分級基金規模急劇下降 投資為哪般？

　　6月中旬股指大幅調整以來，大幅凈贖回和高達三輪的下折潮，使得分級基金規模急劇下降。去年9月至今年6月中旬，分級基金規模從439.2億元一度膨脹至3845.4億元，增幅超7倍。然而6月中旬以來的股市低迷，令分級基金等杠桿產品遭遇重挫。8月，隨著分級基金遭遇規模空前的下折潮，場內規模單月銳減逾千億份，縮水幅度高達45%。數據顯示，截至8月末，139只股票型分級基金兩類份額合計為1210億份，比7月底的2227億份大幅減少1017億份，縮水比例達45.67%。8月末，分級基金市場份額相比于6月末的最高規模縮水將近75%。截至9月23日收盤，場內份額已降至1000億份之內。

　　場內份額縮水量居前的分級B有證券B、國企改B、NCF環保B、銀行B、環保B、證券B級、創業板B。從整體情況而言，場內份額減少量超50億份的有12只，占比6.77%，將近八成分級基金場內份額遭揮發。

　　近期由于政策底和市場底都逐步在穩固，一旦市場出現反彈，B份額凈值提升可能會給B份額價格帶來額外上漲空間，特別是折價品種具有較高的杠桿，是博取短線超額收益的良好工具，甚至不排除有部分分級基金可以抄底。

　　對于如何抄底分級基金，投資者需把握幾個原則，首先不能是逼近折算邊緣產品，也就是凈值低于0.5元的分級基金B端，暫時不作考慮。目前凈值最低的是創業50B，如果短期市場不理性，繼續下探，該產品很容易觸發折算，投資者不要刀口噬血。其次要看行業，分級基金的漲跌，與基礎市場息息相關。經過前期大洗之后，目前創業板再度活躍，一些相關題材炒作又卷土重來。現在比較看好傳媒、新能源，傳媒B級和新能源B等溢價不高產品。除看分級B端折溢價率之外，還要看合并之后母基金的折溢價率，避免資金套利引發的波動。

　　投資者不斷離場，使得分級基金B開始出現較為極端現象。截至9月23日，有27只分級基金B端折價，其中中航軍B的折價率最高，達12.55%，折價在10%以上的還有健康B和煤炭B等幾只產品。此外，還有多利進取、房地產B、券商B級等近10只產品面臨下折風險。

　　除下折重挫分級基金，凈贖回也使得一些分級基金規模出現明顯縮水，包括國泰醫藥分級、信誠金融分級、富國軍工分級、中航軍工分級、鵬華銀行分級等大型分級基金等。以鵬華銀行分級為例，6月12日其A、B份額合計均達到200億份，但截至9月23日，則跌至60億份左右，基金場內份額縮水近七成。

　　幾家分級基金較大的公司也因此規模縮水明顯，包括富國基金、鵬華基金、申萬菱信、國泰基金、信誠基金和前海開源基金等在內的主要管理人，旗下分級規模均出現大幅縮水。從單只基金市值縮水比例看，規模曾經最大的申萬證券分級，成為縮水最嚴重的分級基金，該基金6月12日場內市值規模高達441億元，排名第一。但經過下折和券商股暴跌打擊，截至23日其場內市值僅有35億元左右，縮水比例高達92%。

　　從根本上來說，分級基金規模受到重創是因為市場持續回調。一方面，大盤下行時使得帶有高杠桿的分級B風險放大，投資者收益蒙受巨虧，部分投資者選擇買入分級A合并贖回退出二級市場;另一方面，大跌導致的下折潮使得分級A持有者得到大量基礎份額，對于相對保守的A類投資者來說，大部分人選擇直接贖回。

　　在規模大幅下降的同時，投資者在交易端的情緒也跌至冰點。數據顯示，5月23日至6月22日間，全市場122只分級B月平均成交額為43.92億元，之后三個月分級B成交額分別呈現出28%、41%、68%的加速萎縮態勢。截至9月23日，近百只分級B月成交額不足1億元。最低甚至日均只有數十萬元交易量。此外，監管層對分級基金的態度也有所轉變，從之前大力支持、產品批量發行到當前分級產品暫停審批，支持力度出現大幅減弱。同時，股指期貨開倉限制的大幅提高，也阻礙部分專做分級基金套利的私募產品交易，使得交投活躍度大幅下降。