歐洲貨幣戰爭正在悄悄打響

　　歐元區周邊國家央行正在審視歐洲央行(ECB)行長德拉吉的一舉一動，ECB貨幣政策稍有風吹草動，他們時刻準備著出招。

　　華爾街見聞昨日援引路透提及，歐洲央行內部正在就12月會議下調存款利率達成共識，并且部分委員認為降息幅度應該大于市場預期的10個基點。這一舉措有望令歐元進一步貶值并提振歐元區通脹。

　　在德拉吉過去執行的寬松政策下，歐元區投資收益下滑，促使資本流入周邊國家尋找高收益，推升了周邊國家貨幣，也為這些國家努力達到自身通脹目標的行動帶來阻礙。

　　一旦德拉吉下月降息，周邊國家央行勢必采取報復性措施，以購債、降息或者貨幣干預等方式加碼各自的寬松政策，抵御輸入型通縮的襲擊。即便對于經濟增長強勁、資產市場已經過熱的國家，將也需要如此。

　　彭博援引Jefferies International高級歐洲經濟學家Marchel Alexandrovich稱，對于這些國家來說，他們可不想成為ECB參與的這場貨幣戰爭中的敗將。“這是一場零和游戲，如果你想讓貨幣貶值，總會影響到貿易對手方。”

　　ECB數據顯示，今年1月22日德拉吉宣布啟動1.1萬億歐元的購債計劃之后，歐洲居民對9個非歐元區歐盟國家債務和股票的持有量飆升至歷史新高，今年第一季度這些國家投資總量上漲9%至2.05萬億歐元。

　　盡管ECB官員一再表示，他們的政策目標并非是調整匯率，但是也承認如果歐元貶值將有助于促進歐元區出口并推升進口價格，從而提振歐元區經濟和通脹。以貿易加權計，歐元今年貶值了將近7%。

　　對于那些貨幣相對歐元升值的國家來說，能源價格的下滑已經讓他們面臨巨大的通脹下滑壓力，因貨幣升值導致的輸入型通縮是他們斷不可忍受的。如今瑞典通脹僅為0.1%，遠遠低于2%的目標;丹麥通脹為0.3%，捷克通脹僅為0.2%;而瑞士、波蘭和匈牙利等國則已經陷入通縮。

　　從歐元區自身來看，區內物價已經停止增長，ECB已在考慮是否有必要加碼刺激政策。在這種背景下，即使國內客觀條件不允許，年內已經放松貨幣政策的國家也繼續面臨加大寬松的壓力。

　　資本從歐元區外流，導致歐元兌瑞典克朗、波蘭茲羅提、捷克克朗、匈牙利福林貶值。而在這場戰爭中，瑞士央行為先發制人，在德拉吉宣布啟動購債計劃前于1月15日率先放棄法郎浮動上限。

　　在瑞士，據瑞銀統計，瑞士房地產價格已經升至相當危險的水平，但SNB總裁Thomas Jordan稱，該國當前-0.75%的利率還將進一步下調。

　　而瑞典房地產價格自2009年來已上漲50%，國內GDP增速也是歐元區的兩倍，盡管存在經濟過熱風險，瑞典央行放松貨幣政策或許不得已而為之。瑞典央行副行長Per Jansson上周表示，央行已經沒有空間降息或者購債，將要干預貨幣市場。

　　Swedbank AB經濟學家Par Magnusson稱，ECB在量化寬松上做的越多，瑞典央行面臨阻止瑞典克朗升值的壓力也就越大。

　　在丹麥，失業率已經降至不到4%，過去一年房地產價格也上漲了10%，但是如果丹麥央行要保持盯住美元的匯率，實施進一步寬松政策在所難免。但是無奈的是，據Danske Bank A/S固定收益研究負責人Arne Lohmann Rasmussen，丹麥可能已經用完了所有傳統的政策手段。他稱：

　　存款利率已經處在-0.75%的下限，面對ECB可能導致丹麥克朗升值的行動，如果丹麥央行要作出回應，可能就需要再次干預匯率。

　　而對于ECB來說，如何緩解他們導致的周邊國家政策的扭曲，ECB也愛莫能助。ECB執委Benoit Coeure上周表示：

　　我們在留意我們的決定對世界其他地區的影響，特別是對于周邊國家。但是我們能做的僅限于歐元區。

　　ECB自身的政策也受到美聯儲12月加息可能性的影響，而對于歐元區周邊國家來說，最好的結果是資本流入美國，ECB按兵不動。