全球市場(chǎng)腥風(fēng)血雨難以避免

　　債王Bill Gross近日發(fā)聲抨擊美聯(lián)儲(chǔ)，認(rèn)為由于央行提振經(jīng)濟(jì)效果甚微，投資者急于去杠桿化，導(dǎo)致全球市場(chǎng)出現(xiàn)劇烈動(dòng)蕩。

　　Bill Gross還指出，金融經(jīng)濟(jì)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)初分化現(xiàn)象，市場(chǎng)之所以出現(xiàn)動(dòng)蕩，還因?yàn)榻鹑诮?jīng)濟(jì)高度杠桿化。他在去年12月曾敦促投資者進(jìn)行資產(chǎn)去風(fēng)險(xiǎn)化，因?yàn)椤皯褷柎蟊坷菚r(shí)刻”(While E. Coyote moment)即將迫近。

　　華爾街見聞此前報(bào)道，受累于油價(jià)下跌，以及投資者大量涌入美債市場(chǎng)，美股跌勢(shì)加劇。截至周三，美股下跌逾3%，今年為止累計(jì)跌幅達(dá)11%，其中標(biāo)普500指數(shù)一度跌破去年最低位1867點(diǎn)，續(xù)跌至1，812.29點(diǎn)，為2014年以來最低。標(biāo)普500指數(shù)10個(gè)主要分項(xiàng)指數(shù)中，有九個(gè)下滑

　　目前供職于駿利資本(Janus Capital Group)的格羅斯稱，因?yàn)槭袌?chǎng)意識(shí)到了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)缺乏動(dòng)力，且主要的新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體開始出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)衰退的跡象，所以投資者大量拋售股票，導(dǎo)致股價(jià)重挫。

　　他進(jìn)一步指出，美聯(lián)儲(chǔ)的就業(yè)導(dǎo)向型貨幣政策模型已經(jīng)過時(shí)，有時(shí)候甚至對(duì)股市造成了不利影響。美聯(lián)儲(chǔ)每年都將其2.5萬億美元資產(chǎn)的利息退還給財(cái)政部。也就是說，財(cái)政部發(fā)債，美聯(lián)儲(chǔ)買債，但是財(cái)政部不需要支付利息。這是一種騙局，但是投資者還沒有真的意識(shí)到。

　　至于美聯(lián)儲(chǔ)能不能降低利率，從而提振債市和股市?Bill Gross認(rèn)為或許是可以的，但是當(dāng)利率變?yōu)樨?fù)時(shí)，投資者和居民基本上會(huì)選擇存現(xiàn)。所以央行現(xiàn)在基本上窮途末路，選擇性很有限，投資者也已經(jīng)意識(shí)到了這一點(diǎn)。

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　　現(xiàn)在全球波動(dòng)已經(jīng)進(jìn)入了第三周，市場(chǎng)的持續(xù)下跌和新麻煩的不斷出現(xiàn)(如港幣近期的大幅貶值引發(fā)市場(chǎng)對(duì)于香港股市、房地產(chǎn)市場(chǎng)、以及更大層面蔓延風(fēng)險(xiǎn)的明顯擔(dān)憂和恐慌情緒)不僅消耗了投資者的“彈藥”，也使得原本相對(duì)樂觀和積極的投資者也趨向謹(jǐn)慎和“絕望”。但此時(shí)，我們卻想提示投資者在恐慌的市場(chǎng)環(huán)境下，保持一份相對(duì)的清醒和冷靜。

　　一個(gè)大的前提是，當(dāng)前的全球市場(chǎng)尚沒有出現(xiàn)爆發(fā)新一輪系統(tǒng)性危機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)，即使存在諸多的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)和不確定性、特別是對(duì)于新興市場(chǎng)而言，目前來看也都仍處于可控范圍內(nèi)。那么對(duì)于并不處于風(fēng)暴和漩渦中的發(fā)達(dá)市場(chǎng)而言，這一輪的市場(chǎng)波動(dòng)并沒有對(duì)基本面狀況造成沖擊，更多仍是恐慌情緒壓制估值收縮造成的。

　　以美股市場(chǎng)為例，即使經(jīng)歷了年初至今~9%的回調(diào)，標(biāo)普500指數(shù)的動(dòng)態(tài)估值也不過從偏高的16倍回到了長(zhǎng)期均值的15倍附近，而并非進(jìn)入了非常極端的情形。

　　如果沒有全球動(dòng)蕩的大背景，這在我們看來只是加息之后美股市場(chǎng)短期估值受到壓制的正常現(xiàn)象，也是我們此前一直強(qiáng)調(diào)加息后短期影響偏負(fù)面的主要原因。從歷史經(jīng)驗(yàn)來看，加息本來就會(huì)對(duì)估值帶來一定壓制，在2004年的加息周期中，美股市場(chǎng)(標(biāo)普500指數(shù))也同樣經(jīng)歷了估值從16倍向15倍估值合理中樞收斂的過程。