美元指數強勢接近九年高位 人民幣匯率或更坎坷

　　令市場關注的是，2014年人民幣匯率首現年度貶值。有統計數據顯示，截至2014年最后一個交易日，2014年人民幣中間價累計下跌0.36%，人民幣即期匯率累計下跌2.42%。同時，這也是自2005年人民幣匯率改革以來人民幣中間價和即期匯率首次出現年度貶值。

　　因此，短期市場看空情緒濃厚，但多數受訪業界專家稱，2015年人民幣匯率存在升值與貶值壓力共存，但受美元走強與貨幣政策寬松預期，貶值壓力較大，尤其短期內比較看空。不過，2015年人民幣貶值幅度可能有限，雙向波動特征更加明顯。

　　首現年度貶值

　　對于2014年首現貶值現象，受訪人士稱，美國經濟復蘇、美元走強是人民幣匯率貶值的重要原因。

　　新年伊始，美元仍然延續此前升勢。數據顯示，1月6日，指數收于91.61點，再創九年新高。

　　而人民幣匯率開局顯得有些疲軟。1月5日，美元/人民幣中間價報6.1248，較2014年末的6.1190下跌58個基點。在中間價下調的影響下，人民幣兌美元即期匯率早盤大幅低開110基點報6.2150，盤中最低至6.2244，收盤報6.2200，較前一交易日跌160基點或0.26%，創出最近半個月的最大單日跌幅。

　　1月6日，人民幣兌美元即期匯率開盤報6.2215，貶值15個基點，但盤中震蕩走升逾百點，并回到6.20水平。

　　在剛剛過去的2014年，人民幣兌美元匯率走勢可謂一波三折：人民幣兌美元匯率經歷了先貶值后升值再貶值的“過山車行情”，也打破了市場對美元單邊升值的預期。

　　自2014年2月中旬起，人民幣即期匯率一路走低至6.25上方。但是6月一改貶值態勢而出現升值行情。來自中國外匯交易中心的最新數據顯示，6月9日人民幣兌美元匯率中間價報6.1485，創下3月27日以來新高。10日的中間價較前一交易日大幅上漲138個基點，單日漲幅達0.22%，也創下20個月以來最大。而在最后的12月份升值再次被打斷。有統計數據顯示，12月單月人民幣兌美元匯率貶值幅度超過1%。

　　換言之，人民幣即期匯率分別在2014年年初和年末出現兩次明顯貶值行情，期間則連續幾個月的持續升值行情。

　　雖然2014年人民幣匯率走勢跌宕，但是民生銀行(600016,股吧)首席研究員溫彬對《中國經營報(博客,微博)》記者表示，進入2015年人民幣的匯率彈性還將繼續增強，呈現雙向波動態勢。

　　2014年3月15日，央行宣布將人民幣兌美元即期匯率浮動區間由1%擴大至2%。“央行退出常態化干預，全年匯率走勢基本反映了美聯儲貨幣政策變化預期和我國宏觀經濟形勢變動，市場化力量增強。”溫彬稱。

　　值得注意的是，雖然人民幣出現貶值，但人民幣有效匯率卻是升值的。根據國際清算銀行(BIS)近月公布的最新數據顯示，截至2014年11月，人民幣實際有效匯率指數為124.43，前11個月累計升值4.8%。人民幣名義有效匯率指數為120.62，前11個月累計升值5.6%。而2013年全年人民幣實際有效匯率和名義有效匯率分別升值7.9%和7.2%，升幅較2012年的2.2%和1.7%明顯提升。

　　僅2014年11月，人民幣名義有效匯率指數環比續升2.5%至120.62，亦連續第六個月上漲并再度刷新歷史紀錄;而人民幣實際有效匯率指數11月環比上升2.3%至124.43，連續第六個月回升并創歷史新高。

　　溫彬認為，這反映出人民幣匯率形成機制有待改進。盡管人民幣兌美元匯率貶值，但由于人民幣主要盯住美元，在美元匯率指數大幅上升的背景下，人民幣被動升值。

　　非美元貨幣承壓

　　受訪人士稱，2015年人民幣仍然存在貶值的壓力。2015年美元仍然強勢以及國內經濟下行壓力令貨幣存在寬松預期等因素令人民幣存在貶值的壓力。不過，無需擔憂出現大幅度貶值，貶值幅度或有限。

　　溫彬稱，2015年市場可能對人民幣預期發生變化，進而出現兩種情況：首先是資金出現外流跡象，這對國內金融與資產形成沖擊;其次是隨著美元配置的增加，對人民幣形成貶值壓力。

　　在溫彬看來，美聯儲加息呼之欲出，預計美元指數將繼續上行，國際資本回流美國以及美元資產配置需求增加，將導致包括人民幣在內的非美元貨幣繼續承壓。

　　美國持續復蘇的經濟數據直接影響美聯儲加息進程。2014年12月23日公布的數據顯示，美國三季度實際GDP環比折年率終值大幅上修至5.0%，超出市場預期的4.3，為2003年三季度以來的最高值。數據顯示出美國經濟增長動力強勁。與此同時，12月23日美元指數錄得90.08，創2006年4月以來新高。美元指數創下新高在某種程度上反映了市場對美聯儲加息的預期。

　　有外資投行日前預計，美聯儲將在2016年第一季度加息而不是普遍預期的2015年年中。不過，記者注意到，美聯儲1月7日公布的2014年12月份政策會議的紀要顯示，4月前不大可能會加息。

　　在業界看來，隨著美國QE退出和加息預期來臨，美元的升值會讓美國以外的其他國家受到不同程度的影響。尤其是新興市場，不僅面臨本幣貶值，還將面臨資金外逃等諸多風險。同時，美元指數創新高所蘊含的資本外流的可能性則加重了人民幣的貶值壓力，從而對國內貨幣政策的進一步寬松構成制約。

　　同時，最新宏觀數據也顯示國內經濟仍面臨下行壓力，貨幣政策進一步寬松可期。根據國家統計局2015年1月1日發布的數據顯示，受生產和新訂單指數下滑拖累，2014年12月官方制造業PMI指數為50.1，創18個月低點。這反映出中國制造業活動動力仍顯不足，經濟依然有下行壓力。市場對于進一步經濟刺激措施的預期也升溫。

　　匯豐大中華區首席經濟學家屈宏斌認為，2014年12月數據表明制造業在年末進一步減速，主要因國內需求轉弱導致。他同時表示，經濟增長動能減弱，通脹下降壓力加大，貨幣政策有必要在未來數月繼續寬松。

　　再次，溫彬指出，我國宏觀經濟總體穩定和國際收支日趨平衡決定當前人民幣兌美元匯率基本達到均衡水平。2014年進口相對出口疲軟導致我國經常項目順差較上年增長30%以上，預計2015年經常項目順差將出現負增長，同時我國有望成為對外投資凈輸出國，國際收支日趨平衡會減輕人民幣升值壓力。