A股納入MSCI只是時間問題

　　深港通的開通，將讓境外投資者更廣泛地進(jìn)入規(guī)模達(dá)到6.5萬億美元的中國市場，也可以幫助國際投資者解決面臨的資金匯回問題。這已經(jīng)是在9月份MSCI第二次對納入A股的事宜發(fā)聲。MSCI曾經(jīng)宣布將在9月底推出20只新的指數(shù)，衡量MSCI新興市場指數(shù)納入5%的A股之后，所帶來的潛在影響。新指數(shù)包括MSCI中國指數(shù)(含部分A股)、MSCI中國大中小盤指數(shù)(含部分A股)、MSCI新興市場指數(shù)(含部分A股)、MSCI全球市場指數(shù)(含部分A股)等。

　　大多數(shù)市場人士認(rèn)為，此次MSCI推出新指數(shù)是為將來A股納入MSCI新興市場指數(shù)做的積極準(zhǔn)備，這更加預(yù)示著A股納入MSCI只是時間問題。A股曾經(jīng)在2014年和2015年闖關(guān)MSCI均未成功。今年6月A股第三次闖關(guān)MSCI新興市場指數(shù)，依然鎩羽而歸。下一次的指數(shù)評估結(jié)果將在2017年6月公布。

　　MSCI給出了三條主要理由。第一，QFII投資者的每月資本贖回額度不能超過其上一年度凈資產(chǎn)值的20%，此項(xiàng)限制對投資者需要兌付客戶資金贖回時帶來潛在的流動性障礙。第二，中國內(nèi)地上市公司廣泛性自愿停牌，所帶來的流動性風(fēng)險讓投資者擔(dān)憂。盡管上交所和深交所在5月末發(fā)布了股票停牌新規(guī)，但效果仍需考察。第三，內(nèi)地對金融機(jī)構(gòu)在全球任何交易所推出的金融產(chǎn)品設(shè)立了預(yù)先審批的限制，導(dǎo)致投資的不確定性。

　　不過，當(dāng)時的公告稱如果A股市場準(zhǔn)入狀況在2017年6月之前出現(xiàn)顯著的積極進(jìn)展，MSCI不排除在年度市場分類評審的例行周期之外提前公布納入A股的可能性。而在6月暫緩將A股納入新興市場指數(shù)后，MSCI對A股的關(guān)注并未減少。MSCI又表示，股票停牌新規(guī)發(fā)布至今，停牌股票數(shù)量已“略有”下降。近期包括開通深港通等開放市場、原則上不再對QFII和RQFII股票投資比例做出具體限制等舉措，減輕了三大理由中的前兩項(xiàng)擔(dān)憂。

　　按MSCI數(shù)據(jù)測算，如果把A股按5%的比例納入指數(shù)，吸引的資金可能高達(dá)120億美元。如果全部納入，則將達(dá)到2400億美元，折合人民幣逾萬億元，巨量資金的引入將會對A股流動性造成極大的補(bǔ)充。被動型資金流入可能發(fā)生在A股實(shí)際納入該指數(shù)之際，主動型資金流入可能會在正式納入該指數(shù)前幾個月就開始。這無疑對A股起到一定的積極作用。

　　隨著MSCI再度拋出橄欖枝，海外知名投行高盛也一改此前的空頭姿態(tài)，開始唱多A股，對中國股票的投資評級從“中性”上調(diào)至了“增持”。MSCI中國指數(shù)的目標(biāo)價也隨之提高，從60.5上調(diào)至70，相當(dāng)于還有約9%的上漲空間。不過需要留意的是，MSCI中國指數(shù)并不只包括中國A股市場的股票，還包括了中國B股、港股以及在香港上市的內(nèi)地企業(yè)H股股票。

　　權(quán)威券商研發(fā)報告顯示，韓國和中國臺灣地區(qū)經(jīng)歷了被MSCI新興市場指數(shù)從部分到全額納入的完整周期，從兩個地區(qū)股市外來資金成交額和股指走勢的聯(lián)動性關(guān)系來看，當(dāng)外來資金在股市中占比不超過10%時，外來資金的投資行為對股指影響較弱;當(dāng)外來資金在股市中占比超過15%時，外來資金的投資行為對股指的影響明顯加強(qiáng)。上述兩地從初次納入MSCI新興市場指數(shù)到全額納入分別用了7年和9年。

　　與外資相對樂觀的態(tài)度相比，A股市場很多業(yè)內(nèi)人士卻認(rèn)為，無論A股是否納入MSCI，對A股的影響均是短暫的，長遠(yuǎn)來看，內(nèi)因才是關(guān)鍵。業(yè)內(nèi)人士指出，即便A股成功納入MSCI指數(shù)，其短期更多是情緒上的催化，預(yù)期上的提振，而非實(shí)質(zhì)影響。華泰證券預(yù)計(jì)，A股全額納入的時間在3至5年。A股納入MSCI新興市場指數(shù)將加快市場微觀結(jié)構(gòu)外資持股占比增長，預(yù)計(jì)到2020年外資持股占比不超過6%，達(dá)到國際一般經(jīng)驗(yàn)臨界值15%的可能性非常小，所以外來資金投資行為對A股影響有限。

　　隨著深港通靴子落地，投資者擔(dān)心后市沒有炒作熱點(diǎn)，然而多家權(quán)威機(jī)構(gòu)卻認(rèn)為，深港通的開通將進(jìn)一步推動中國資本市場的開放，增加后期納入MSCI的概率。這在很大程度上給國慶節(jié)后低迷的A股注入新鮮的血液。有市場人士認(rèn)為，股指持續(xù)下跌的背景下，諸多資金尤其是機(jī)構(gòu)資金正在積極尋求長線投資價值板塊，資金的避險意識大大提升。而且在未來，養(yǎng)老金、QFII、MSCI指數(shù)基金，以及即將開通的深港通，還有討論中的滬倫通，都是一些注重價值的機(jī)構(gòu)資金，因而做中長線價值投資將是這些資金考慮的重點(diǎn)。也就是說，市場機(jī)構(gòu)資金將更加注重估值的合理性和公司本身的質(zhì)地，而絕不是只關(guān)注成長性預(yù)期。因此投資者在操作上也要注意這一市場熱點(diǎn)以及風(fēng)格的演化，并需要及時適應(yīng)與跟進(jìn)。