中國有能力守住不發生系統性金融風險的底線

　　在新年前后人民幣匯率持續下跌的情況下，近日換匯的人員猛增，商業銀行美元額度“供不應求”。高凈值客戶也掀起了境外資產配置熱潮，不少私人銀行的儲戶2016年第一周就將全年的外匯兌換額度全部用光。

　　或許有不少人會問是否應該購匯保值增值投資?是否應該把資產移到海外配置?從中可以看出，隨著人民幣貶值預期增加，企業、個人開始調整資產幣種配置，以規避匯率風險。

　　比如，上周離岸與在岸市場人民幣對美元匯率相差1000個基點以上，套利空間如此之大相當少見，如果操作得當自然會獲利不菲。從人民幣離岸在岸匯率差價看，投機人民幣匯率是一個絕佳機會。

　　當然，一些有一定投資經驗、金融知識儲備的人士，小額投資外匯也是一個幣種保值選擇。但必須衡量投資外匯與投資理財產品的收益對比，因為小額外匯投資收益往往低于購買理財產品，如果單純從這個角度看，是非常不劃算的。

　　因此，對外匯投資與投機的特性必須有所了解：首先投資外匯的凈利差非常小，而且變化非常大。這就要求外匯投資(特別是投機)是一個量大利薄的投資品種，需要以資金規模取勝。如果沒有規模資金，投資外匯往往因小失大。

　　國際投機大鱷索羅斯命名的量子基金在國際貨幣市場上興風作浪，對基礎薄弱的貨幣發起攻擊并屢屢得手，一個重要因素就是以量取勝、以高杠桿博弈聞名。匯率波動絕對額以小數點以后的基點衡量，就可以凸顯利差之低。從這一角度來說，個人投資者沒有大量的流動性，最好不要涉足外匯投資。

　　截至2015年12月底，央行口徑的外匯儲備余額3.33萬億美元，較11月末的3.44萬億美元下降1100億美元，當月降幅創有記錄以來最大。2015年全年，中國累計減少外匯儲備5126.6億美元，每月平均下降427億美元。

　　居民和企業購匯持匯是“藏匯于民”的具體體現，國家對此是比較支持的。但也不能不警惕在比較極端的情況下可能出現的惡性循環：人民幣匯率下降—居民購匯潮愈演愈烈—外匯儲備下降—人民幣匯率加速走低—居民出現恐慌性購匯—外儲急劇下降—人民幣加速貶值……

　　目前看來，中國有能力守住不發生系統性金融風險的底線，上述惡性循環還難以出現，但貨幣當局的未雨綢繆，采取穩定經濟、穩定出口、擴大貿易順差等市場化手段，將有助于穩定匯率，穩定市場對人民幣的信心，而這才是疏解居民換匯潮的治本之策。

　　對于有海外需要的家庭，比如留學、旅游、探親、海外置業以及海外就業等，確實到了需要兌換美元、儲備美元的時候。從未來趨勢看，美聯儲已經進入加息通道，貨幣政策開始收緊，美元繼續升值是大概率事件。相反，中國貨幣政策進入寬松預期，人民幣匯率走低有貨幣政策支撐。中美兩國貨幣政策相背而行，決定了人民幣對美元可能繼續走低。

　　同時，人民幣加入SDR貨幣籃子之后，中國央行干預人民幣匯率受到了國際貨幣基金組織的制約。再者，人民幣匯率改為盯住一籃子貨幣后，由于人民幣對其他貨幣未貶值或還在升值，因此，預示人民幣對美元仍有下跌的空間。

　　對于沒有任何海外花銷的家庭，則完全沒有必要兌換美元。剛剛公布的12月份CPI創下6年新低，在通縮加劇的大背景下，人民幣在國內使用基本上沒有貶值風險，甚至某種程度上可能越來越值錢。

　　不過，監管機構對國內近期出現的換匯潮有必要高度重視。由于通過銀行柜臺兌換美元的人員猛增，部分銀行外匯柜臺前換匯的人排成長龍，考慮每人每年只有5萬美元的額度，激增的換匯客戶將加劇現匯供應緊張局面。