2015年央行要主動適應經濟發展新常態

　　央行再度向外界釋放了不會走大水漫灌老路的訊號。在8日全天和9日上午召開的2015年工作會議上，央行表示將保持銀行體系流動性合理充裕，繼續實施定向調控，增加對關鍵領域和薄弱環節的信貸支持。

　　會議的另一大看點是，央行提出2015年要“確保不發生區域性系統性金融風險”，相較以往“牢牢守住不發生系統性金融風險的底線”，措辭顯得更為有力。

　　分析人士認為，結構性的措施在2015年甚至“十三五”時期仍將為央行所采用。而在就業壓力總體不大的背景下，防控風險成為決策層更為關注的問題。

　　結構性措施仍未退出

　　會議指出，2015年央行要主動適應經濟發展新常態，把轉方式調結構放在更加重要的位置。在2015年的十一大工作任務中，又指出要保持銀行體系流動性“合理充裕”，同時“繼續實施定向調控”，引導金融機構盤活存量、用好增量。

　　這意味著，2015年央行將繼續在保持銀行體系流動性穩定的同時，繼續采取一些結構化的基礎貨幣投放工具，如已在2014年實施的“定向降準”、SLF、MLF、PSL等，甚至是已被市場預期的、期限更長的LLF。

　　央行于去年11月底降息前，市面上曾經流行“央媽看跌期權”，即如果經濟下行壓力進一步加大，為了穩增長央行會重走“大水漫灌”的老路。

　　一位省會城市央行研究處人士據記者表示：“央行就上次降息的表態不代表貨幣政策轉向，此次工作會議又提出流動性整體水平要合理充裕，繼續實施定向調控，這就意味著‘央媽看跌期權’在邏輯上是不成立的。用貨幣刺激總需求的效果已經非常有限，應該將增量資金配置到朝陽產業，從供給上做文章。”

　　結構性的貨幣政策也伴隨著爭議，有市場人士認為“定向調控很難真正做到定向”、“結構性的政策不透明，造成市場預期紊亂”。

　　清華大學五道口金融學院教授、國家金融研究院貨幣政策與金融穩定研究中心主任周皓據記者表示：“在財稅改革還未到位的大背景下，央行不得不承擔起調結構的重任。2014年政治局會議已經通過了財稅改革的總體方案，人大常委會也通過了預算法修正案草案，未來財稅政策有望在調結構中發揮更重要的作用，屆時央行就能從調結構中解脫出來，重拾老本行，對宏觀經濟周期性的波動進行預調微調。”

　　央行自身也承認，長期采用結構性的基礎貨幣投放工具會有副作用。《2014年第二季度中國貨幣政策執行報告》中指出，貨幣政策的結構引導作用是輔助性的，定向降準等結構性措施長期實施也會存在一些問題，如數據的真實性可能出現問題，市場決定資金流向的作用可能受到削弱。中長期看，經濟內生增長動力的增強、經濟結構的調整和轉型升級、信貸資源投向的優化，根本上還是要依靠體制機制改革。

　　防風險重要性提升

　　會議在部署2015年主要工作任務時指出“采取綜合措施確保不發生區域性系統性金融風險”。對比2014年“牢牢守住不發生系統性金融風險的底線”，“確保不發生”的措辭顯得更有分量。

　　一位券商首席經濟學家表示：“我個人認為，防風險目前已經在高層決策中占有相當重的權重。就業問題也事關社會穩定，但由于第三產業吸納就業的能力強，就業總體問題不大，因而防風險就被擺到了更加重要的位置。”

　　此言不虛。來自中國政府網的消息顯示，2014年11月3日，國務院第67次常務會議聽取防范和化解金融風險情況匯報，并提請11月27日中央政治局常委會審議。

　　發布在中國政府網的《本屆政府成立以來出臺的重要金融政策及成效》顯示，金融風險總體可控，但穩中有險、穩中有憂，潛在風險不容忽視。主要表現包括貨幣總量不小、企業杠桿率過高、地方政府進入償債高峰、部分影子銀行擴張過快等。

　　瑞銀中國首席經濟學家汪濤認為：“防風險在貨幣政策中的考量應該越來越重。如果過度放水，進一步推升杠桿率，容易催生系統性風險;但如果政策收得過緊，導致信用收縮，也容易影響經濟增長和就業，也不利于房地產調控的平穩、可控。”

　　某地級市分管金融的負責人認為：“為什么提出‘確保’不發生區域性系統性金融風險?這是因為存款保險制度建立后，過去地方出險、中央買單的模式將一去不返了。2011年溫州發生區域性金融風波時，曾就‘掏錢’還是通過改革‘建機制’有過爭論，最終選擇了走改革這條路，央行牽頭制定了溫州金融改革的總體方案。既然中央不打算買單，預防工作就更加重要。”

　　貨幣政策之外，此次央行工作會議還透露出重要信息——“建立存款保險制度”。中國人民大學金融與證券研究所副所長趙錫軍認為，今年存款保險制度或將“落地”。中國銀行業多了一道安全網，銀行業競爭更加激烈，最終將提升銀行業服務實體經濟的能力。