并購重組加快推進 改革創新是主旋律

　　四季度A股市場的主要矛盾可能是關于創新和改革的預期。四季度反彈可能性較大，風格較有可能偏向消費、科技和設備制造。

　　我們認為國有企業、土地等關鍵區域改革需要在高層和公眾有相當的共識后才能有大的突破，當前的確有明顯掣肘，財政、金融、稅收等領域改革則相對更易于推進。而在創新方面，我們看到，在不突破底線、不影響國家安全的范圍內，國家在推動創新上的努力絕對是空前的;同時，估值調整后做資產運作相對更加容易。

　　并購重組是經濟中的新鮮血液，也是進入A股市場最為便利的手段。因此，看并購重組活動，也能看出來A股是否還在求新求進。從我們統計到的數字看，A股市場并沒有失去支持創新的活力。

　　到9月，A股宣布重大資產重組董事會預案的公司無論是數量，還是占A股上市公司總數的比例均已經創出歷史新高。已經在進行重大資產重組的公司，重組步伐并沒有減緩;宣布重大資產重組失敗的公司在7、8、9三個月處于低位。

　　但需要提示的是，私募股權市場可能會有一些壓力。無論是美國還是中國，有越來越多的業界人士認為市場正處于泡沫或者泡沫破裂的開始。紅杉資本董事長莫里茨最近在《金融時報》也以Theoranos的例子講了同樣的觀點。

　　好在A股并購的標的相對都還比較成熟，當前初創企業投資的泡沫對上市公司并購重組的影響應該還是相對較小的。

　　國企的相對走勢會弱于民營企業。而民營企業中堅持走創新路線、銳意進取的，會持續受到追捧。進一步而言，如果這些企業能和國家的關鍵戰略相結合，會成為市場的主角。而我們認為之所以創新改革的預期會成為第四季度的主要矛盾，理由有三：

　　一是改革、創新的預期是2014年年中以來市場走強的基本面基礎，“改革牛”等說法即是佐證;因為有這樣的歷史，關于改革和創新進程的關注度一直處于較高水平。

　　二是市場恢復常態，理應是回到市場的基本面。但近期的業績并非基本面的全部，在非常態的市場中，它能幫助提供避難的場所;在市場恢復常態后，關于業績空間的討論自然會回到聚光燈下;當前，A股公司業績空間與創新、改革的政策及實踐關系尤為密切。

　　三是市場震蕩之后，推進改革、創新的步伐是否會有減緩?加上中小創是這輪市場下跌的震中，這方面也較有可能形成分歧，需要通過持續的觀察和驗證來解決分歧。