人民幣走弱 中國A股為什么會(huì)走強(qiáng)

　　人民幣成為亞洲地區(qū)最弱勢(shì)的貨幣，而中國的A股市場(chǎng)，卻成為亞太地區(qū)近期漲勢(shì)最好的股票。這似乎與去年八月份和今年一月份的情況是極大背離的，當(dāng)時(shí)人民幣成為弱勢(shì)貨幣，引發(fā)了拋售股票和大宗商品的市場(chǎng)恐慌情緒。

　　對(duì)于人民幣匯率和中國A股市場(chǎng)之間的關(guān)系，招商宏觀研究的看法如下：一是，人民幣匯率和中國股票市場(chǎng)建立密切反饋關(guān)系是2015年下半年以來的“新事物”。二是，匯率和股市之間并非簡單因果關(guān)系，比如不是匯率貶導(dǎo)致股市跌，或者股市暴跌帶來匯率貶值，過去一個(gè)階段“同升同降”是共同受風(fēng)險(xiǎn)偏好變化的影響。三是，中國股票市場(chǎng)對(duì)于人民幣匯率波動(dòng)性的正常上升需要一個(gè)“脫敏”過程，盡管近期的市場(chǎng)表現(xiàn)已印證這點(diǎn)，但這個(gè)過程的完成無疑會(huì)很長。

　　麥格理(Macquarie)的經(jīng)濟(jì)學(xué)家胡偉俊(Larry Hu)表示，市場(chǎng)可能被英國“脫歐”所帶來的負(fù)面情緒籠罩著，而人民幣的匯率表現(xiàn)也是如履薄冰。不過，也許投資者認(rèn)為，實(shí)際上，弱勢(shì)的人民幣和有限的資金外流壓力對(duì)中國來說并沒有那么糟糕。因此，上周，A股上證綜指上漲1.9%，而美元兌人民幣匯率則收盤于6.68，創(chuàng)2011年以來新高。與此同時(shí)，國內(nèi)大宗商品市場(chǎng)強(qiáng)勁反彈，鋼鐵和鐵礦石價(jià)格較上周上漲了10%。

　　而面對(duì)這一走勢(shì)狀況，匯通財(cái)經(jīng)的分析師就下屬問題進(jìn)行了解答，來解釋為何去年以來一度保持高度同步性的A股走勢(shì)和人民幣匯價(jià)會(huì)在近期出現(xiàn)背離這一疑惑。

　　英國脫離歐盟說明了歐盟存在離心傾向，對(duì)世界經(jīng)濟(jì)的影響將是弊大于利。脫歐會(huì)導(dǎo)致英國和歐盟經(jīng)濟(jì)下滑，看跌英鎊和歐元，間接推動(dòng)美元的上漲。由于貨幣的關(guān)聯(lián)性，傳導(dǎo)到人民幣走軟。業(yè)內(nèi)人士表示，受英國“脫歐”重大事件影響，人民幣短期內(nèi)出現(xiàn)較為明顯波動(dòng)屬于正常反應(yīng)，但長期來看，人民幣匯率仍將維持在正常區(qū)間波動(dòng)。

　　市場(chǎng)人士指出，短期內(nèi)避險(xiǎn)情緒可能繼續(xù)推動(dòng)日元、美元升值，人民幣匯率存在短期貶值壓力，但主要經(jīng)濟(jì)體貨幣政策或更趨一致，年內(nèi)美聯(lián)儲(chǔ)加息可能性存疑，人民幣貶值風(fēng)險(xiǎn)依然可控。

　　中國國際經(jīng)濟(jì)交流中心副理事長魏建國表示，英國“脫歐”雖然對(duì)英鎊的打擊很大，但是英鎊很快會(huì)回升。而英鎊近期的貶值，不會(huì)對(duì)人民幣造成貶值壓力，相反，人民幣會(huì)更受歡迎。預(yù)計(jì)3—5年內(nèi)，人民幣將成為全球第二大貨幣。

　　招商證券分析師謝亞軒認(rèn)為，短期內(nèi)英國脫歐事件將使避險(xiǎn)資產(chǎn)受益，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)受損，人民幣匯率貶值和中國國際資金外流壓力上升。

　　對(duì)于外圍市場(chǎng)大跌，A股卻能意外上漲，西南證券分析師朱斌表示，首先，“脫歐”由于其內(nèi)在悖論，最終對(duì)世界經(jīng)濟(jì)的影響是中性的;其次，美元資產(chǎn)處于高位，人民幣資產(chǎn)處于低位，國際資本對(duì)人民幣資產(chǎn)需求會(huì)增加;最后，人民幣利用“脫歐”這個(gè)契機(jī)貶值，有利于降低中國經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。

　　匯率一般受進(jìn)出口帳和資本帳兩方面影響。進(jìn)口賬方面，近期中國進(jìn)出口順差繼續(xù)擴(kuò)大。資本帳方面，--中國銀行一年期定期存款利率為1.5%，而美國為0.5%。從以上兩個(gè)因素來分析，人民幣貶值后，國內(nèi)資金不一定外逃，股市存量資金不一定會(huì)減少。

　　從市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)性方面看，A股目前沒有完全向海外市場(chǎng)開放，相較于其他國家與外圍市場(chǎng)相關(guān)性較弱，受外圍事件影響有限。

　　從政策方面看，去年的一系列寬松貨幣政策，在近期有效體現(xiàn)出來，宏觀數(shù)據(jù)也有企穩(wěn)轉(zhuǎn)好跡象。今年2月29日，央行下調(diào)存款準(zhǔn)備金率，對(duì)后市的宏觀貨幣政策寬松預(yù)期存在，A股應(yīng)聲震蕩走高。

　　央行貨幣政策委員會(huì)委員在達(dá)沃斯上表示，英國退歐之后，美元上漲，因此人民幣受到波及，有一定程度下跌是正常的。但中國有大量的外匯儲(chǔ)備，短期內(nèi)如果人民幣匯率有壓力，可以適當(dāng)用外匯儲(chǔ)備來平衡市場(chǎng)。

　　針對(duì)A股的大漲，國泰基金基金經(jīng)理彭凌志認(rèn)為，英國“脫歐對(duì)海外市場(chǎng)影響比較大，A 股有其自身的邏輯，還處于反彈當(dāng)中，所以市場(chǎng)對(duì)英國‘脫歐’的反應(yīng)不是那么大。但從長期來看，A股還是低估了英國‘脫歐’事件的影響”。

　　彭凌志把英國“脫歐”視為市場(chǎng)的“黑天鵝”：“我們還是比較關(guān)心英國脫歐這件事情，我們覺得A股市場(chǎng)，短期漲了。但是長期來說，有可能是低估了這件事的影響，因?yàn)橛摎W對(duì)全球的經(jīng)濟(jì)、政治、貿(mào)易、金融格局，長遠(yuǎn)來說都是有影響的。”此外，彭凌志分析認(rèn)為，A股可能還有調(diào)整的空間，但調(diào)整持續(xù)的時(shí)間要比大家想象得長。我們認(rèn)為當(dāng)前處于震蕩周期，像新能源、半導(dǎo)體、白酒等行業(yè)，是有投資機(jī)會(huì)的，可以走出獨(dú)立行情的。