股票質押“悲情時刻”：盼望股價上漲

　　按照目前的規則，股票質押基準價在質押起始日前30個交易日的均價基礎上打折扣，一般主板打五折，中小板、創業板則會低些，大部分在三四折左右。深圳一知名券商投行人士解釋，“比如一只創業板股票，質押日前30個交易日均價為100元，那么其基準價一般是30元。

　　質押機構設置的預警線為基準價的160%，平倉線為140%;或者預警線為基準價的150%，平倉線130%。基準價30元的創業板股票，以預警線160%、平倉線140%為例，其預警線價格在47元左右，平倉線價格則為41元左右。”

　　“最近我們還要組織一次調研，你幫我介紹一些機構和大額投資者過來。”9月10日，李朝(化名)叮囑記者，這位華南地區一家上市公司的董秘把同樣的話重復了四五次。

　　過去兩個多月，李朝所在的上市公司股價最大跌幅一度逼近70%，不巧的是，李朝的老板恰恰在股市最火的6月做了股權質押，目前公司的股價已逼近警戒線，離平倉線只一步之遙，這給主要負責公司資本運作和投資者關系的李朝帶來巨大壓力。

　　七八月間，李朝所在公司對股價下挫判斷為大盤的自然調整，至股價腰斬之后，公司才開始著急。“為了給公司產業轉型輸血，老板將其持有的大部分股權都做了質押，再向下跌，老板這么多年辛苦的血汗就會拱手送人。”

　　心急火燎的李朝不得不想盡一切辦法穩住股價。“先是把業績提前釋放出來，但是沒用;與機構合作成立并購基金，還是沒用。現在的辦法是找些好標的裝進公司，但好的并購標的非常難求。”李朝嘆氣道。

　　此外，為穩住股價，李朝不得不在二級市場想辦法。他明白這并不是長效辦法，股價能穩住向上，必須讓機構投資者心甘情愿地進來。

　　事實上，為了讓更多資金投資上市公司，李朝過去一月奔波于北上廣深。“大城市機構投資人多，公司的團隊主動去這些地方做路演，也方便這些機構投資者過來聽取公司的情況介紹。”

　　據李朝估計，過去兩個多月起碼已迎接200家機構調研，但從股價看，收效甚微。“實在沒有辦法，真到了平倉線，只能老板想辦法籌錢補倉了。”李朝表示，目前老板在籌集資金，以應對可能出現的糟糕情況。

　　從目前情況看，雖然出現局部被平倉的事件，但是出現質押系統性風險的概率較小。

　　中金公司統計顯示，目前股權質押存量2.7萬億元，其中2015年凈增加1.4萬億元。目前2.7萬億元的質押市值約占A股自由流通市值的16%，占總市值的6%。若按質押時的股價計算，2015年凈增的質押市值為1.66萬億元，但經歷6月以后的市場調整，目前的質押市值下降至1.4萬億元，降幅16%。

　　華泰證券高級研究員高鶴翔測算，2014年以來，超過總市值5%的行業有房地產、化工、制藥、金屬非金屬與采礦，其中房地產占比最高，達到10%的總市值。若上證指數下行至2500點，跌破警戒線的股票參考市值上升為約5800億元，跌破平倉線的股票參考市值上升為約4200億元。最悲觀情形，若上證跌至2000點，跌破警戒線的股票參考市值約為7100億元，破平倉線參考市值約5600億元，與兩市日均成交額相當，總體風險可控。

　　高鶴翔指出，根據目前股權質押業務部門的政策，若質押股票跌破警戒線甚至平倉線，業務部門并不強制處理質押股票，而是僅督促客戶補倉(追加質押股票或現金補倉)。若大股東無法完成補倉，往往對個股采取停牌措施，或采取尾盤拉升等措施自救。因大股東質押股票跌破平倉線而導致強制平倉的現象暫不大可能出現。