調(diào)可能就是一百點，在中間位置上可以考慮抓住一個加倉的時機。