鈕文新告訴你如何在股市闖蕩

　　人民幣在突然貶值之后的升值選擇正確，但絕不能長此以往。更不能像過去，給市場以長期穩定升值的預期，相反應當打破這樣的預期。更重要的是，在未來較長的一段時間內，逐步釋放人民幣高估的泡沫。很難，但必須做。這時候真要看周小川的智慧了。無論是升、是貶，還是穩定，任何一個國家的中央銀行都不會在本幣匯率問題上做任何承諾。但我們中國、尤其是中央銀行經常發表針對人民幣匯率的觀點，我認為這是非常不合適的，甚至應當被認為是一種錯誤。

　　為什么?第一，匯率實際是用它國貨幣為本幣計價，所以本幣匯率高低不是單一國家說了算的，它要看對手國家貨幣的高低、強弱。比如，人民幣兌美元的匯率是升、是貶，還是穩定，這不單純取決于中國的貨幣政策，而且還取決于美國的貨幣政策。當美大肆投放貨幣，美元貶值預期極其強烈的過程中，如果中國沒有采取同樣量級的寬松政策，那人民幣必然升值;反之，就像現在，美國貨幣政策需要轉向了，美元升值預期十分強烈，但如果中國貨幣政策沒有理由或沒有條件跟隨美聯儲加息，那人民幣就應當貶值。這是當下國際貨幣制度所決定的必然規律，而絕非誰想怎樣就能怎樣的事情。

　　第二，任何一個國家貨幣政策選擇，必須圍繞自身的經濟狀況展開，主要應當針對本國經濟內需的強弱進行調節。中國是一個發展中國家，發展內需經濟已經成為國家戰略，所以貨幣政策更應當有利于內需增長。尤其是中國經濟下行壓力加大的現在，實施更加寬松貨幣政策幾乎是不二的選擇。也就是說，中國貨幣政策與美國貨幣政策逆向而行的概率幾乎是100%，那相應的美元升值、人民幣貶值是不是也應當是100%的概率?我看是。

　　正因如此，我堅決反對中國央行到處承諾“人民幣匯率穩定”。因為，穩定意味著中國自縛貨幣政策手腳，該寬松的時候不敢寬松，該緊縮的時候不敢緊縮。這相當于說，中國的貨幣政策不以內需為依據，而更多地考慮匯率問題，更多地考慮外需因素，這是明顯的本末倒置。

　　當然，完全可以理解此時此刻修正以往的“匯率過調(高估)”難度巨大。一方面國內經濟對寬松貨幣政策的需求，必須導致人民幣貶值預期;另一方面必須確保不發生人民幣匯率貶值演變成匯率攻擊，從而發生貨幣危機。要知道，在人民幣被高估的過程中，大量介入外債是企業經營者最愿意干的事情，它不僅可以滿足企業對流動資金的需求，同時還可以在人民幣升值過程中增加套利與套匯收入。也正因如此，如果人民幣貶值，所有介入外匯的企業外債融資成本將相應上升，這顯然也會導致中央銀行兩難選擇，一方面要以寬松貨幣、低利率政策降低國內無外債企業融資成本，另一方面又不得不考慮國內有外債企業會因外債負擔加重而提高融資成本。

　　所以，發展中國家的貨幣最怕被高估，搞不好就會出現金融危機、貨幣危機。這恐怕還不是外匯儲備多少的問題，而更重要的是，貨幣高估過程中一定會出現房地產泡沫，日本、東南亞過去都發生過因貨幣高估，而導致房地產泡沫破滅的危機。日本的外匯儲備規模巨大，但不是依然因為貨幣高估而引發房地產泡沫?房地產泡沫破滅不依然導致日本銀行危機、金融危機?東南亞一樣，當它們以資本項目收入去彌補經常項目逆差之時，其執行固定匯率制度，這說明其貨幣被嚴重高估，從而導致房地產泡沫;房地產泡沫破滅導致金融危機、貨幣危機。

　　至于中國股票市場，我認為，應當歡迎人民幣貶值，因為它預示著中國走向貨幣寬松。千萬別被邪惡勢力誤導。他們最希望看到，中國股市因為人民幣貶值而下跌，因為他們一貫的希望就是人民幣不斷升值，放大中國地產泡沫。現在，他們正在改變手法，試圖以人民幣貶值穩定綁架中國貨幣政策，讓央行不敢寬松貨幣。要知道，中國的名義利率在降低，但實際利率依然很高。比如，如果我們把PPI負增長4%至5%的物價問題嵌入利率考量，中國企業貸款基準利率將高達8%，而實際利率將更高。所以我們在此鄭告投資者，千萬不要上當。我們上當不僅會誤導自己的投資，而且會加大央行調控難度，貽誤國家之戰機。