全球股市暴跌暴漲背后的故事

　　近一階時間來看，全球股市的暴漲暴跌已經成了常態。先是中國股市6月前的暴漲，然后上海綜合指數由5178點暴跌到2850點，下跌的幅度達46%。而人民幣突然貶值之后，又立即引發全球市場股市、匯市及商品市場巨大的震蕩。終于在8月21日引爆了全球全球股災，前后6個交易日美國道瓊斯指數暴跌了1,879點。隨后兩個交易晶又回升了近1000點。

　　私募排排網數據顯示，今年以來，收益前五名的程序化交易類期貨私募成績斐然，其中某期貨私募的一只產品收益率甚至超過800%。全球頂尖電子交易公司Virtu(其主要策略是高頻交易)的IPO招股書上曾經寫道：1238個交易日，只有一天虧損。公開數字顯示，在華爾街，高頻交易公司平均每年收益率超過60%。也就是說，有了這種程式化交易就可以金融市場無往而不勝。

　　但是，在一個零和博弈的金融市場，這種無往而不勝的程式化交易的利潤從何而來?他們為何喜歡市場暴漲暴跌?為何又能夠制造金融市場暴漲暴跌?這就是中國監管者及投資者要密切關注的問題了。

　　昨天德國股市上漲1.7%，法國股市上漲了2.4%。日本日經指數暴漲了7.7%，上海綜合指數上漲了2.3%，香港恒生指數上漲4.1%，臺灣股市上漲3.57%。新加坡、澳大利亞、韓國等股市都飚升。股市恐慌指數昨天大減8.15%至22.87，已接近8月股災前的水平。近幾個月來全球股市為何會如此暴漲暴跌?除中國的原因與其他國家有些特殊性之外，可能更大的程度上與當前全球的股市交易制度與交易方式有關，而與各國的經濟形勢或宏觀背景等關聯不會太密切。

　　對于以往對股市波動的解釋，一般的傳統理論認為，股市是現實經濟的晴雨表，很大程度上與宏觀經濟變化有關。但后來不少經濟學家認為，股市劇烈的波動很大程度上是與人的非理性因素有關。美國經濟學家薩繆爾森就認為，股價的波動要比GDP變動更為強烈。所以股市價格重挫并不一定表明實體經濟一定衰退，更多的在于人們的感情作用。因為股市天生就是一個波動較大的市場，容易非理性樂觀導致股市泡沫，而莫名其妙的悲觀又造成了股市暴跌。同樣，凱恩斯的看法也是如此。因為，股市的投資者往往會依靠幻念、感情、及運氣行事。

　　但這些傳統的智慧或看法，對現實的解釋沒有多少說服力了。現代發達歐美股市，其股市交易規則、交易方式、交易程式、交易理念等方面都發生了根本性的變化。目前在歐美股市，程式化交易極為盛行。這些程式化交易占據了美國股票市場超過70%的成交量和歐洲股票市場超過40%的成交量。而各種金融衍生品市場，這種程式化交易應該是更為盛行。僅僅用了10余年時間，這些新型的投機者就已經完全掌控了金融市場。

　　而程序化交易一般是指根據一定的交易模型生成買賣信號，并由計算機自動執行交易指令的過程，包括算法交易、量化交易、高頻交易等多種交易形式。優點主要體現在順勢操作，賺取波段利潤;指令簡單、策略明確，排除人為貪婪;提高交易效率，豐富市場流動性等方面。也就是說，程式化交易最大的特點有以下幾個方面。

　　一是把傳統股市交易決策的非理性感性的因素完全摒除掉，完全由已經設計好的計算機程式的理性邏輯推演來完成，或完全的理性化。所以，當前程式化交易與薩繆爾森及凱恩斯所分析的非理性因素左右股市的波動是南轅北轍的。

　　二是這種程式化交易不僅運算速度極快，它能夠輕易地把更多可能影響股市波動的因素納入到計算模型中。也就是說，在當今大數據時代，這種計算機程式可以進行高速搜尋，并且把所找到影響股市升跌全部相關信息納入計算模型中。比如，如果遠至非洲某國的氣候變化，與股市升跌有一定關聯，模型也就能夠把這個因素計算在內。也就是說，股市交易決策的信息完全化及反應快速化。

　　三是這種程式化交易能夠以光速進行，完全可以超越人類的極限，他們的算法在市場中不斷地自動搜索交易機會，在幾毫秒內捕獲交易利潤，在操縱市場的同時也能逍遙法外。也就是說，這種程式化交易完全可能規避現有的監管制度與方式。目前，全球監管者根本不知道這種交易到底發生了什么，用金融交易的技術性代替了它的科學性。

　　也就是說，從現代程式化交易的特點來看，任何新的市場信息都是改變其交易價格、交易方式、交易策略的因素，而這些改變都可以在瞬間或人沒有感覺到情況下完成。這些市場的信息就容易造成市場價格的正反饋或負反饋的作用。即正向市場信息不斷地推高股市造成股市的暴漲;負向的信息則不斷推低股價，造成股市的暴跌。股市是這樣，匯市和商品市場等其他金融市場程式化交易也是如此。

　　所以人民幣貶值這種信息，程式化交易模型就理解為中國經濟負面因素，而中國政府推出寬松貨幣政策又理解為市場正面因素。如此反復，全球金融市場豈能不暴漲暴跌?這就是當前全球金融市場暴跌暴漲的根本原因所在。也正是金融市場的暴跌暴漲為這些程式化交易創造的最好的獲利條件。